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【招商积余（001914.SZ）】业绩基本符合预期，外拓力度持续提升——2023年度业绩点评

报告摘要

事件：

公司2023年度营收同比增长20%，归母净利润同比增长24%

招商积余发布2023年年报，实现营业收入156.3亿元，同比增长20.0%，归母净利润7.36亿元，同比增长24.0%；扣非归母净利润6.60亿元，同比增长32.1%。

点评：

业绩基本符合预期，外拓发力明显，物管毛利率有待企稳回升

1) 物管业务稳健增长，资管业务复苏，业绩基本符合预期。2023年公司物管、资管板块分别实现收入148 亿元、7亿元，同比增长18%、50%。物管板块中，非住宅物管/住宅物管/平台增值/专业增值分别实现收入87.1/34.0/5.8/20.6亿元，同比增速为26.2%/7.8%/1.4%/10.2%，非住宅业态保持较快扩张速度，是公司经营业绩稳健增长的保障；由于2023年公司不再对租户实行租金减免，以及商业运营项目规模扩大，公司资管业务较2022年度有明显复苏。整体来看，公司2023年度业绩基本符合我们预期（我们预测归母净利润为7.7亿元）。

2）非住宅业态保持领先优势，外拓力度持续提升。截至2023年末，公司总在管面积3.45亿平，在管项目2101个，覆盖全国156个城市。其中，非住宅业态在管面积2.13亿平（占比61.9%），2023年新签约物业管理年度合同金额40.4亿元，其中第三方项目新签约年度合同金额35.4亿元，同比增长27.4%，占比87.5%，非住宅占比85.5%，关联方招商蛇口稳定交付高质量住宅物管项目的同时，公司在非住宅业态外拓市场上持续发力，在细分赛道建立较为明显的竞争优势。

3）物管毛利率有待企稳，轻资产化助力整体运营效率提升。2023年，公司非住宅和住宅物业管理毛利率分别为9.1%、7.9%，同比下滑0.98pct、1.23pct，整体物业管理业务毛利率为8.8%，同比下滑1.02pct，处于行业较低水平，后续规模效应有望带动公司基础物管毛利率企稳回升。截至2023年末，公司持有的投资性房地产（包括酒店、购物中心、零星商业等）可出租面积约47万平，平均出租率96%，投资性房地产账面净值约55亿元，随着公司有序推进重资产剥离，运营效率进一步提升，整体发展有望提质增效。