《投资者网》张伟

作为配套之一，卫浴行业的兴衰与房地产表现息息相关。近几年，受房地产下行影响，卫浴类上市公司的业绩也有下滑的趋势。

2023年初，卫浴头部企业箭牌家居（001322.SZ）提出要实现“营收同比增长不低于15%，扣非净利润同比增长不低于20%”的目标。但从前三季度营收仅增长0.25%、净利润却下滑32%的表现来看，箭牌家居2023年经营目标恐难达成。

除了业绩或不及预期，箭牌家居在二级市场上的表现也不容乐观。Wind信息显示，自2023年3月以来，箭牌家居的股价持续下跌超过一年，较前期高点已跌去60%。2024年，箭牌家居的业绩、股价能否“回暖”，还有待观察。

卫浴次新股业绩要“变脸”？

箭牌家居成立于1994年，总部位于广东佛山，是国内卫浴行业的头部企业之一，产品涵盖卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、定制橱衣柜等。

据2023年中报，卫生陶瓷在箭牌家居主营收入中的占比达49%、龙头五金的营收占比为28%、浴室家具的营收占比约10%，其中收入则来自浴缸浴房、瓷砖和定制橱衣柜等产品。

2022年10月，箭牌家居在深交所上市。上市前三年（2019年-2021年），箭牌家居的营收分别为66.58亿元、65.02亿元和83.73亿元；归母净利分别为5.56亿元、5.89亿元和5.77亿元。

可以看到，箭牌家居上市前的营收增幅较大，净利润保持稳定。上市当年（2022年），箭牌家居实现营收75.13亿元，较2021年又明显下滑；同期净利润为5.93亿元，较2021年略微上升。

2023年前三季度，箭牌家居盈利能力“失速”。据三季报，箭牌家居2023年1-9月的营收为52.8亿元，较2022年同期的52.67亿元增加0.25%；归母净利润为2.87亿元，较2022年同期的4.23亿元下降31.99%。

箭牌家居表示， 2023年以来，基于对市场的判断，为扩大市场份额，公司加大市场促销力度，促销力度加大拉低了产品均价以及毛利率水平，导致盈利水平下降。2023年前三季度，箭牌家居的毛利率为29.41%，同比下降近5个百分点。

值得一提的是，截至2023年三季度末，箭牌家居的合同负债达3.63亿元，同比增长36%。海通证券据此认为，箭牌家居的经营情况将逐步回暖。至于箭牌家居2023年整体业绩如何，还有待观察。

加大打击山寨产品力度

据其官网介绍，箭牌家居旗下品牌包括ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华，目前在全国有3000多个销售网点。

除了线下，箭牌家居的产品也通过网络销售，并反响良好。据天猫官方，箭牌家居位居2023天猫“双11”活动累计GMV厨房卫浴品牌榜第二名。同时，箭牌家居的智能马桶获得京东“最受用户欢迎建材家居产品”榜单第二名。

中金公司在研报中表示，箭牌家居的传统电商平台销售稳定向好，此外亦积极拓展抖音等社交电商新渠道，有望贡献业绩增量。

不过，同其他知名卫浴品牌一样，箭牌家居的产品也饱受山寨困扰。

箭牌家居曾在IPO招股书中表示，由于卫浴行业在我国发展时间短于国外，行业的技术积累还不够，除少部分本土知名品牌企业外，其他企业普遍存在资产规模小、主要依靠模仿知名品牌的产品进行生产的情形，行业自主创新能力较弱。

为了打击山寨产品，箭牌家居也花了不少力气。企查查信息显示，截至3月7日，箭牌家居的自身动态近7000条，大部分与诉讼相关。从案由看，大多是箭牌家居为原告的侵害商标权纠纷、知识产权纠纷及侵权纠纷。判决结果显示，箭牌家居多为胜诉方。

《中国家居网》曾发文称，品牌被侵害商标的情形不仅仅发生在箭牌家居身上，惠达卫浴（603385.SH）、东鹏控股（003012.SZ）、蒙娜丽莎（002918.SZ）、帝欧家居（002798.SZ）、欧派家居（603833.SH）、索菲亚（002572.SZ）、建霖家居（603408.SH）等国内家居品牌都面临商标被侵权的情形。

回购能否提振股价

箭牌家居积极“打假”的同时，也有投资者在互动平台表示，与箭牌家居相关投资者的权益也需要被保护，理由是箭牌家居的股价跌得太多了。

Wind信息显示，箭牌家居上市时的发行价为12.68元/股，2023年3月一度上涨超过25元。高峰过后，箭牌家居的股价一路下跌，目前已经持续下跌了一年。截至3月7日，箭牌家居的股价收报9.44元/股，公司市值92亿元。

就在股价一路上涨的2022年，箭牌家居还进行了上市后的首次分红。

2023年7月，有投资者在互动平台询问箭牌家居近三年的分红情况。箭牌家居回复称，2020年及2021年未进行利润分配，上市后公司重视对投资者的回报，积极实施现金分红，2022年度现金分红1.78亿元（含税）。

财务数据显示，箭牌家居2022年的归母净利润为5.93亿元，此次分红金额约占当年归母净利润的30%。不过，这笔钱大部分被箭牌家居的实际控制人谢岳荣及其亲属拿走了。

企查查信息显示，箭牌家居董事长谢岳荣和副总经理霍秋洁为夫妻关系，其子女谢安琪、谢炜也在箭牌家居任董事，四人合计持有箭牌家居超过50%的股份。据此计算，谢岳荣家族2022年从箭牌家居获得分红近亿元。

股价持续下跌的情况下，有投资者呼吁箭牌家居的实际控制人谢岳荣进行增持以提升投资者信心。对此，箭牌家居未有响应。不过，在2023年10月，箭牌家居宣布回购计划，回购资金总额不低于人民币5000万元且不超过人民币1亿元，回购价格不超过人民币21元/股。

据公告，截至今年2月29日，箭牌家居累计回购165.48万股，占公司总股本（9.7亿股）的0.1706%。回购的最高成交价为人民币12.56元/股，最低成交价为人民币7.84元/股，成交总金额为人民币1797.66万元（不含交易费用）。

目前，箭牌家居的股价早跌破发行价。而在股价持续低迷的情况下，箭牌家居是否会加速回购以提升投资者信心，市场保持关注。（思维财经出品）■