出品：新浪财经上市公司研究院

作者：昊

7月24日，中科三环发布公告，拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购股份，用于实施股权激励或员工持股计划，回购总额6682.50万元至13365万元，回购价格不高于11元/股。

值得注意的是，就在1个月前，中科三环刚刚在互动易平台上，连续两次否认近期有回购计划。言行反复的背后，是中科三环成立以来遭遇到的最大经营困境。

来源：互动易

今年上半年，中科三环亏损近1亿元，这是成立25年来，以及上市24年来的首次半年度亏损，公司将亏损归因为产品售价下滑和存货减值。

然而，在稀土价格比前几年最低点还要高出1倍之际，中科三环却出现了历史首次半年度亏损，由此看来导致盈利能力和产品竞争力的超预期走弱，或许还有更深层次原因。

事实上，在首次半年度亏损发生的同时，自公司成立以来就一直担任董事长一职的王震西刚刚卸任。在这25年中，中科三环盈利能力连年下滑，即便是近几年的新能源大潮，也未能挽救毛利率的下行趋势，业绩几乎停滞了20年。

2022年，中科三环在业绩稍有好转时配股融资扩产，但2023年产能增加，出货量却没有任何增长，导致产能利用率降至仅40%。未来，随着产能的继续释放，利用率还将进一步下滑。25年来首次换帅后，新任董事长赵寅鹏面临的局面似乎颇为严峻。

历史首次出现半年度亏损 稀土价格比此前低点仍高1倍

中科三环主要从事磁性材料及其应用产品研发、生产和销售，以烧结钕铁硼磁体、粘结钕铁硼磁体、软磁铁氧体等产品为主，新能源汽车、风力发电、机器人等热门行业都是公司产品的下游应用领域。

然而，公司不仅没能把握这一千载难逢的“风口上的机会”，反而陷入了自成立以来最大的困境之中。

7月10日，中科三环发布业绩预告显示，今年1-6月，公司归母净利润为-6，000万元至-9000万元，扣非净利润为-7000万元至-10000万元，同比均由赢转亏。事实上，这是自1999年7月成立以来，公司历史上首次出现半年度亏损。

中科三环表示，稀土原材料价格下跌、部分下游应用领域需求不足、市场竞争加剧等因素影响，导致公司产品价格同比下降、毛利收窄，资产减值损失增加，是业绩同比下降的主要原因。

据券商测算，2023年，中科三环磁材业务收入同比下降12.59%至81.74亿元，磁材平均售价72.18万元/吨，同比下降12.87%，而单位成本则同比下降7.59%至62.79万元/吨，毛利率同比减少4.97百分点至13.00%。

不难看到，中科三环的主营产品售价下滑速度远快于成本降速，足见其产品竞争力之弱。

值得注意的是，国内稀土价格虽自2021年高点降幅较大，但比2015年的低点仍高出一倍，在此情况下，中科三环却出现了历史首次半年度亏损，公司自身经营管理等方面的问题，或许才是根本原因。

王震西掌舵25年业绩停滞20年 产能利用率降至4成痛失发展良机

实际上，在首次半年度亏损发生的同时，自公司成立以来就一直担任董事长一职的王震西也刚刚卸任。

今年4月23日，中科三环发布公告称，王震西辞去公司董事长职务，并选举赵寅鹏接任。

公开资料显示，王震西自1999年8月起，便担任公司法定代表人和董事长，也就是说，中科三环成立25年来以及上市24年来，首次换帅。

然而，王震西掌舵的25年中，中科三环的经营和发展似乎并不尽如人意。数据显示，2023年，中科三环归母净利润2.75亿元，与20年前相差无几，期间毛利率更是节节下滑，“完美”错过新能源汽车和机器人的产业发展大潮。

公司也试图抓住产业发展机遇。2022年，中科三环在业绩稍有好转时完成配股融资进行扩产，实际募资6.66亿元，用于赣州基地新建项目和宁波科宁达基地新建及技改项目。

年报显示，随着赣州基地扩产5000吨磁材募投项目接近投产，截至2023年底，中科三环拥有烧结钕铁硼产能2.5万吨，较2022年末增加3000吨，另外粘接钕铁硼产能1500吨。此外，宁波科宁达扩产技改等部分募投项目投产时间从2023年底延期至2024年底，投产后预计公司合计烧结钕铁硼产能将达到28000吨以上。

然而，2023年，中科三环全年磁材销量为11324.20吨，同比仅增加0.32%，几乎没有增长，而按此估算，公司产能利用率仅4成左右。未来，随着产能的继续释放，产能利用率大概率还将进一步下滑。

首次换帅之后，中科三环是否会迎来新的发展时期尚不得而知，但新任董事长所要面临的局面无疑十分严峻。