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中国建筑发布2023 年年报：公司2023 年实现营业收入22,655.3 亿元，同比+10.2%；归母净利润542.6 亿元，同比+6.5%。全年新签订单4.3 万亿，同比+10.8%。

评论：

营收业绩稳增，分红稳定，股息率5.1%：公司2023 年实现营业收入22,655.3亿元，同比+10.2%；归母净利润542.6 亿元，同比+6.5%；分业务看，公司房建/ 基建/ 地产/ 勘察设计业务均增长稳健， 分别实现营收13,837.4/5,565.6/3,088.1/117.5 亿元，分别同比+9.4%/+12.8%/+9.5%/+9.1%；分区域看，境内/境外营收分别为21,497.7/1,157.6 亿元，分别同比+10.0%/+7.2%。

地产开发与投资业务逆市增长，2023 年房地产开发与投资业务合约销售额4,514.0 亿元，同比+12.4%，营业收入3,088.0 亿元，同比+9.5%。2023 年现金分红总额113.0 亿元，同比+6.6%；现金分红比例20.8%，持续保持稳定。拟每10 股派2.71 元，对应4 月19 日收盘价股息率5.1%。

新签订单稳增，境外订单增速更高：2023 年公司新签订单4.32 万亿，同比+10.8%。其中，房屋建筑、基础设施建设与投资、勘察设计业务新签订单分别为26,894 亿元/11,685 亿元/148 亿元，同比+8.8%/+9.5%/+8.8%。从细分领域看，工业厂房、科教文卫体、商业综合、市政工程领域新签合同6,218 亿元/5,342亿元/5,168 亿元/2,829 亿元，同比+58.9%/+6.8%/+5.2%/17.0%。能源工程新签订单2,697 亿元，同比高增+151.4%。分区域看，境外业务新签合同1,860 亿元，同比+12.3%。公司2024 年目标新签合同超4.5 万亿，预计同比+4.2%，目标营业收入超2.38 万亿，预计同比+5.1%。

毛利率略降，费用率、现金流改善明显：公司2023 年毛利率9.8%，同比-0.6%，主要系传统业务毛利率下行拖累。分行业看，房屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产开发与投资、勘察设计毛利率分别为7.3%/9.8%/18.2%/21.3%，同比-0.7%/-0.6%/-0.8%/+0.4% 。分地区看， 境内、境外毛利率分别为10.1%/5.2%，同比-0.7%/+0.1%。公司积极降本增效，期间费用改善明显，2023年期间费用率为4.7%，同比-0.6pct，分项看，销售、管理、财务、研发费率分别为0.34%/1.52%/0.82%/2.03%，同比+0.02%/-0.13%/-0.14%/-0.39%。经营性现金流净额110.3 亿元，同比高增+188.1%，主要系本期收取的工程款、购房款边际改善所致。

投资建议：营收业绩保持稳增，现金流明显改善：考虑到基建行业增速略有放缓，我们下调2024-25 年EPS 预测至1.42/1.53 元/股（原值1.47/1.61 元/股），并预测2026 年EPS1.66 元/股，对应PE 各为3.8x/3.5x/3.2x。公司在手订单充沛，经营质量稳步提升，考虑过去10 年公司估值中枢为6xPE，根据历史估值法以及参考当前行业可比公司估值水平给，与2024 年PE4.5x，我们调整目标价至6.39 元/股，维持“强推”评级。

风险提示：经济下行压力增大，基建投资不及预期，市场需求不及预期。