来源：长江商报

长江商报记者 沈右荣

“中国葡萄酒之王”张裕A（000869.SZ）经营业绩略微转好。

4月11日晚间，张裕A披露了2023年度报告。当年，公司实现的营业收入超过40亿元；归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）超过5亿元，同比增长幅度超过20%。

不过，虽然营业收入、净利润同比双增，但是，与曾经的业绩巅峰相比还很遥远。2011年，公司净利润超过19亿元。

二级市场上，4月15日，虽然张裕A股价上涨幅度超过6%，但与2010年的巅峰时刻相比，跌幅仍然超过70%。

2020年，张裕A董事长周洪江提出，到“十四五”末，主营业务收入超过百亿。

这是张裕A时隔10年再提百亿目标。如今三年过去，营业收入仍然不到50亿元，百亿目标能否如愿，是个并不乐观的未知数。

张裕A的优势依然明显，“张裕”“解百纳”“爱斐堡”均为知名商标，公司经销商超过5000家。公司流动性较为充足，资产负债率不到20%。

张裕A何时才能重拾辉煌？

营收净利双增仍属低谷

葡萄酒行业仍处于寒冬，张裕A显回暖迹象，但仍属于低谷中的微弱复苏。

根据年度报告，2023年度，张裕A实现营业收入43.85亿元，同比增长11.89%。而在2020年至2022年的三个年度，其营业收入分别为33.95亿元、39.53亿元、39.19亿元，同比变动幅度为-33.08%、16.42%、-0.86%。2023年，公司营业收入终于突破了40亿元关口，但仍然没有恢复至2019年的水平。2019年，公司营业收入为50.31亿元。

净利润方面，2023年为5.32亿元，同比增长24.20%。扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为4.64亿元，同比增长12.14%。扣非净利润增速低于净利润增速。

从单季度看，2023年第一、二、三、四季度，公司实现的营业收入分别为11.31亿元、8.35亿元、8.34亿元、15.84亿元，同比变动幅度为-2.96%、6.12%、-2.73%、42.93%；同期，净利润为2.77亿元、0.87亿元、0.61亿元、1.08亿元，同比变动幅度为-4.75%、27.87%、-19.69%、2003.86%；扣非净利润为2.67亿元、0.57亿元、0.55亿元、0.85亿元，同比变动幅度为-6.02%、-4.80%、-19.37%、5790.50%。

四季度，营业收入高速增长，净利润、扣非净利润超高速增长。

不过，虽然四季度的净利润、扣非净利润增速惊人，但与上年同期基数较低直接相关。2022年四季度，净利润、扣非净利润分别为-566.85万元、144.06万元。

而在2019年至2021年的第四季度，净利润分别为4.01亿元、0.67亿元、0.49亿元。2023年第四季度的净利润，仅约为2019年同期的26.93%。

长江商报记者发现，2023年，虽然张裕A的经营业绩有小幅回暖，但仍处于业绩低谷。

2000年10月，张裕A登陆A股市场，当年的营业收入、净利润分别为8.74亿元、1.27亿元。到2009年，营业收入首次突破40亿元，达到41.99亿元，净利润首次超越10亿元大关，达到11.27亿元。历经不间断增长，2011年，公司营业收入达到60.28亿元，净利润达到19.07亿元，扣非净利润也达到18.35亿元。

从2012年开始，营业收入、净利润有所下滑，直到2019年，营业收入在50亿元左右波动，最低曾达41.57亿元。净利润则在10亿元左右波动，2012年最高达17.01亿元，2014年最低为9.78亿元。

目前来看，2011年，是张裕A的业绩巅峰，2023年的业绩，距离巅峰还很遥远。

实现百亿营收目标不乐观

张裕A何时能重拾辉煌，能否重拾辉煌，均受到市场广泛关注。

公开资料显示，1892年，著名爱国侨领张弼士为实现“实业兴邦”梦想，投资300万两白银在烟台创办“张裕酿酒公司”，至今，已有132年历史。

2000年10月26日，张裕A在深交所挂牌上市，比贵州茅台还早一年上市。

2010年，张裕A提出经营目标，未来五年，产能扩大至40万吨，2014年销售收入达百亿，净利润超过30亿元。

为此，张裕A动作频频。2012年，张裕A在120周年庆上宣布调整未来十年的公司战略：自有品牌葡萄酒、白兰地、进口葡萄酒并驾齐驱，共同拉动张裕A未来十年发展。

不过，公司的战略出现了摇摆。2015年，张裕A推出三大系列新品，旨在构建进口葡萄酒战略蓝图。2016年，张裕A又开始战略布局大众价位、大单品葡萄酒。2019年，张裕A经历了管理层动荡。

此外，2012年，张裕A葡萄酒曾被曝出农药残留事件，又恰逢进口葡萄酒在国内市场发起争夺战，这让消费者对国产葡萄酒的品质产生偏见。

2018年，周洪江接任张裕A董事长，2020年11月，他提出新的经营目标，即到“十四五”末，公司主营业务销售收入超过百亿。

时隔10年，重提百亿目标，张裕A的目标契合实际情况吗？

2023年12月，张裕A发布公告称，拟出资约39.11万澳元收购澳大利亚歌浓酒庄有限公司（以下简称“歌浓酒庄”）1.5%股权。早在2017年，公司收购了歌浓酒庄80%股权，2019年、2020年，公司相继加码收购，对歌浓酒庄持股比升至97.50%。

在市场看来，张裕A眼中的优质资产歌浓酒庄，不及预期。2016年6月30日至2017年6月30日，歌浓酒庄实现营业收入1105万澳元（约合人民币5746万元），净利润126万澳元（约合人民币655.2万元）。2021年、2022年，其实现的营业收入分别为4881.54万元、4729.03万元，对应的净利润为114.14万元、68.74万元。2022年的净利润仅为收购时的10%左右。

目前，历经10年调整，虽然葡萄酒行业进行了洗牌，但市场竞争依然激烈。作为行业龙头，张裕A也承受着压力。

百亿收入目标兑现时间已过去3年，张裕A的营业收入尚未达到50亿元。百亿目标，能实现吗？

二级市场上，今年4月15日，张裕A收盘价25.94元/股，与2010年9月30日的股价高点相比，已经下跌逾70%。