转自：金石杂谈

11月27日，华安证券发布了A股2024年策略研报，其中的观点让其刷屏社交网络。其中有一段这样说的：A股慢牛可期，系统性风险主要来自美国的衰退。消息一出，不少网友表示，“卧槽，这都可以”。

根据研报，华安证券主要有个观点：1）经济持续稳定修复，房地产和地方债两大系统性风险正在解除，中性情景下，内生增长大约在4.6%附近，辅以政策发力，全年依旧有望实现5%左右增长。

2）美国经济软着陆概率在增加，衰退进一步后延。但是美国大选年，当前选情扑朔迷离，存在较大的不确定性。

3）政策的稳定性、连续性有望增强。资本市场长期制度性建设可以期待，改革开放力度有望加大，大国外交姿态进一步显现。

4）伴随经济持续稳定修复，全A盈利较2023年会有明显改善，全年有望实现8%左右的利润增速。叠加整体估值水平处于较低水平，A股慢牛可期。

5）成长科技主线引领全年，消费类有望在经济企稳后占优。在经济尚未有显著起色之前，成长风格整体占优，电子、通信等行业是优选。伴随地产企稳，服务类消费显著向上，经济修复步伐进一步夯实后，消费风格有望逐渐占优。

在第四点中，华安证券特别强调：A股2024年慢牛可期，核心风险在于美国经济衰退引致美股大跌，进而对A股形成抑制。

理由是：历史数据来看，“美国经济出现持续崩溃式滑坡”是导致美股熊市调整的最根本原因。1990年至今的美股演绎出现过4次完整的熊市调整，分别发生在1989.10月-1990.10月、2000.9月-2002.10月、2007.10月-2009.3月以及2020.2月-2020.3月。这4次无一例外都发生在美国经济持续崩溃式滑坡的宏观背景下。只要美国经济出现持续崩溃式滑坡就会终结美国牛市、引发熊市。

折年同比增速季均下滑0.8%是划分美国经济是否属于崩溃式滑坡的经验临界值。其一是要有持续性，即美国经济增速大幅回落至少需要持续2个季度以上；其二是如何界定经济是否属于崩溃式滑坡，除最近一次疫情冲击导致的经济瀑布式回落显得异常外，其余三次崩溃速度平均每个季度都在0.8%以上。

最怕超常规降息。➢ 降息周期出现首次超常规降息是经济崩溃式下行的确认信号，同时也是美股即将陷入新一波大幅调整的有效征兆。 

➢ 美联储在面临美国经济下行压力的时候可能出现两种行为：一是正常幅度的降息，二是超常规幅度的降息，最有代表性的就是加大降息力度，即一次性降息25个bp以上。

 ➢ 超常规性降息在过去4轮美股熊市调整期间存有发生，并且一旦发生预示着美股将陷入新一轮的猛烈下跌。因此可以借助这一信号来判断美国经济是否继续处于持续崩溃式滑坡，从而作为美股即将新一波大调整的确认信号。