来源：长江商报

长江商报记者 沈右荣

硅片四巨头之一的TCL中环（002129.SZ）放缓扩张步伐。

5月23日晚间，TCL中环披露发行可转换债券预案修订稿，将发行总额由不超过138亿元调减至不超过49亿元，整整缩水89亿元。

可转债计划募资金额缩水的主要原因是，公司N型TOPCon高效太阳能电池扩产产能计划减半。

时下，光伏行业正处于周期中，行业不少企业陷入亏损。今年一季度，TCL中环也出现亏损。

备受争议的是，今年5月上旬，TCL中环官宣，2024年，公司拟使用不超过100亿元进行投资理财，目的是提高公司自有资金使用效率和收益水平。

一手募资、一手百亿理财，TCL中环到底缺不缺钱？公司因此卷入舆论漩涡。

实际上，TCL中环财务压力明显。截至2023年底，公司有息负债约为404亿元，当年的财务费用超过9亿元。

光伏行业属于技术密集型领域，领先的技术是核心竞争力。今年一季度，TCL中环研发费用2.47亿元，同比下降75.74%。

减半扩产打响收缩战

光伏行业整体性承压，TCL中环扩产变得谨慎了。

根据最新披露的修订后的发行可转换债券预案，TCL中环计划借此募资不超过49亿元。本次募资用于两个项目建设，即年产 35GW 高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目、12.5GW N 型 TOPCon 高效太阳能电池工业 4.0智慧工厂项目，二者计划分别投资36.50亿元、46.24亿元，计划使用本次募资30亿元、19亿元。

本次可转债募资计划始于2023年4月，当时，TCL中环宣布，拟发行可转债募资不超138亿元，用于年产35 GW超薄单晶硅片工厂项目、25 GW的N型TOPCon电池工业4.0智慧工厂项目，两个项目将分别耗资36.5亿元、106.65亿元，拟分别使用募资35亿元、103亿元。

对比发现，一年之后，募资大幅缩水89亿元，减少幅度为64.49%。

募资缩水的直接原因是，募投项目投资减少。对比发现，修订后的预案为，硅片项目规模不变，使用募资规模由35亿元减少至30亿元。变动明显的是TOPCon电池产能项目，由25 GW减半至12.5GW，计划投资金额由106.65亿元减少至46.24亿元，减少了60.26亿元。拟使用募资金额由103亿元减少至19亿元，整整减少了84亿元。

N 型 TOPCon 高效太阳能电池被称为先进产能，为何在时隔一年后，TCL中环扩产计划轻踩刹车？

业内人士分析认为，TCL中环大幅度调整可转债总额，或许跟产业环境与行业周期变动有关。当前，P型PERC电池效率逼近理论极限且降本空间有限，行业纷纷瞄准下一代N型电池技术进行升级迭代。据InfoLink预计，2024年，TOPCon电池市占率将达70%左右。但随着行业内众多玩家纷纷涌入该赛道后，国内TOPCon路线红利正在逐渐消失。受供需失衡持续扩大影响，光伏产业链上各环节产品价格下行至现金成本区间。

上周，N型棒状硅成交价格区间为4—4.50万元/吨，成交均价为4.30万元/吨。其他类型多晶硅均跌破4万元关口，硅片价格也在下行。InfoLink Consulting分析称，硅片端内卷持续，价格持续崩盘。N型M10、G12、G12R尺寸成交价格来到每片1.1—1.15元、1.8元和1.45—1.5元左右，部分规格跌幅超过10%以上。

在TCL中环2023年年报中，公司董事长李东升表示，展望2024年，光伏行业中短期仍将处于市场周期底部，供需关系严重失衡，产品技术转型加速，产能优胜劣汰推动落后产能出清。

首季研发费大降75%

TCL中环募资缩水，备受市场关注的背后，监管曾对公司此次募资必要性进行问询。

对于138亿元可转债的发行，深交所曾向TCL中环下发了问询函，要求其结合公司营运资金需求、货币资金、交易性金融资产等，说明本次发行并进行大额融资的必要性等，结合同行业企业 TOPCon 电池产能释放情况，说明是否存在产能释放不及预期的情况，是否存在产能过剩风险。

除了上述募资的必要性受到质疑，TCL中环的一则公告，也将自己推向了舆论漩涡。

今年5月7日，TCL中环召开的董事会会议审议通过了《关于使用自有资金购买理财产品额度的议案》，同意公司使用最高额度不超过100亿元的自有资金购买安全性高、流动性好、风险可控的理财产品，在上述额度内资金可以滚动使用。该额度自董事会审议通过之日起12个月内有效。

公告称，投资理财是为了提高公司自有资金使用效率和收益水平，用于理财产品投资的资金为公司阶段性闲置自有资金，不影响公司正常经营。

2020年以来，TCL中环多次发布类似的投资理财公告。此前的2020年12月1日、2022年1月24日、2023年4月8日，公司相继公告的年度闲置资金理财额度，分别不超过50亿元、70亿元、100亿元。

一边是计划募资138亿元，另一边是豪掷百亿投资理财，TCL中环的行为备受争议。

TCL中环的财务是有压力的。截至2023年底，虽然公司账面货币资金有100.20亿元，但对应的有息负债约为404亿元，包括短期借款2.50亿元、一年内到期的非流动负债44.61亿元、长期借款354.82亿元等。当年，公司财务费用达9.04亿元。

2023年度，公司向股东派发的现金红利为10.50亿元，占当年净利润的30.73%。2022年，现金分红3.23亿元，仅占当期净利润的4.74%。

此外，2023年第四季度及今年第一季度，公司分别亏损27.72亿元、8.80亿元，2023年第四季度是2013年以来首次出现单季度亏损。

作为资金和技术密集型领域，保持技术先进性尤为重要。但是，2023年及今年一季度，TCL中环的研发费用减少。

2023年，公司研发费用21.25亿元，研发费率约为3.59%，较上年的4.36%有所下降。今年一季度，公司研发费用2.47亿元，同比下降75.74%，约占当期营业收入的2.49%。

谨慎扩产，于TCL中环而言，或许是合理选择。