近期，赛隆药业发布公告称，公司2024年度扣非净利润预计亏损2200万元至4200万元，扣除后营业收入仅为2.3亿至2.5亿元。根据深交所规定，若年报披露后相关指标未达标，其股票将被实施退市风险警示（*ST）。回溯两个月前，赛隆药业还在2024年1月22日的业绩预告中宣称“预计归母净利润盈利450万元至650万元”，并高调强调“控费成效显著”。

眼下，公司核心产品因国家集采价格暴跌，仿制药深陷红海竞争，研发投入占比仅8.8%且管线中20项为仿制药，创新转型乏力；公司跨界布局医美与功能性饮品却缺乏经验与资金支撑，未来发展面临较大不确定性。

四季度亏损额骤增 五年四度修正业绩

2024年1月22日，赛隆药业发布年度业绩预盈公告，预计实现归母净利润450万元至650万元，扣非净利润420万元至620万元。公告中，公司将此归功于“销售费用、研发费用、管理费用的合理控制”，并宣称“经营效率显著提升”。彼时，这一消息短暂提振了市场信心，股价在次日上涨2.3%。

然而，3月15日的修正公告中，公司业绩变脸，归母净利润从预盈转为亏损2100万元至4100万元，扣非净利润亏损2200万元至4200万元。由于公司利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元。

根据相关规定，在披露2024年年度报告后，公司股票交易可能被深圳证券交易所实施退市风险警示。这一反转，不仅让公司股价单日暴跌9.8%，更引发深交所火速问询，要求其说明“业绩预告的审慎性及信息披露的合规性”。

对于业绩“变脸”，赛隆药业表示与年审会计师沟通后，基于“谨慎性原则”，对部分销售收入不予确认，预计减少收入3963.25万元、毛利3395.71万元。同时，公司对部分闲置固定资产补充计提减值准备200万元至450万元。

表面看，这是会计处理的常规调整，但细究之下疑点重重。首先，赛隆药业收入主要来源于药品销售业务，营收占比约95%。此类业务通常以“药品交付并验收”为节点，收入确认相对较为简单。

而此次近4000万元收入被“撤回”，撤回金额占公司总营收的比重超15%，其背后是否涉及经销商退货、终端验收延迟甚至销售造假？值得关注的是，2022年公司就曾因“1750万元收入未达确认标准”而调减营收，此次问题再现，暴露出公司收入确认政策执行不严，销售合同管理混乱等问题。

其次，2024年前三季度，赛隆药业归母净亏损369.3万元，亏损仍较为可控。然而，第四季度亏损陡增至1630万元至3630万元，占全年亏损额的81%-90%。其背后是否存在通过一次性计提减值、冲回收入，将历史问题集中暴露，为来年业绩“腾挪空间”？

事实上，结合既往情况来看，赛隆药业业绩修正早已成为基本操作。过去几年间，公司频繁修正业绩。其中，2020年，公司首次修正业绩，1750万元收入因“未达确认标准”被剔除，归母净利润从预告亏损5000万元修正为实际亏损6722万元。

2021年，公司800万元收入被撤回，归母净利润从亏损1500万元修正为亏损2334万元。2022年，公司归母净利润从预亏1500万元修正为实际亏损3731万元，差异幅度达149%，触发深交所监管函。修正公告发布频率之高、幅度之大令人咂舌，可见管理层始终未能建立有效的整改机制。

连年亏损创新转型难见成效 跨界布局或为“病急乱投医”

从业绩表现看，2020年-2023年，公司分别实现归母净利润-0.67亿元、-0.23亿元、-0.37亿元、0.1亿元。其中，2023年赛隆药业通过出售位于长沙的48套房产，获得非经常性损益1196万元，勉强实现归母净利润转正，但扣非后仍处于亏损状态。五年间，公司累计亏损超1.5亿元。

持续亏损的原因主要在于公司核心产品纳入国家集采价格骤降，而公司研发投入不足，创新乏力，难以在集采时代构建起新的护城河。目前，赛隆药业已有7个品种中标国家集采，包括注射用奥美拉唑钠（第七批国采）、阿加曲班注射液（第八批国采）、盐酸艾司洛尔注射液（第十批国采）等。

其中，注射用奥美拉唑钠中标价0.56元/支，较集采前价格暴跌91.7%；阿加曲班注射液中标价12.8元/支，降幅78%；盐酸艾司洛尔注射液中标价1.2元/支，仅为原价的5%。尽管中标后销量有所提升，但从结果来看，“以价换量”未能抵消利润损失。

从产品矩阵看，集采对于赛隆药业的影响或仍将持续。目前，公司17个制剂品种均为仿制药，11个通过一致性评价的品种中，9个面临10家以上竞争对手，而核心产品如注射用替加环素、门冬氨酸鸟氨酸注射液等属于市场成熟品种，缺乏技术壁垒，极易被替代。以注射用替加环素为例，原研药来自辉瑞，国内仿制企业超14家，包括豪森药业、浙江海正等巨头。赛隆药业2023年该产品收入仅4300万元，市场份额不足2%，在价格战中难言议价能力。

研发创新层面，2023年公司研发费用仅2752万元，占总营收的8.8%，低于行业10%-15%的平均水平。结合管线来看，21项在研项目中，20项为仿制药，仅1款改良型新药。管理层在年报中宣称“将坚持仿制药集采与创新药研发双轮驱动”，但目前来看创新药研发短期内难见成效。

为寻求增长点，赛隆药业近年跨界布局功能性饮品与医美领域。然而，这些尝试更像是“病急乱投医”。首先，公司长期依赖医院销售，缺乏消费品市场的营销经验，而医美产品传明酸成分早已身陷红海，华熙生物、敷尔佳等巨头占据绝对份额。

此外，跨界业务需投入研发、生产、渠道建设资金，可能进一步拖累主业。而公司资金濒临枯竭，截至2024年三季度末，货币资金仅5845万元，短期借款及一年内到期的非流动负债已达1.44亿元。同时，公司或将被实施退市风险警示，因而无论是自由资金投入还是募资投入或均面临挑战。