盈利预测与估值

投资要点

2024Q1 收入同比预增+25~40%，归母净利润同比预增+0~15%，扣非净利润同比预增+15~30%，业绩符合预期。公司发布 24 年一季报预告，24Q1 预计实现收入 59.77~66.94 亿元，同比+25~40%，归母净利润7.47~8.59 亿元，同比+0~15%，扣非净利润 7.19~8.12 亿元，同比+15~30%。按照中值测算，2024Q1 实现营收 63.36 亿元，同比+33%，归母净利润 8.03 亿元，同比+8%，扣非净利润 7.65 亿元，同比+23%，归母符合市场预期，扣非预计受新能源车业务由亏转盈而略超预期。

2024Q1 归母净利率略有下降（按中值估计）。毛利率端：1）较低毛利的新能源车业务收入占比提升；2）工控业务因需求偏弱、竞争加剧导致毛利率同比略有下降。费用端，期间费用率同比下降，研发、销售、管理等费用率下降。非经常损益端，股权类投资项目的公允价值变动收益同比下降（但一般每年投资收益、公允价值变动损益大部分落在 Q4，一季度不具备参考性）。

通用自动化：24Q1 收入稳健增长、传统行业复苏延续但新能源 CAPEX有所拖累。1）3C、纺织、冶金、工程机械等传统行业复苏延续，新能源因 23Q1 基数较高，预计收入同比下滑；2）往后看新能源基数逐季下降，全年节奏预计前低后高，营收有望同比近+20%；3）中长期“光机电液气”五大领域平台化布局，国际化 0 到 1 阶段率先提供业绩增量，“数字化+能源管理”也在探索期。

新能源汽车：基数低+新老车型带动收入同比高增、盈利拐点继续确立。TOP 客户理想/广汽埃安/小鹏 24Q1 销量分别同比+53%/+31%/-39%，叠加 23Q1 因交付延期问题导致基数小，24Q1 收入同比快速增长。随着前期定点国内外新车型放量，预计全年收入同比+30-40%。

电梯：地产结构性回暖下，板块 24Q1 收入同比略有增长。24 年 1-2 月房屋竣工面积累计同比-20%，竣工端压力较大，但稳预期、保主体、扩需求的房地产调控政策效果显现、老旧小区改造力度加大及海外市场持续渗透，我们预计电梯业务 24Q1 收入同比+0-5%，全年有望维持 0-5%增长。

盈利预测与投资评级：我们维持公司 23-25 年归母净利润至 47.5 亿/60.8亿/73.1 亿，同比+10%/+28%/+20%（23-25 年扣非分别 40.6 亿/53.2 亿/67.3 亿，同比+20%/+31%/+26%），对应现价 PE 分别 34 倍、27 倍、22倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位，给予 24 年 35 倍估值，目标价 79.5 元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等

汇川技术三大财务预测表

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