事件

济川药业股份发布公告：2023 年度，公司实现营业收入96.55 亿元，同比增长7.32%；归属于母公司所有者的净利润28.23 亿元，同比增长30.04%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润26.92 亿元， 同比增长32.72%。

投资要点

核心品种持续发力

2023 年销售费用率41.5%，同比下降4.22 个百分点，销售费用率下降明显。按季度看，2023 年Q4 营收31.18 亿元，同比增长0.49%，环比增长63.42%；归母净利润实现8.79亿元，同比增长51.84%，环比增长45.39%，边际修复明显。公司2023 年营收显著超预期，主要系公司主要品种蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒市场需求增长。2023 年上半年，蒲地蓝消炎口服液在全国城市公立医院清热解毒用药中成药市场占比12.10%，排名第2；小儿豉翘清热颗粒2023 年上半年在全国公立医院儿科感冒用中成药市场占比46.52%，排名第1。

围绕销售优势领域推进BD 项目

2023 年公司获得中国大陆地区征祥医药ZX-7101A 口服制剂独家推广权益和1 个中医定向透药治疗仪，2 个分别用于妇科和眼科的医疗器械类产品的引进或合作协议，达成公司2022 年业绩考核目标。其中ZX-7101A 为治疗或预防流感的PA 抑制剂，高效抑制甲、乙型流感病毒包括高致死禽流感病毒，上市申请2024 年2 月8 日已获CDE 受理。

稳步推进新药研发

2023 年，公司获得丙戊酸钠注射用浓溶液、阿奇霉素干混悬剂、普瑞巴林口服溶液、盐酸托莫西汀口服溶液、盐酸艾司洛尔注射液、布洛芬混悬液和小儿豉翘清热糖浆的药品注册证书，公药品一致性评价研究阶段项目 4 项，进入预 BE 或BE 项目6 项。

盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为101.09、109.55、118.11亿元，归母净利润分别为30.51、34.15、38.08 亿元，EPS分别为3.31、3.71、4.13 元，当前股价对应PE 分别为12.2、10.9、9.7 倍，公司营销优势明显，看好公司长期发展，首次覆盖，给予 “买入”投资评级。

风险提示

BD 项目推进不及预期、集采降价幅度超预期、上市进度不及预期及销售不及预期等。