来源：长江商报

农化工龙头江山股份（600389.SH）大手笔投资建设，以图提升综合竞争力。

上月底，江山股份发布公告，公司拟与瓮福（集团）有限责任公司（以下简称“瓮福集团”）合作，在贵州瓮安经济开发区精细化工园白泥坝片区发展新材料及电子化学品项目，共同打造磷化工循环一体化产业链，项目总投资约220亿元。

对于上述投资，江山股份称，有利于加快推进公司发展战略，促进公司健康、可持续发展。

江山股份还披露发行可转换公司债券预案，拟募资12亿元，用于相关项目建设及补充流动资金。

这是江山股份自2001年IPO上市以来首次筹划股权再融资。此前，公司依靠自身造血。

江山股份拥有60 多年的农药生产历史，是国内四大草甘膦生产企业之一。伴随着上述产业布局，噶草甘膦的产能将进一步扩大，而一体化产业链的形成，公司竞争力将进一步提升。

2023年，受农化市场低迷、产品价格大幅下降、销量下滑等因素影响，江山股份的经营业绩也承压。但公司基本面并未改变，市场竞争力依然较强。

220亿打造一体化产业链

江山股份抛出重磅投资项目。

根据公告，为培育产业链优势，增加综合竞争实力，实现高质量发展，江山股份拟与瓮福集团合作，在贵州瓮安经济开发区精细化工园白泥坝片区发展新材料及电子化学品项目，共同打造磷化工循环一体化产业链。项目总投资约220 亿元，投资所需资金由双方自筹资本金，并通过项目融资解决。

公司预计，项目全部建成达产后，年产值可达 340 亿元以上。经双方协商一致，就瓮安县新材料及电子化学品项目投资相关事宜达成一致，拟签署投资框架协议。

2022年10月8日，江山股份曾与瓮福集团签署《磷化工循环一体化产业链项目投资合作意向协议书》。本次拟签署投资框架协议，是对此前意向协议的进一步细化，以推进项目尽快实施。

细化的框架协议为，项目按不同产品分 2—3 期分步实施建设，主要包括 10 万吨黄磷、100 万吨团球矿、30 万吨烧碱、10 万吨草甘膦、10 万吨磷系阻燃剂、30 万吨双氧水、10万吨五氯化磷，以及相应规模的电子化学品、饲料级脱氟磷酸三钙、金属硅（选址待定）、有机硅等产品以及配套的前端和基础项目，项目建设期5年。

瓮福集团已形成较完善的湿法磷化工产业体系，计划“湿热并举”，有机无机结合，打造瓮安基地，整合延伸产业链，主导黄磷、团球矿、氯碱、五氯化磷、双氧水、饲料级脱氟磷酸三钙、电子级磷酸、热电联产、黄磷尾气综合利用、变电站、取水工程、公用工程、“三废”处理中心等项目，预估投资 95.30 亿元。由其主导设立合资公司，江山股份按照合资公司注册资本金的 35%参与投资。

合资公司在实施一、二期项目后，继续强链延链补链，建设电子级双氧水、电子级氢氟酸等电子化学品项目、精细磷酸盐项目、配套公辅工程等，预估投资 28.70 亿元，合资公司按照投资额的 35%增加注册资本金，合资方按比例增资。

江山股份主导设立的立合资公司贵州江山作物科技有限公司，负责草甘膦和阻燃剂等磷系产品项目建设，预估投资 36.10 亿元。

江山股份与瓮福集团共同投资的项目设立合资公司，江山股份持股比为49%，负责有机硅及新材料产业项目建设。

12月底，江山股份还披露了贵州江山磷化工资源综合利用项目，拟投资36.14亿元。建设内容：5 万吨/年阻燃剂 TEP、3 万吨/年阻燃剂 BDP、2 万吨/年阻燃剂 TOP、10 万吨/年草甘膦及配套设施等，建设期为5年。

资产负债率42%处于低位

联手瓮福集团高达220亿元建设，江山股份的资金够吗？

不得不说，江山股份自身造血能力较强。

江山股份是一家有着 60 多年的农药生产历史、国内草甘膦生产龙头企业。公司核心主业产业链完整、配套优势明显，主营业务以农药、化工产品为主线，上下游建有自备电厂、水厂、万吨级长江码头、氯碱化工、农药及其中间体、农药制剂加工、纳米绝热保温新材料、阻燃剂、三废治理等工业设施，核心主业农药业务稳定，热电、氯碱、化工也形成了稳定的利润贡献，具备抵御风险能力。

农化市场具有明显的周期性，江山股份也不能置身事外。

从经营业绩看，2007年以前，公司实现的归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）均不足亿元。2007年达到1.09亿元，首次突破亿元。2009年，净利润为-0.78亿元，为迄今为止的首次亏损。

2017年以来，公司盈利能力明显提升。2017年至2021年，净利润分别为2.49亿元、3.92亿元、3亿元、3.35亿元、8.16亿元。

2022年，公司净利润猛增至18.44亿元，同比增长125.91%。主要是受多种因素影响，公司主产品草甘膦、氯碱等产品全年销售均价上涨，酰胺类除草剂产品量价齐升。公司优化产品结构，阻燃剂产品顺利投产，增加了新的利润增长点。

但2023年以来，国际政治经济环境复杂多变，农化行业市场低迷，江山股份主要农药产品草甘膦的市场价格和销售量出现较大幅度的下滑，带动业绩下降。前三季度，公司净利润为2.57亿元，同比下降84.81%．

逆市布局，可能正当其时。对于江山股份而言，也具备条件。

自从2001年IPO上市以来，江山股份未进行过股权再融资。截至2023年9月底，公司资产负债率为42.44%，处于相对低位。期末，公司货币资金24.41亿元，长短期债务合计为8.05亿元。

当然，上述资金难以支撑公司披露的项目建设。12月底，江山股份首次披露股权再融资预案，公司拟通过发行可转换公司债券方式，募资不超过12亿元。这笔资金，除了3亿元补充流动资金外，5.6亿元用于新型创制绿色除草剂原药及制剂项目、3.4亿元用于年产 1万吨绿色高效手性农药精异丙甲草胺原药及副产 4000 吨氯化钠、20165 吨盐酸、2446 吨次氯酸钠技改项目等建设。

大规模投资布局，一旦新的景气周期袭来，江山股份或将能抓住机会，大赚一笔。