来源：长江商报

香飘飘总营收低于总成本，公司只要市场不要利润？

近日，香飘飘（603711.SH）公告显示，公司前三季度实现营业收入19.79亿元，同比增加29.31%；净利润348.39万元，同比增长104.64%。其中，公司第三季度实现营业收入8.08亿元，同比增长20.41%；净利润4752.65万元，同比下滑12.29%。

而营收增长背后，公司成本也急剧增加，2023年前三季度，公司营业总成本达20.60亿元，同比增长22.56%，高于公司营业收入。

香飘飘一向在销售上重金投入，公司前三季度销售费用达5.75亿元，同比增长46.59%。其中，三季度，公司销售费用达2.09亿元，同比增长101.89%。

长江商报记者发现，9月1日，香飘飘公开对外表示，公司会以2023年公司期权激励解锁目标为引导，力争取得更好的业绩。在这份激励计划中，公司仅考核营业收入，2023年至2025年涨幅分别要达到不低于15%、35%和50%。

一位资产管理分析师向长江商报记者表示，激励计划仅设营收考核目标，未对利润做出要求，会让激励对象不顾一切地完成收入目标，而忽视提高营业利润水平，涉嫌伤害中小股东利益。

前三季营业成本高于营业收入

以“一年卖出10亿杯，杯子连起来可绕地球3圈”而闻名的香飘飘，盈利能力陷入困境。

香飘飘成立于2005年，公司主营业务是奶茶饮料产品的研发、生产和销售，主业分为冲泡与即饮两大产品板块。

2017年11月，香飘飘冲刺IPO成功，成为“中国奶茶第一股”，市值一度逼近140亿元。截至10月23日收盘，香飘飘市值仅61.28亿元，较巅峰期“缩水”约56%。

2019年，香飘飘营业收入达39.78亿元，同比增长22.36%，站上营收之巅，而且离40亿大关仅一步之遥。然而，这一门槛，公司至今没有迈过。

2020年至2022年，香飘飘营业收入分别为37.61亿元、34.66亿元和31.28亿元，同比分别下降5.46%、7.83%和9.76%，已连续三年下滑。

盈利方面，2019年和2020年，香飘飘净利润分别为3.47亿元和3.58亿元，同比分别增长10.39%和3.15%。其中，公司2020年净利润创下历史之最。

2021年和2022年，香飘飘净利润分别为2.23亿元和2.14亿元，同比分别下降37.90%和3.89%，已连续两年下滑。

进入2023年，香飘飘业绩一度好转后，又陷入了衰退。

10月20日，香飘飘发布2023年三季度业绩公告称，公司前三季度实现营业收入19.79亿元，同比增加29.31%；净利润348.39万元，同比增长104.64%；扣非净利润亏损4024.60万元，同比增长61.24%。

其中，香飘飘第三季度实现营业收入8.08亿元，同比增长20.41%；净利润4752.65万元，同比下滑12.29%；扣非净利润4000.51万元，同比下滑15.41%。

半年报中，对于净利润亏损主要原因，香飘飘方面解释称，上半年国内消费需求呈现复苏趋势，但整体复苏节奏依然较慢。

分产品看，2023年前三季度，香飘飘冲泡类产品实现营业收入12.1亿元，同比增长25.74%；即饮类实现营业收入7.43亿元，同比增长37.68%。

按渠道来分，2023年前三季度，香飘飘电商销售收入达1.71亿元，同比仅增长6.19%，公司线上销售表现并不乐观。

然而，产品销量增长之下，香飘飘的成本也急剧增加，2023年前三季度，公司营业总成本达20.60亿元，同比增长22.56%，高于公司营业收入。

销售费大增吞噬利润

香飘飘盈利能力不强，与公司在销售上的重金投入有关。

2017年至2019年，香飘飘销售费用分别为6.17亿元、8亿元和9.67亿元，同比分别增长-8.64%、29.65%和20.83%，其中后两年均超过营收增幅。

2020年至2022年，香飘飘销售费用分别为7.14亿元、7.40亿元和5.61亿元，同比分别增长-26.18%、3.66%和-24.20%，在公司营收下滑之下大幅“收敛”。

然而，2023年前三季度，香飘飘销售费用达5.75亿元，同比增长46.59%。其中，三季度，公司销售费用达2.09亿元，同比增长101.89%。

由此来看，香飘飘销售费用大增，在一定程度上吞噬了公司的利润。

相比之下，香飘飘研发费用投入依然不大，2020年至2022年，公司研发费用分别为2342.29万元、2804.76万元和2830.60万元，同比分别增长-24.50%、19.74%和0.92%。

2023年前三季度，香飘飘研发费用达2394.99万元，同比增长21.27%。

为了提振业绩，香飘飘还对管理团队进行了调整。

近日，香飘飘介绍，公司期望通过三年左右的时间，提升系统化经营即饮业务的能力。基于公司的战略规划，4月初，公司完成了即饮独立团队的组建，目前团队人员已较为稳定。

香飘飘为何只顾营收，不顾利润？

9月1日，香飘飘发布的关于接待机构投资者调研情况公告中，公司明确表示，会以2023年公司期权激励解锁目标为引导，围绕解锁目标，力争取得更好的业绩。

4月，香飘飘发布的2023年股票期权激励计划（草案）显示，本激励计划的激励对象人数共计39人，包括董事杨静，董事、董事会秘书邹勇坚，财务总监李超楠，以及36名核心管理人员及核心技术（业务）人员，股票期权的行权价格为每份14.74元。

香飘飘本激励计划的首次授予部分股票期权的行权考核年度为2023年至2025年三个会计年度，公司层面业绩考核目前均以2022年度营业收入为基准，三年营业收入增长率分别不低于15%、35%和50%。

这也就意味着，2023年至2025年，香飘飘营业收入目标分别要达到35.97亿元、42.23亿元和46.92亿元。

一位资产管理分析师向长江商报记者表示，激励计划仅设营收考核目标，未对利润做出要求，会让激励对象不顾一切地完成收入目标，而忽视提高营业利润水平，涉嫌伤害中小股东利益，同时也不利于企业稳定、健康和长远发展。