报告摘要

陕西盘龙药业集团股份有限公司成立于1997 年，是集药材GAP 种植，药品生产、研发、销售和医药物流为核心产业的现代高新技术企业。公司底蕴深厚，主导产品盘龙七片优势明显，未来成长空间广阔。同时公司进军儿科领域，产品小儿咽扁颗粒拥有过亿销售增长潜力。

投资要点

打造骨科特色中成药集群，盘龙七片持续放量公司主导产品盘龙七片为独家专利品种、国家医保目录甲类品种、曾入选中药保护品种，具有活血化瘀、祛风除湿、消肿止痛之效。风湿性疾病中成药领域盘龙七片市占率居前，市场竞争力强。同时公司骨松宝片与盘龙七片形成较好的疾病覆盖协同效应，推动公司进一步形成骨科特色中成药集群。

发力儿科，小儿咽扁颗粒增长潜力优秀

公司的小儿咽扁颗粒是国家医保乙类、OTC 甲类产品，我们认为具有良好的患者可触及性。同时，该产品为市场唯一含有体外培育牛黄的品种，较同类产品具有独特优势；且口味清甜，儿童服用接受度高。2022 年小儿咽扁颗粒完成销售收入5653 万元，占2022 年营收比重为5.8%，考虑到小儿咽扁颗粒仍处于产品放量期，叠加公司整体营销力度加强，我们预计该品种未来依然有较好的销售增长。

加大营销推广力度，积极拓展县级空白市场

目前公司已形成“产品+学术+终端+品牌”的营销模式，通过医药商业公司将主导产品覆盖到国内等级医院3800 余家，OTC 连锁药店和单体药店4000余家，社区医院、卫生院、诊所达4500 余家。针对县级基层医药蓝海市场的资源开发，公司调整终端市场竞争策略，成立县级医疗事业部，发力县域空白市场。

盈利预测与估值

我们预计公司2023-2025 年总体收入分别为11.75/14.98/18.54 亿元，同比增长分别为20.55%/27.53%/23.80%；归属于上市公司股东的净利润分别为1.23/1.62/2.08 亿元，EPS 分别为1.26/1.67/2.15 元。考虑到公司作为特色秦药的优秀企业，具有一定的稀缺性，同时公司核心单品盘龙七片不断放量带来较好的成长性，我们看好公司未来发展，首次覆盖，给予“持有”评级，给予2023 年33 倍PE，目标价41.72 元/股。

风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、药品价格降低风险、公司自身经营风险。