21世纪经济报道记者王媛媛、实习记者陈俊良 上海报道

10月20日，同花顺发布三季报。

报告显示，2023年Q3，同花顺实现营业收入9.02亿元，同比增长1.78%；实现归母净利3.11亿元，同比下降21.68%。

此外，公司前三季度总营收为23.72亿元，同比增长4.25%；实现归母净利7.71亿元，同比下降12.67%，与2023年中报公司-5.29%的净利润增速相比，降幅进一步扩大。

而根据Wind给出的分析师一致预测，同花顺2023年的营收增速为18.80%，归母净利润增速为20.10%。

以目前的业绩表现来看，同花顺2023年全年的净利润增速，不仅到不了分析师预测的20%左右的增幅，甚至有可能同比负增长。

20%净利增长预期或将落空

今年一季度末，伴随着AI行情鼎沸，同花顺的股价连续大涨，在4月的第一个交易日，甚至一度达到了239.22元/股的历史最高价，较年初不足100元的股价来比，实现翻倍。

彼时借助AI概念火热，资金陆续入场热情炒作同花顺的AI概念。

至4月底，公司发布了一季报。今年一季度，同花顺的归母净利润较去年同期增长9.26%，这一数据为AI炒作者们“提振了信心”。

最热门的题材、同比增速变正的利润、资金的热捧，使得同花顺一时在资本市场占尽风头，而分析师对其业绩预期也愈发乐观。

例如招商证券4月25日发布的研报《同花顺（300033.SZ）：营收增长加速，AI落地兼具数据与场景优势》，对公司2023年的归母净利润同比增速预测为24%；华泰证券4月25日发布的研报《同花顺（300033.SZ）：关注GPT类技术+金融落地场景》，对公司2023年的归母净利润同比增速预测为36.37%。

这一“高增长”的预期，甚至在同花顺发布完2023年中报，披露了营业收入同比增加5.83%、归母净利润同比下降5.29%的数据后，依旧在持续。

东吴证券7月31日发布研报《同花顺（300033.SZ）：期待市场活跃度回升及AI产品持续落地》，预测2023年归母净利润同比增长17%；国盛证券7月31日发布研报《同花顺（300033.SZ）：23H1业绩符合预期，资本市场拐点叠加AI产业趋势下长期受益》，预测2023年归母净利润同比增长21.7%；申万宏源9月5日发布研报《同花顺（300033.SZ）：iFind、AI、数据要素三大乐观变化》，预测2023年归母净利润同比增长24.8%。

两位数的利润高增长预期，到10月才稍微“冷却”了些。

方正证券10月12日发布研报《同花顺（300033.SZ）：金融科技龙头，流量变现弹性明显，成长性持续兑现》，预测2023年归母净利润同比增长9.45%。

同花顺的三季报发布之后，截至发稿，券商们对公司的业绩表现点评明显没了热情。

“没几个卖方发点评，看到的两家都说业绩低于预期。”有公募人士称。

方正证券点评称，同花顺三季度业绩低于预期，主因公司持续加大费用投入。

随着今年大笔的研发费用拖累业绩表现，叠加资本市场尚未复苏，同花顺的基本面情况未能支撑其股价：一方面，去年披露的40多款AI应用尚未取得显著的商业效益；另一方面，行业景气度下滑，需要增加销售费用投入维持产品规模。双向承压之下，在炒作完AI行情后，目前同花顺的股价较最高点接近腰斩。

研发与销售费用拖累业绩

从前三季度经营数据来看，同花顺营收增长相对较为稳定，成本扩大是拖累业绩的主因。营业收入方面，前三季度同比增长4.25%，但营业成本却同比增长8.31%，导致营业利润同比减少17.25%。

进一步拆解各项成本，高额的研发费用与销售费用推动总成本上升。研发费用占营业成本的56%，由去年同期的13.27亿元升至15.71亿元，同比增速10.88%。销售费用占比为23%，2023年Q1-Q3由2.69亿元快速升至3.59亿元，同比增速33.38%，相较而言，2022年、2021年销售费用的同比增速分别为9.1%和17.09%，今年销售投入明显大幅提升。

为什么研发费用与销售费用高增？同花顺给出的解释是研究人员和销售人员的薪酬增加，以及推广费用、算力投入费用。

由于Wind终端不断提价，导致不少证券、基金等机构用户“弃用”。同花顺、东财Choice早已开启抢市场行动。

根据申万宏源报告，目前，Wind金融数据终端正式版最低价约2240元/月/台，即26880元/年/台，价格中位数约在3-4万元/年/台。

而iFind金融数据终端价格约在8800-20000元/年/台。iFind同类产品价格约低于Wind20%-30%。在这种情况下，公司为抢占市场，加大销售投入在所难免。

尽管在上半年AI行情火热的背景下，不少券商计算机分析师涌入同花顺的线下业绩说明会，试图覆盖这家公司，并把其从非银行业的标的变为计算机行业的标的。但在具体分析其业绩构成时，依然要按照证券行业（非银）的逻辑，预测其终端销售成绩、券商引流广告收入两大业绩组成部分。

站在四季度回头来看同花顺的业绩预测，尽管分析师们为其套上“AI”的外衣，但20%的净利润增长预期里，或许一方面包含因预期牛市行情，带来的券商广告收入增长；另一方面则包含抢占Wind市场带来的终端业绩增量。

不过，一方面牛市没有来，另一方面，券商基金降佣、降费，导致大幅缩减成本，同花顺的金融终端，或许也显得并不便宜了。