国金证券股份有限公司满在朋近期对中国中车进行研究并发布了研究报告《新签订单稳定增长，看好长期收入释放》，本报告对中国中车给出买入评级，当前股价为5.52元。

中国中车(601766)

业绩简评

10 月 27 日，公司发布 23 年三季报， 23Q1-Q3 实现营收 1430.35亿元，同比+5.51%；实现归母净利润 61.52 亿元，同比+2.06%；其中 Q3 单季度实现收入 557.32 亿元，同比+2.7%， Q3 单季度实现归母净利润 26.91 亿元，同比-7.09%。

经营分析

新签订单稳定增长，看好公司长期收入释放。 根据公司公告， 23年 1-9 月公司新签订单约 2115 亿元，同比增长 18.8%； 其中国际业务签约额约 376 亿元，同比增长 62.8%。 新签订单稳定增长，利好公司长期收入释放。

铁路投资发力+客运量恢复+高级修密集期来临，轨交内需释放持续。 1）铁路投资发力： 根据国家铁路局， 23 年 1-9 月我国铁路固定资产投资 5089 亿元，同增 7.1%。 2）客运量恢复： 根据交通运输部， 23 年我国铁路客运量逐步恢复， 1-9 月合计达 29.33 亿人次，同增 112%。 随着客运量恢复，我国动车组招标回暖， 国铁集团 23 年动车组首次招标量 103 组，已超 22 年全年。 3）高级修密集期来临： 12-15 年我国动车组保有量增速较高， CAGR 为 27.2%。我国动车组五级修周期约十年， 即 22 年后五级修需求将迎来大幅增长。 根据国铁招标网， 23 年 1-9 月我国动车组高级修已招标 290组， 远超 22 年全年的 198 组。

雅万高铁开通运行、匈塞铁路动车组签约，看好后续动车组出海接力。 我国深度参与“一带一路”沿线铁路建设且进展顺利，目前中泰铁路一期工程已进入全面建设阶段、 巴基斯坦一号铁路干线升级项目预计 25 年完工。 23 年 9 月， 公司制造的雅万高铁动车组开通运行，成为中国高铁列车出海第一单。 10 月，子公司中车长客与塞尔维亚签署约 4.2 亿元的动车组销售合同， 系中国时速200 公里以上动车组首次出口欧洲，中国轨交装备出口实现较大突破。 随着中国和“一带一路” 沿线国家在轨交领域合作深化， 公司有望在轨交装备出海过程中持续受益。

盈利预测、估值与评级

我们预计 23-25 年公司收入 2407/2598/2801 亿元，归母净利润为118/134/144 亿元，对应 PE 为 13X/12X/11X，维持“买入”评级。

风险提示

铁路固定资产投资不及预期； 动车组招标采购低于预期； 海外业务拓展不及预期； 新产业发展不及预期； 汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李越研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利129.86亿，根据现价换算的预测PE为12.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为7.31。

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