来源：长江商报

长江商报记者 沈右荣

高端化延伸，华鲁恒升（600426.SH）出重磅。

根据最新披露，华鲁恒升拟投资17亿元建设两个项目，即酰胺原料优化升级项目和二元酸项目。

华鲁恒升称，上述项目是公司高起点规划、高端化延伸布局的一部分。如果上述两项目顺利建成达产，公司将年均新增营业收入约23亿元。

华鲁恒升成立于2000年，2002年6月登陆A股市场。经过多年积极布局，公司已经成为一家多业联产的新型化工企业。近年来，公司根据市场环境变化，适时调整产品投放结构，并精准投资延链扩能，不断提升综合竞争力。

不过，受化工行业景气度下行等多重复杂因素影响，华鲁恒升也承压。2023年，公司实现营业收入超过270亿元，较上年略有下降，但归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）接近36亿元，同比下降超过40%，连续两年下降。

2023年，华鲁恒升回报股东力度加强，派发现金红利12.74亿元，分红率达35.63%。上市以来，公司整体分红率约为22%，分红总体较为谨慎。

17亿投建年营收预增23亿

逆势之时，华鲁恒升加快产业布局，以提升公司综合竞争力。

5月22日晚间，华鲁恒升发布公告称，按照“本地高端化、异地谋新篇”的总体要求，公司坚持高起点规划、高端化延伸，拟启动新一批项目建设，其中包括酰胺原料优化升级项目、20万吨/年二元酸项目。

公告称，上述拟投资建设项目符合国家、省市的产业政策，可融合区域建设条件，并充分发挥公司固有优势，进一步优化和丰富产品结构，提升企业竞争力，符合公司发展战略规划。

具体而言，酰胺原料优化升级项目，采用苯部分加氢、水合生产饱和脂环醇技术，建设20万吨/年饱和脂环醇生产装置。项目建成投产后，年产饱和脂环醇20万吨，副产环已烷4.28万吨。20万吨/年二元酸项目采用自有技术建设，项目建成投产后，年产二元酸20万吨。

根据公告，上述两项目预计总投资为17亿元，其中酰胺原料优化升级项目投资8.33亿元、二元酸项目投资8.67亿元，项目建设资金由华鲁恒升自有资金和银行贷款解决。项目建设期均为13个月。

根据公司预测，酰胺原料优化升级项目、20万吨/年二元酸项目建成投产后，预计年均实现营业收入分别为16.74亿元、6.24亿元。

长江商报记者发现，近年来，华鲁恒升积极进行产业布局。

2022年4月15日，华鲁恒升宣布投资50亿元，由子公司在湖北荆州投建绿色新能源材料项目，建设10万吨/年NMP装置、20万吨/年BDO装置、3万吨/年PBTA等及配套设施；10 万吨醋酐及配套设施等。

当年4月底，华鲁恒升还相继宣布，投资10.31亿元建设高端溶剂项目、30.78亿元建设尼龙66高端新材料项目，两项目的投资主体均为华鲁恒升。

在2023年年报中，华鲁恒升披露，公司精准投资延链扩能，两地协同齐头并进。荆州基地一期项目建成开车并运营达效，创下业内建设、开车、盈利最快新纪录；德州本部同步推进新能源、新材料“两新”项目和平台优化技改项目，高端溶剂等容量替代3×480t/h高效大容量燃煤锅炉等项目顺利投产，尼龙66高端新材料一期项目如期推进。

竞争加剧净利两连降

华鲁恒升积极进行产业布局，试图借此提升公司综合竞争力，实现经营突围。

作为一家知名化工企业，华鲁恒升的产业覆盖范围较广。公司称其为多业联产的新型化工企业，主要业务板块包括新能源新材料相关产品、肥料、有机胺、醋酸及衍生品等。

化工行业具有周期性，华鲁恒升也不能规避周期性影响。从2018年开始，公司盈利能力明显提升。当年公司实现营业收入143.57亿元、同比增长37.94%；净利润30.20亿元，同比增长147.10%。

2019年、2020年，公司实现的营业收入分别为141.90亿元、131.15亿元，同比分别下降1.16%、7.58%；净利润为24.53亿元、17.98亿元，同比分别下降18.76%、26.69%。

2021年，化工行业迎来高景气时刻。当年公司实现营业收入266.36亿元，同比增长103.10%；净利润为72.54亿元，同比增长303.37%。

但紧随而来的是，2022年、2023年，公司的营业收入分别为302.45亿元、272.60亿元，同比变动13.09%、-9.87%；净利润为62.89亿元、35.76亿元，同比分别下降13.50%、43.14%。

针对2023年净利润大幅下降，华鲁恒升表示，受需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力影响，化工行业景气度下行，传统产能过剩、高端供给不足、同质竞争加剧、盈利能力下降的矛盾突出，市场竞争加剧，产品价格低位震荡，企业经营压力加大。在诸多不利因素面前，公司通过完善大生产管理体系、提高资源能源利用效率，深入挖掘存量资产效益，同时加快项目建设进度，实现增量顺利入市，进一步巩固了行业竞争力。

那么，华鲁恒升加快项目建设，是否会影响现金流？

截至2023年底，公司资产负债率为30.90%，为2019年以来最高水平，但处于相对低位。不过，从具体财务数据看，公司仍然存在一定压力。期末，公司货币资金20.41亿元，对应的短期债务4.82亿元，公司短期没有偿债压力。但是，公司的长期借款达73.48亿元，较上年末增加40.91亿元，翻了一倍多。

从公司已经披露的项目看，还需要投入不菲资金进行建设。当然，如果化工市场行情好转，公司盈利能力持续提升，造血能力增强，那么其财务压力就会减轻。

上市以来，华鲁恒升采取了谨慎的现金分红策略。上市首年，公司分红0.20亿元，分红率43.48%。此后，直至2022年，除了2003年、2012年的年度分红率达31%，其余年度多在20%以内。2023年度，公司分红率上升至35.63%，仅次于2002年。