来源： 市值风云

海普瑞公告发出第二天，深圳证监局就要求海普瑞必须把问题搞清楚，该追责追责，该赔偿赔偿，迎头一盆水浇灭海普瑞试图稀里糊涂、蒙混过关的企图！

作者 | 观韬

编辑 | 小白

近日，海普瑞（002399.SZ）一则关于意大利全资子公司Techdow Pharma Italy S.R.L．（下称：天道意大利）近期遭遇犯罪团伙电信诈骗，损失逾1，170万欧元，约9000万人民币的消息引爆资本市场。

根据最新报道，其董秘1月15日在接受记者专访时表示，诈骗集团蓄谋已久，太狡猾了，公司确实被骗了。

（来源：choice数据）

但对于这种解释，市场上最一致的声音是难以相信，普遍认为这是继扇贝跑了、猪饿死了、仓库炸了、账簿丢了之后，最新的平账套路。

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无他，只因股民不相信还会有比海普瑞更狡猾的“诈骗犯”。

离大谱，境外欧元恰好被诈骗份子一网打尽？

在发行股份购买深圳市多普乐实业发展有限公司（下称：多普乐）100%股权被证监会否决后，2018年，海普瑞直接绕开证监会，以24亿现金，近700%的增值率完成收购。

除了多普乐是海普瑞实控人李锂和李坦夫妇控制的资产外，风云君实在找不到收购的第二个理由——最终，上市时一半的超募资金，被李氏夫妇成功收入囊中。

关于海普瑞是如何在10年败光50亿超募资金的，风云君早在2019年的研报《“超募之王”海普瑞：超募50亿十年全败光，业绩依旧跌成渣，钱去了哪儿？肥了谁的口袋？》一文中，就进行了详细的拆解。

听人劝，吃饱饭，在注册制时代炒股，尤其要听市值风云的劝。勿谓市值风云言之不预啊~

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天道意大利正是在此次收购中并入上市公司的，它是多普乐的全资子公司天道医药在意大利的全资子公司，在海普瑞筹划收购多普乐时刚成立满半年。

在之后各年的年报中，天道意大利从未公开披露过财务信息，因此我们也无从知道其业务规模大小。

但数据表明，虽然海普瑞90%的业务都来自国外，但账面货币资金还是以人民币为主，2022年末，海普瑞账面货币资金21.39亿，其中外币货币7.34亿，占比34%。

（2022年年报）

2023年6月末，海普瑞账面货币资金22.72亿，其中外币货币5.99亿，占比26%，这意味着日常经营中，海普瑞的境外收入都被及时兑换成人民币。

（2023年半年报）

2022年及2023年6月底，海普瑞持有的欧元货币分别为2，093万元和1，887万元，此次损失的1，170万欧元相当于其中的一多半。

天道意大利的月流水有多大，业绩如何，持有的欧元货币是否同其业务规模相匹配，那么多境外孙子公司，诈骗分子如何能如此精准定位，几乎把公司境外欧元货币一网打尽，这都是未解之谜。

也难怪没人相信公司被诈骗。

连跌14年，530亿财富化作泡影

另一个令大家难以信服的是，海普瑞上市以来交出的业绩和股价表现。

海普瑞2010年5月在深交所上市，并一把募资59.35亿，超募近50亿，一度被誉为“超募之王”。

然而作为A股高开低走的典型代表，尽管海普瑞在2018年之前没少使用超募资金买买买，但对阻止总营收的持续下滑没有起到丝毫作用。

（制图：市值风云APP）

01 累计净流出12亿，2018年后没赚到1分钱

2018年，收购多普乐100%股权后，海普瑞的产品由肝素钠原料药延长至肝素钠制剂，总营收也几近翻番。

随着产业链打通，海普瑞肝素钠产品更多以制剂形式对外销售，肝素钠原料药销量和规模进一步萎缩，近些年销量维持在4万亿单位上下，营收约27亿左右。

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肝素钠制剂销量增长成为海普瑞营收增长的主要驱动力，2020年海普瑞肝素制剂销量突破1亿支，2022年突破2亿支，营收达32.1亿，较2020年增长111%。

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虽然总营收在肝素钠制剂业务带动下在2021和2022年增速亮眼，但盈利能力并不稳定，非经常损益一度贡献近5成利润；2021年，由于毛利率下滑，投资损失等多重因素影响，扣非净利润萎缩至不到1个亿。

2023年前三季度，由于整个行业都在去库存，肝素钠原料药需求不振，半年报营收下滑56.63%，使得海普瑞前三季度营收同比下滑24.69%，达40.63亿，净利润1.43亿，同比下滑78.05%。

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如果利润的波动还能容忍的话，2019年至今，海普瑞日常经营活动没赚到1分钱，每年都是净流出的状态，2019年至今累计净流出达11.88亿。

（制图：市值风云APP）

难怪实控人绞尽脑汁也要把多普乐卖给上市公司，公司的商业模式存在先天缺陷。

也因此，2018年至今，海普瑞看上去利润不错，也分红，但金额极少，2018年至今累计现金分红不过4.93亿，还没有好年景时一年利润的一半。

02 A、H股均跌去80%，530亿人民币灰飞烟灭

更气人的是，趁着2019年猪周期导致肝素钠供需失衡，业绩大涨之际，海普瑞在高盛和摩根士丹利的联合保荐下，又于2020年7月在港交所二次上市，并净融资35.38亿。

而其港股股价自打上市后就开启单边下跌模式，至今已较18.40港元/股的发行价跌去84%。不少参与港股打新的老铁纷纷惊呼遇到“诈骗”。

当然A股股价也好不到哪去：2010年上市就是绝唱，整整跌了将近15年，目前股价同样较高点跌去80%。

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按市值估算，A股市值较上市时最高点跌去近500亿，港股市值较发行价跌去34亿港元，近530亿人民币灰飞烟灭。

这才是妥妥的“新型诈骗”啊！

下图观点中的部分数据存在偏差，但基本上代表了市场对海普瑞的一致声讨。

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值得称赞的是，海普瑞公告发出第二天，深圳局就要求海普瑞必须把问题搞清楚，

该追责追责，该赔偿赔偿，一把浇灭海普瑞试图稀里糊涂、瞒天过海的企图！

后事如何，风云君将持续关注。