来源：长江商报

发电量减少，桂冠电力（600236.SH）利润大幅缩水。

根据最新披露的年度业绩预告，2023年度，桂冠电力预计实现归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）约为11.34亿元—12.34亿元，同比将减少约19.75亿元—20.75亿元，预计实现扣除非经常性损益后的净利润（以下简称“扣非净利润”）约11.02亿元—12.02亿元，同比将减少约20.22亿元—21.22亿元。

净利润减少20亿元左右，主要是发电量减少。2023年度，公司累计完成发电量 285.07亿千瓦时，同比减少31.37%。

桂冠电力称，2023年度，公司骨干电厂所在的红水河流域，来水较多年平均偏枯5—6 成，造成发电量减少，导致经营业绩下滑。

桂冠电力的经营现金流减少，财务压力增大。2023年前九个月，公司经营现金流为32.53亿元，同比减少27亿元左右。期末，公司有息负债213亿元左右，同比增加23亿元左右。

净利“靠天收”预降逾60%

桂冠电力经营业绩下滑幅度较大，让人有些意外。

1月9日晚间，桂冠电力发布年度业绩预告，公司预计实现营业收入约81.00亿元—82.00亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少约24.25亿元—25.25亿元，同比减少幅度为22.82%—23.76%。预计实现净利润约11.34亿元—12.34亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少约19.75亿元—20.75亿元，同比减少幅度为61.55%—64.66%。预计扣非净利润约11.02亿元—12.02 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少约20.22亿元—21.22亿元，同比减少幅度为62.72%—65.82%。

2023年三季度，公司实现的营业收入、净利润分别为60.97亿元、11.37亿元，同比分别下降29.25%、64.66%，扣非净利润为11.50亿元，同比下降64.37%。净利润与扣非净利润的差距不大，说明公司净利润来自主营业务。

从单季度业绩看，2023年一、二、三季度，公司实现的营业收入分别为19.95亿元、21.60亿元、19.42亿元，同比下降22.79%、28.86%、35.23%。对应的净利润为2.94亿元、6.19亿元、2.24亿元，同比下降幅度分别为61.26%、45.91%、82.96%。

季度营业收入、净利润同比均在下降。对比发现，四季度的营业收入、净利润预计数分别为20.03亿元—21.03亿元、-0.03亿元—0.97亿元，与上年同期相比，营业收入基本持平，净利润有所向好。

针对2023年经营业绩出现较大幅度下降，桂冠电力解释称，主要受来水量影响。2023 年，公司骨干电厂所在的红水河流域，来水较多年平均偏枯5—6成，造成发电量减少。

桂冠电力的电力结构中，水电是主力。2022年及2023年上半年，公司水电业务收入分别为80.64亿元、26.21亿元，占公司主营业务收入的比重分别为75.90%、63.08%。

2023年，公司累计完成发电量285.07亿千瓦时，同比减少31.37%，其中水电211.01 亿千瓦时，同比减少41.50%。

桂冠电力的水电业务受来水影响较大，基于此判断，公司净利润基本上有“靠天收”的特征。

加码新能源电力布局

水电业务受天气影响较大，桂冠电力需要采取多种措施，努力降低水电业务波动风险。

截至2023年6月，公司在役装机容量1268.79万千瓦，其中水电装机1023.54万千瓦；火电装机133.00万千瓦；风电装机76.60万千瓦；光伏装机35.66万千瓦。公司主营以水电为主，在役水电装机占80.67%，其中在广西水电装机918.82万千瓦，占广西统调水电装机的三分之二。

公司称，在当前电力市场竞争日趋加剧、国家碳达峰碳中和要求的大背景下，清洁能源消纳有保障，尤其水电作为低成本的清洁能源，经济效益和社会效益优势突出，保持较强的抗风险能力和市场竞争力。

但是，桂冠电力的水电业务受来水影响较大，公司经营业绩因此不稳定。2016年至2021年，公司净利润分别为25.95亿元、25.11亿元、23.85亿元、21.14亿元、21.97亿元、13.52亿元，同比变动幅度为0.99%、-3.23%、-3.38%、-11.36%、3.91%、-38.45%。2022年，公司净利润为32.09亿元，同比增长112.69%。

近年来，桂冠电力加大了新能源电力布局。如2023年6月，公司公告，拟投资21.89亿元建设广西肯坝项目、小平阳项目、烟台福山项目等三个光伏项目，以及金沙县岩孔风电场项目。2023年1月、3月，公司还曾宣布建设广西柳州市柳城古砦光伏发电项目、建始县高坪镇（一期）50MW农光互补光伏发电等三个光伏项目，合计投资10.54亿元。

身处重资产领域，桂冠电力的财务压力较大。截至2023年9月底，公司资产负债率52.46%，期末，公司货币资金8.59亿元，对应的长短期债务合计为213.02亿元，同比增加23.49亿元。

与债务存在一定关联的是，2023年前三季度，公司经营现金流为32.53亿元，同比减少27.29亿元。