文 丨 新浪科技 周文猛

顶着A股市场“AI芯片第一股”的光环，又搭上生成式AI浪潮而股价大涨的寒武纪公司，终究还是“跌”了。

不久前，寒武纪1.501亿股首发股东限售解禁，占公司总股本36.02%，随着这一消息的释放，次日公司股价下跌5.14%。随后两周，公司股价从解禁之日的134.90元/股，一路下跌至发稿时120.80元/股，跌幅明显。

距离2023年4月份公司股价最高271.47元每股，目前寒武纪股价已下跌超过55.47%，市值腰斩。股价大起大落的同时，2023年以来，寒武纪公司逐季营收持续同比下滑——前三季度，公司营收1.45亿元，同比下滑44.84%；同期亏损累计8.08亿元。

新浪科技统计发现，2023年寒武纪前三季度营收，已达公司近三年最低水平，但亏损势头并未随之减少。而在此前，寒武纪还于2023年7月被曝智能驾驶芯片业务折戟，“软件部分裁员近半，硬件部分仅保留少数员工”。

营收锐减且亏损不断的情况下，已经历过数轮股东清仓式减持的寒武纪，随着大规模股票解禁期到来，高市值神话恐已难以为继。

市值腰斩，近一年估值暴涨营收却锐减

2023年开年以来，随着生成式AI爆火以及数字经济、信创板块成为行情领头羊，顶着“AI芯片第一股”的寒武纪，搭上了赛道企业市值上升的便车。2023年上半年，寒武纪股价从约54元飙涨至年内最高时271.47元每股，区间累计最高涨幅近4倍。

然而，股价暴涨的同时，寒武纪的营收情况并未随之改善，反而呈现出增收不增利甚至营收锐减的情况。据新浪科技统计，2020年—2022年，寒武纪营业收入分别为4.59亿元、7.21亿元、7.29亿元，增速分别为3.38%、57.12%、1.11%；扣非净利润分别为-4.34亿元、-8.23亿元、-12.57亿元，同比分别下降74.86%、68.61%、34.09%。

进入2023年以来，AI大模型新技术浪潮催生的算力需求，本该让寒武纪获得更多的商业订单和营收来源，但公司却出现了营收锐减的情况。

2023年上半年，寒武纪交出了上市以来最差半年报。报告期内，公司营业收入为1.14亿元，同比下滑33.37%，归母净利润亏损5.44亿元，扣非后归母净利润亏损6.4亿元，同比增长15.39%。截至第三季度，寒武纪累计营收1.45亿元，同比下滑44.84%；同期累计亏损8.08亿元，持续扩大。

高涨的市值，与公司的真实营收能力并不相符。进入2023年下半年以来，随着市场炒作热情的退却，寒武纪公司股价开始大幅度下滑。截至发稿，公司股价为127.96元每股，较年初最高时271.47元每股，已下跌超过52%，公司市值也随之腰斩。

遭创投股东“抛弃”，套现已超40亿

随之今年以来寒武纪股价迅速上涨，一批寒武纪的老股东们，也开始坐不住了。

今年3月23日-6月29日，寒武纪创投股东国投创业基金通过大宗交易和集中竞价交易，累计减持了寒武纪739.87万股，减持均价为158.00-266.16元，减持总金额为14.81亿元。而在此之前，国投创业基金已经通过减持套现4.66余亿元。

此外，宁波瀚高投资合伙企业（有限合伙）也于2022年9月16日—2023年3月6日清仓寒武纪，套现2.25亿元。古生代创业也于2022年11月15日—2023年3月14日，累计减持428.87万股，套现3.61亿元。

2023年2月9日-6月7日，南京招银和湖北招银分别减持寒武纪311.46万股、153.95万股，分别套现了3.88亿元、1.91亿元。8月26日，寒武纪又公布了古生代创业新一轮完成减持的公告，古生代创业于3月23日-8月24日清仓减持寒武纪597.54万股，减持均价152.77-225.84元，套现10.71亿元。

至此，寒武纪的5名创投股东全部在今年上半年完成清仓，累计减持套现41.83亿元。在此之前，寒武纪第九大流通股股东科大讯飞还于2022年第三季度对寒武纪进行过减持，退出前十大股东列表。

但创始股东们都不再相信寒武纪，高市值创造的安全退出空间，已经让老股东们稳稳地赚了一笔。

被指“业务不聚焦”，高投入能稳住高市值？

2023年，在股价飙升公司营收却锐减的同时，寒武纪还经历了一轮业务调整的风波。

今年7月，新浪科技曾独家报道“寒武纪智能驾驶芯片业务行歌科技大裁员”，指出该业务新项目已经暂停，同时软件部分裁员近半，硬件部分也只保留下少数员工“善后”。这是寒武纪自2023年4月大裁员后再次被曝裁员。

成立之初，寒武纪曾作为华为NPU（神经网络处理器）的供应企业，获得大量的商业订单，但后来，华为却通过开发自研NPU将寒武纪踢出了供应链。对此，华为轮值董事长徐直军的公开解释是，“构建自研架构来支持AI芯片，是基于华为对AI的理解，基于端边云对AI的需求自然产生的。寒武纪很好，但无法支持我们的全场景。”

在随后的几年中，为了弥补华为口中“不能支持我们的全场景”的局限。寒武纪开始在云端、边缘端乃至于基础软件领域全方位发力。但越是这样，公司的业务却开始变得越发的混乱。

据寒武纪官方介绍，“公司能够提供云边端训推一体的软硬件协同能力，同时具备统一生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件。”但这一系列的介绍背后，外界对于寒武纪是一家芯片企业？还是一家软件企业或者云计算企业？疑惑也越来越浓。

在与新浪科技沟通中，国投招商一名长期负责一二级市场投资的业务总监李某便公开表示，“寒武纪现在的思路跟大多数云厂商的路径挺像，但公司似乎不具备足够的资源和能力做这些系统性的工作。”

在他看来，“IP设计只是算力芯片的一个方面，之后还有制造环节以及整个云计算的生态。目前国内算力芯片领域创新方式比较多，但还没有一家算力芯片企业建立起比较好的模式。在这样的情况下，业务聚焦比什么都做要强。”

“寒武纪现在的这些事情，华为来做可以，但寒武纪难。”李某表示。毕竟，长坡厚雪的算力芯片赛道，如果缺乏营收来源而仅靠融资输血来维持公司高强度的研发投入，这样的模式很难持久。