2024年4月份，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》提出，要畅通多元化退市渠道，完善上市公司吸收合并等并购重组政策，支持市场化方式的主动退市。同时，《意见》明确，上市公司通过要约收购、股东大会决议等方式主动退市的，应当提供异议股东现金选择权等专项保护

本报记者 田 鹏

8月4日晚，*ST亚星披露关于筹划重大事项进展公告称：“截至本公告发布日，本次终止上市工作正在有序推进中。”据悉，*ST亚星曾于8月2日公告称，公司收到控股股东潍柴扬州的函件，基于当前市场环境及公司情况，提议公司以股东大会决议方式主动撤回公司股票在上海证券交易所的上市交易。如若前述终止上市工作顺利完成，*ST亚星或成为A股市场年内首只主动退市股。

“在成熟市场，主动退市是一种常见的现象，是企业根据自身发展战略、市场环境、财务状况等因素做出的战略抉择，理论上可以实现资源的优化配置。”南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受《证券日报》记者采访时表示，随着A股市场监管的趋严和退市制度的不断完善，越来越多的上市公司在面临经营困难、市场估值不合理或战略调整等情况时，或会选择主动退市，这不仅体现了市场机制的逐步成熟，也为企业提供了更多的选择空间。

连续四年扣非净利润亏损

细究*ST亚星主动退市的原因不难发现，其正面临主营业务薄弱、持续经营能力不足等问题。据悉，截至2023年底，*ST亚星已连续四年扣非净利润亏损，并在2023年年报披露后因净资产为负被实施退市风险警示。

这也意味着，如若*ST亚星2024年末净资产未能扭正，将触及财务类终止上市情形。从公司披露的2024年半年度业绩预告来看，经财务部门初步测算，预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为-1800万元至-2700万元，与上年同期（法定披露数据）相比，虽然业绩有所好转，但仍处于亏损状态。

田利辉表示，主动退市是企业在面临市场竞争、财务压力或战略转型时的主动选择，如果继续维持上市地位的成本和收益不成正比，采取主动退市不失为一种更优解。

根据相关规定，退市后，相关公司可以通过转板、并购重组等多元化路径，对自身发展进行重新定位，专注于长期战略规划和业务结构的深度调整。

回顾A股市场中主动退市公司的情况，多数公司在主动退市之前，普遍处于经营能力疲弱或者亟须战略调整的状态。例如，*ST二重主动退市前，连续4年出现亏损；*ST上普是由于行业竞争激烈，公司业绩欠佳；小天鹅A是因被美的集团吸收合并而退市。

在东源投资首席分析师刘祥东看来，退市后企业可以更加专注于长期发展战略的实施，同时可以更加灵活地进行重组和改革，以优化资源配置、提高运营效率、增强市场竞争力。

监管进一步拓宽多元退出渠道

主动退市于投资者而言，通过提供异议股东现金选择权，也有利于投资者权益的保护。

2024年4月份，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》（以下简称《意见》）提出，要畅通多元化退市渠道，完善上市公司吸收合并等并购重组政策，支持市场化方式的主动退市。同时，《意见》明确，上市公司通过要约收购、股东大会决议等方式主动退市的，应当提供异议股东现金选择权等专项保护。

此次，*ST亚星将现金选择权的适用范围扩展到全体中小股东。由公司控股股东掏钱，以高于停牌前股价的对价买回中小股东所持股份，为中小股东提供了现金退出机制。除控股股东外的所有股东，都会得到足额的补偿。

此外，主动退市对投资者的有效保护还体现在股东可以通过合理途径表达自己意见。例如，*ST亚星主动退市需经股东会决议通过，要求股东大会三分之二通过，且中小股东三分之二通过，并取得相关国有资产监督管理机构审核批准、上海证券交易所批准。

刘祥东对《证券日报》记者表示，确保主动退市过程的公平、公正、透明，并保护投资者合法权益，是维护资本市场健康发展的重要环节。而建立健全投资者保护机制更是其中“重中之重”，需要通过设立投资者赔偿基金、提供法律咨询服务等，确保投资者在退市过程中能够获得合理的补偿和支持。

畅通资本市场出口，对资本市场至关重要。此前，证监会主席吴清表示：“很多方面呼吁要加大退市力度，我们将付诸行动。一方面，设置更加严格的强制退市标准，做到应退尽退。另一方面，完善吸收合并等政策，进一步拓宽多元退出渠道，也鼓励推动一些公司主动退市。强制退市和主动退市，下一步都要加大力度。”

康德智库专家、上海市光明律师事务所律师陈铁娇表示，具体来看，在信息披露方面，企业需要充分披露退市原因、退市方案、投资者权益保护措施等关键信息，确保投资者能够充分了解退市情况并做出理性决策；在决策程序方面，退市决策需要经过严格的内部审议和股东大会批准程序，确保决策过程的合法性和合规性；在监管监督方面，监管机构需要加强对主动退市企业的监管力度，确保退市过程符合法律法规要求，防止内幕交易、操纵市场等违法违规行为的发生。