核心观点：预告密集披露开启，供给减压、外需景气与季节性三维验证

国内中报业绩验证+海外政治大选验证双期叠加，我们探讨：①近期美元走强的驱动与影响：上周美元走强或部分反映共和党更可能获胜的预期。短期关注本周美国就业数据，中期大选不确定性或仍支撑美元。不过，在保守的国内地产销售假设下，当前A股ERP隐含的美元指数预期接近历史高点，或超调；②1H24中报预告：7.15截止日前将迎中报密集披露期，季节性上，Q2Q3啤酒/白电/普钢或处旺季，白酒/调味品/服装家纺或处淡季；高频数据上，供给减压与外需景气或为主要线索。配置建议，ROE定价有预期差的A50及消费龙头+供需改善、Q2景气向上的消电-PCB链/面板/造船等。

大选不确定性驱动美元指数走强，A股隐含预期或已向上超调

上周盘中美元指数一度升破106，我们认为降息迟不落地、美债实际利率占优以及美股高回报率推升美元需求外，大选不确定性是美元走强的边际驱动。其一，6.9法国议会解散以来，欧元兑美元贬值近1%；其二，上周美元指数的上涨或部分反映共和党更可能在美国大选中获胜的预期（对应在关税等领域更高的不确定性），鉴于大选不确定性仍存，美元或尚不具备持续走弱的条件。不过，我们的A股风险溢价模型显示，维持其他假设不变，即便在国内商品房销售同比延续当前趋势的保守假设下，当前全A PETTM 16.2x，隐含了美元指数上行至113以上的预期，接近历史高点，或已超调。

定量看，Q2-Q3营收及盈利季节性占比较高的包括啤酒、白电、普钢等

以可比口径，自下而上统计A股各行业年内分季度的盈利及营收分布特征（基于2005-2023年，剔除2020年后的中位数）。1）营收上 ，年内旺季集中在Q2Q3的包括白电、啤酒、普钢等；淡季集中在Q2Q3的包括白酒、调味品、服装家纺等。2）盈利上，进一步以Q2Q3占比均值vsQ1Q4占比均值考量差异度，Q2Q3旺季特征明显的包括：旅游及景区、啤酒、专用设备、电力、玻璃玻纤等；Q2Q3淡季特征明显的包括白酒、调味品、服装家纺、黑电、乘用车等。营收及盈利旺季均在Q2Q3的交集行业为啤酒，淡季均在Q2Q3的包括白酒、调味品和服装家纺，或需重点关注。

定性看，供给减压、外需改善或是中报景气线索与验证重点

以华泰策略中观景气指数为锚，定性前瞻2024年中报业绩，分板块看，或相对占优的行业包括：1）资源：价格同比大涨的工业金属、贵金属、油气及煤炭；2）材料：部分化工品，如竞争格局较好的制冷剂、MDI，规模效应较强的煤化工、钛白粉龙头；3）制造：部分出口链通用自动化设备、订单高景气的船舶、轨交；4）消费：供给减压的养殖、出口高景气的家电、部分出口轻工品及正处旺季的旅游景区；5）TMT：受益于AI高景气，量价复苏的部分半导体、元件及消电；6）公共产业：出口复苏+红海风险，运价大涨的航运以及发电量或大幅改善的水电。7）大金融中保险或相对占优。

配置建议：以A50为中期底仓，以供需双向改善行业做进攻配置

国内1H24中报验证期、海外大选验证期同步开启，市场延续缩量，风险偏好不高。我们认为，当前A股风险溢价隐含的国内地产销售与海外美元指数组合或已超调，指数下行风险或有限，考虑当前的资金+估值组合及中报预告效应，“七翻身”行情或仍可期。配置上：1）中期底仓选择：宏观供需两端压力下，凭借自身能力提升保持ROE中枢平稳但市场却沿ROE下行定价的资产——A50以及ROE穿越周期、派息稳定、估值便宜，且Q2景气无明显瑕疵的部分消费品，如家电；2）短期进攻配置：短中周期，供需双向改善，且Q2景气边际向上的行业——消费电子-PCB链/面板/造船等。

风险提示：1）海外大选不确定性；2）国内地产销售及中报业绩不符预期。