来源：长江商报

价格策略短时间反复调整，股价大跌，泸州老窖（000568.SZ）控股股东拟增持提振信心。

近日，泸州老窖披露控股股东增持公司股票计划，泸州老窖集团有限责任公司（下称“老窖集团”）计划通过全资子公司四川金舵投资有限责任公司（下称“金舵公司”）增持公司股票，增持金额不低于2亿元，不超过2.5亿元。

长江商报记者注意到，在增持公告之前，泸州老窖股价曾在12月11日开盘大跌7.84%，当天收盘跌4.45%。实际上，自11月1日以来，公司股价已经跌了24.66%。

值得一提的是，11月1日，泸州老窖曾宣布52度沪州老窖60版特曲五码装（500ml×6）等三款产品经销商结算价上调；但12月11日，有机构称，泸州老窖通知经销商，至12月18日国窖1573按930元/瓶执行，原打款价980元。而国窖1573在8月份才刚提价。

业内人士表示，泸州老窖调价只因终端消费疲弱。在此情况下，公司也在让利经销商，应收账款虽然微小，但应收款项融资同比飙涨。根据同花顺iFind数据，截至三季度末，这一指标高达49.74亿元，创历史新高。与此同时，公司的存货也创出新高，达110.09亿元。

提价再降价

白酒社会库存高企，已经是市场的共识，有酒企通过涨价试图消化库存，但泸州老窖最近一次涨价策略带来的效果并不明显。

今年8月，泸州老窖对52度国窖1573提价，经销商结算价格提升为980元/瓶，但提价通告在一段时间内并未落实。4个月后的12月中旬，部分投资者传公司国窖1573打款价格下调50元。

一提一降，让市场捉摸不透。不过，资本市场还是给出了反应，12月11日，泸州老窖股价开盘大跌超7%，收盘跌4.45%。

对于针对部分范围经销商降价，泸州老窖表示，基于2023年国窖1573产品动销良性，特对优质客户在计划内配额范围内进行利润前置方式，即将部分后期需要分配的利润提前支付给经销商，提升回款效率，帮助经销商经营和资金周转。计划内真实结算价格未有调整。

泸州老窖还表示，今年公司全面导入5码关联数字化产品系统，加强终端与消费者互动，促进消费开瓶，得到了经销客户和销售市场的积极响应，当前销售情况正常。

长江商报记者注意到，目前在京东超市白酒自营专区，国窖1573两瓶价格为1925元，单瓶价格不到965元。在淘宝APP百亿补贴专区，国窖1573两瓶补贴后价格为1639元，单瓶价格819.5元。两者均低于经销商结算价，说明终端销售比较弱，这或许就是泸州老窖此次针对国窖1573降价的背景。

不过，值得一提的是，在11月1日，泸州老窖将其他产品进行了提价。根据通知显示，52度沪州老窖60版特曲五码装（500ml×6）等三款产品经销商结算价上调。跟此前价格相比，三款产品涨价均在20元/瓶，涨价幅度在4%至5%。公开信息显示，目前60版特曲目前年营收约20亿元至30亿元，这一产品对公司的整体营收影响有限。

长江商报记者注意到，自11月以来，公司的股价跌幅明显。11月1日，泸州老窖股价最高触及229.3元/股，截至12月18日收盘，公司股价为172.76元/股，不到两个月跌24.66%。

应收款融资增92.72%

股价大跌后，控股股东出手增持。

12月15日，泸州老窖披露控股股东增持公司股票计划，老窖集团计划通过全资子公司金舵公司增持公司股票，增持金额不低于2亿元，不超过2.5亿元。

根据公告，老窖集团对泸州老窖的增持计划不设定价格区间，将根据资本市场整体趋势及对公司股票价值的合理判断，逐步实施增持计划。此外，老窖集团及金舵公司承诺，在增持期间、法定期限内及增持计划实施完毕公告前不减持公司股份并将在上述实施期限内完成增持计划。

对于控股股东增持，公司表示，其基于对公司长期投资价值的认可以及对公司未来持续稳定发展的信心。

作为“浓香鼻祖”和白酒行业龙头，泸州老窖近年来保持业绩稳定增长，2023年前三季度实现营收、归母净利润分别为219.4亿元、105.7亿元，同比增长25.21%、28.58%。

业绩双增的背后，与公司放宽对经销商的付款政策不无关系。正如前述泸州老窖人士所说，公司帮助经销商经营和资金周转。长江商报记者注意到，泸州老窖的应收款项融资增幅明显。

据了解，应收款项融资主要为银行承兑汇票，这相当于放宽了销售政策，允许经销商用银行承兑汇票提货，从而实现快速铺货，促进销售任务达成的目标。业内人士表示，这种做法的负面影响是，会形成渠道压货，在销售缓慢的情况下，可能会出现渠道低价甩货现象，冲击价格体系。

根据三季报，截至2023年9月末，泸州老窖的应收款项融资金额高达49.74亿元，较期年初的45.83亿元，微增8.53%，但较2022年同一时点的25.81亿元飙涨92.72%。

在2023年年中召开的股东大会上，就有机构提出过渠道库存问题，称根据调研，泸州老窖渠道库存正逐渐上升，高于正常水平，亦高于同行业部分酒企。对此，管理层予以否认，并且称“目前进攻的时候已经到了，略微开始采取了一些稍微积极的进攻策略”。

不论社会库存高低，根据三季报，公司内部的存货已经创出历史新高了。截至2023年三季度末，泸州老窖的存货高达110.09亿元，较年初的98.41亿元增加了11.87%，较去年同一时点增加了22.64%。