来源：国际金融报

随着中秋、国庆双节临近，白酒市场即将迎来消费旺季，各大酒企纷纷推出活动抢占市场。

舍得酒业也乘机推出岁岁高升礼盒，内含5瓶52度浓香白酒，从小到大依次排列，共计1975ml，标价1888元。

由于包装精美，该礼盒吸引了不少关注。

有舍得的投资者在平台直言“新出的礼盒，有买的冲动，可惜我被舍得股票套牢了，要是涨到160块，那我就买个收藏下。”

他一语点出舍得当前的处境，花式营销背后，难掩舍得在资本市场的惨淡表现。

股价一路下行

近日，舍得酒业在上证路演中心召开业绩说明会，董事长倪强、联席董事长兼总裁蒲吉洲、副总裁兼首席财务官邹庆利、董事会秘书张伟、营销公司执行总经理朱应才等高管出席。

近期披露的员工持股计划是业绩会上的关注重点。

有投资者直言不讳地问到，今年推出的员工持股计划涉及对象与去年股权激励时大多重复，且今年的员工持股计划基本没有具体业绩考核，那么推出这个计划的考量是什么？

9月1日，舍得酒业对外披露了2023年员工持股计划草案。为提高员工凝聚力和公司竞争力，确保未来发展战略及经营目标实现，舍得酒业拟设立员工持股计划，员工可通过合法收入、自筹资金等方式认购公司股票，以“份”作为认购单位，每份份额为1元，拟筹集的资金总额上限约1.94亿元。

用作员工持股计划的股票来自舍得酒业回购专用账户所回购的股票。

大约一个月前，舍得酒业股票回购方案获得董事会通过，截至8月24日完成回购，实际回购公司股票约277.07万股，占公司总股本的比例约为0.83%，回购最高价格为138.13元/股，最低130.81元/股，合计耗资近3.7亿元（不含交易费用）。

这样的回购规模被投资者评论为“有魄力”，但该人士也表示，后期这些回购的股票将用于200多人的员工持股，于广大投资者而言是否不公平。

据悉，公司此次员工持股计划涉及对象不超247人（不含预留部分），其中公司董事、监事、高级管理人员13人，这之中蒲吉洲、邹庆利、饶家权、张萃富、张伟5人的名字曾出现在2022年股权激励名单中，彼时合共获授限制性股票13.16万股。

当年11月，舍得酒业推出一份股票激励计划，拟向包括时任董事长张树平、总裁兼副董事长蒲吉洲、副总裁魏炜、副总裁兼首席财务官邹庆利、副总裁罗超等在内的284名激励对象授予116.91万股限制性股票，授予价格为69.04元/股，每股限制性股票的股份支付公允价值为64.56元/股，对应总成本为7547.71万元。

彼时，舍得酒业强调，若考虑此次股票激励计划对公司发展产生的正向作用，由此激发管理团队积极性，提高经营效率，降低经营管理成本，激励计划带来的公司业绩提升将远高于其带来的费用增加。

对于投资者的疑问，倪强表示，公司开展员工持股计划的目的为鼓励核心员工自愿自主地参与并分享企业的长期利益，以促进公司长远发展，蒲吉洲也称公司围绕战略目标和经营计划设置有严格的员工绩效考核要求，“员工利益与公司利益具有充分的一致性，有利于推动公司战略目标的实现”。

根据2022年那份股票激励计划所披露的业绩考核目标来看，舍得酒业需要2023年营收不低于74.1亿元，或归母净利润不低于15.7亿元；2024年营收不低于100.2亿元或归母净利润不低于20.5亿元。

结合来看，今年的员工持股计划与去年的股票激励计划目的一样，都是为了加深员工与企业之间的“绑定”，而事前的回购方式也或是为了提振资本市场信心。

今年2月以来，舍得酒业股价在达到212.86元的阶段性高点后便一路下行，8月18日公告回购股份当天，舍得酒业收盘价为135.39元，距离2月的高点跌幅超36%，市值蒸发200多亿元。

对股价下行忍无可忍的投资者们开始向舍得酒业献策，互动平台上，不少人问及公司高管是否有增持计划，未明确回复投资者的舍得酒业在8月18日晚间祭出一份回购计划。

业绩增速放缓

今年以来，舍得酒业持续推进多品牌战略，推进增产扩能项目，休眠窖池恢复投产，生产工人工资成本、原料成本增加，导致营业成本有所上升。

数据显示，今年第二季度，该公司营收同比增幅为32.1%，扣非后归母净利润同比增速为14.49%，对应毛利率同比下降1.91个百分点。

半年度来看，截至6月末，舍得酒业实现营收35.29亿元，对应归母净利润为9.2亿元，营业成本同比增长30.38%，毛利率为75.6%，较去年同期下滑约2.6个百分点。

民生证券在一则研报中指出，舍得酒业毛利率变动主要是因产品结构变化及夜郎古并表，若剔除夜郎古影响，则公司上半年毛利率同比下降1.75个百分点。

2022年10月，舍得酒业与夜郎古酒成立合资公司夜郎古酒庄，但截至目前，夜郎古仍处于导入期，上半年贡献营收0.75亿元，利润亏损0.16亿元。

按公司年报中所言，预计下半年会加大对于夜郎古的赋能，包括品牌、人员、销售政策等，蒲吉洲也在业绩会上告诉投资者，夜郎古酒庄公司各项工作均在稳步推进中，趋势向好。

舍得酒业曾言，要针对核心产品分别确定全国重点市场，形成梯度化市场建设，打造战略单品。对于“梯度化市场建设”的具体划分，朱应才表示，公司针对不同品牌将市场以城市为单元划分为“重点、发展、潜力”三类，聚焦重点市场，培育发展市场，布局潜力市场。

比如，沱牌特级T68的核心市场目前在四川、山东、河北、河南等省，舍不得产品目前主要运作四川本地的圈层为主，品味舍得、舍之道、沱牌曲酒等产品主打家宴市场，“目前公司川冀鲁冀等区域宴席接单量都较同期有大幅度增加。”朱应才如此说道。

（吴典摄）

上半年，舍得酒业以沱牌特级T68、沱牌六粮等为代表的普通酒销售收入同比增幅为23.75%，超过白酒整体销售收入15.95%的同比增速。

对比2022、2021年同期，舍得酒业今年上半年的业绩增速明显放缓。

不仅如此，舍得酒业的经销商团队也不稳定，出现大面积换血。上半年，舍得酒业新增经销商450家，退出203家，期末拥有经销商2405家，较2022年末增加247家。

大量的新增与退出，也意味着舍得酒业的今年上半年经销商系统波动较高，以此前同为复星旗下的金徽酒为例，其上半年新增156家，退出84家，数量仅为舍得的三分之一左右。