出品：新浪财经上市公司研究院

作者：浪头饮食/ 郝显

近期，海南椰岛披露了2023年业绩预告，公司再度出现大额亏损。值得注意的是，上年增长较快的白酒业务收入出现断崖式萎缩。

海南椰岛酒业业务原本就存在诸多问题，比如经营模式为贴牌经销商，应收账款高企，客户集中度较高且关联方销售占比高。

在实控人更换之后，公司白酒业务能否继续发展，能否扭亏为盈都是未知数。

海南椰岛预亏1.3亿-1.1亿元 白酒收入断崖式萎缩

近期，海南椰岛披露了2023年业绩预告，预计全年亏损1.3亿元-1.1亿元，与2022年亏损金额相似。

高企的财务费用、销售费用及管理费用是造成公司持续亏损的重要原因。2022年这三项费用占到收入的58.11%，2023年前三季占比则达到58.5%。在收入大幅下滑的同时，公司未相应缩减费用，导致利润承压。

从2016年算起，海南椰岛7年时间内有5年在亏损。但是从2022年以来，公司营业收入开始出现断崖式减少，2022年及2023年前三季分别减少50.03%及52.4%。

海南椰岛此前营收由酒类、贸易、及食品饮料三部分组成，2021年这三项业务分别贡献了40%、48%、8%的营收。

事实上贸易业务毛利率极低，利润贡献有限。由于2021年海南椰岛经营亏损，银行缩减授信额度，公司从2022年起开始收缩贸易业务资金投入，并将贸易业务中不符合“总额法”确认条件的收入调整为按“净额法”确认。此举导致贸易业务一举萎缩97.98%。

除此之外，海南椰岛的主营业务——酒业收入也在快速萎缩。

海南椰岛酒业部分主要包含白酒、海王酒系列、鹿龟酒系列，分别贡献了56%、29%、10%的酒业收入。2022年除了白酒之外，其他酒类产品收入均出现大幅下滑。2023年鹿龟酒继续下滑36.76%，白酒收入则一举减少91.84%，用断崖式萎缩一点也不夸张。

公司传统产品为海王酒、鹿龟酒，属于保健酒和露酒。从2021年3月起，海南椰岛开始进军白酒领域，分别与地方酒企合作成立白酒公司，其中最具想象力的是酱酒产品。

2021年4月，海南椰岛全资子公司椰岛酒业与贵州省仁怀市茅台镇糊涂酒业（集团）有限公司（以下简称“糊涂酒公司”）共同出资设立贵州省仁怀市椰岛糊涂酒业股份有限公司（以下简称“椰岛糊涂酒业”）。椰岛酒业以现金出资 2.4 亿元，占注册资本的 80%。椰岛糊涂酒业定位是结合糊涂酒业在酱香型白酒领域的优质基酒、生产基地、技术优势等，打造酱香型白酒品牌。海南椰岛当时承诺，未来五年由公司或协调第三方向糊涂集团注资50亿元。

2022年，在其他酒类销售萎缩的情况下白酒收入同比增长19.33%，达到了1.73亿元。2023年前三季则又断崖式减少91.84%。

面对这样的经营情况，在2023年9月份投资者关系活动中，投资者甚至提出问题“（是否）与糊涂酒业合作已终止？今后公司重点是回归保健酒？还是准备进入其它行业？”管理层回应称，与糊涂酒业集团的合作未终止，并称“上半年的控制权变动，导致二季度经营受到一些影响，公司已从三季度开始对经营作出调整。”

实控人变更后 白酒业务何去何从？

事实上，海南椰岛的白酒经营模式原本就存在很大问题。

在与糊涂酒业的合作中，糊涂酒业集团负责白酒生产，双方签订协议，合资公司椰岛糊涂酒业每年向糊涂酒业集团采购不低于5000吨（53度）的酱香型大曲坤沙酒。

在这种模式下，海南椰岛并不掌握产能，相当于贴牌经销商，这也是公司白酒产品毛利率在30%左右的原因。此外，每年还要向糊涂酒业集团支付大量预付款。2021年及2022年椰岛糊涂酒业累计向糊涂酒业集团支付采购货款2.86亿元。

截至2023年三季末，海南椰岛的预付款已经达到1.29亿元，同比增长了15%，达到近年来的高点。存货则达到3.01亿元，与上年年底相比，仅减少0.21亿元，低于2022年同期，但高于2021年同期。与此同时，近几年一直保持着较高的应收账款。2022年应收账款达到1.15亿元，占营收28%。而截至2023年三季末，应收票据加应收账款金额仍达到1.12亿元。

2022年由此导致的资产减值损失及信用减值损失分别达到1365.09万元及1369.12万元。2023年前三季信用减值损失仍高达1851.67万元。如此大额的减值说明公司此前的增长质量并不高。

海南椰岛还存在客户集中，以及关联方销售占比高的问题。2022年，前五名客户销售占比达到42.24%，其中13.18%为关联方销售。

随着业绩的不断下滑，海南椰岛已经面临较大的财务压力。截至2023年三季末，公司账面货币资金为4340.83万元，短期有息负债达到2.15亿元，此外还有5745.43万元的长期有息负债。

2023年6月份，由于原控股股东北京东方君盛投资管理有限公司所持海南椰岛股票被司法拍卖导致持股减少，持股13.46%的海口市国有资产经营有限公司成为第一大股东。

在历时两年多时间之后，海南椰岛的控制权终于尘埃落定。不过在一系列变动下，公司酒业收入断崖式下滑，资金压力越来越大。海南椰岛能否成功转型白酒业务，能否扭亏为盈，都是摆在新实控人面前的难题。