来源： IPO日报 

原创 吴鸣洲

8月29日，生益电子股价继续下跌趋势，收盘18.94元，跌幅2.97%。

虽然8月28日，生益电子发布了2024年中报：2024年上半年，公司实现的营业收入为19.73亿元，同比增长24.64%；归母净利润为9608.87万元，同比变动幅度为903.93%。但与2022年上半年相比仍有明显差距。

也就是说，生益电子的业绩大涨，并没有让投资者“心情愉快”，许多人依然选择了“先跑为敬”。可能更令投资者担忧的是，生益电子迎来了上市以来的一大波解禁。

8月26日，生益电子有5.23亿股首发限售股上市流通，占总股本比例62.93%。以当日收盘价19.51元来计算，该部分解禁股票的市值约102亿元。

此次解禁只有一位股东，为生益电子的控股股东广东生益科技股份有限公司。

需要指出的是，这部分股东本应该在半年前，即生益电子上市满三年时解禁，控股股东基于对公司价值的认可和未来发展的信心，因而延长限售期6个月。

选择延长限售期，或许是因为在半年前，公司股价正处于上市以来的最低谷。

据悉，公司的发行价为12.42元/股，股价在今年2月最低下降至5.58元，处于破发状态。近三个月，公司股价大幅拉升，股价由10元左右涨至最高29.10元。回调后，公司最新股价仍有19元左右，摆脱了“发行价保卫战”。

生益电子为什么会破发？解禁潮来，其股价会不会继续下跌？上市三年以来，公司是否实现了IPO时制定的计划？

来源：张力

尴尬的业绩

据悉，生益电子是生益科技的子公司，2021年“A拆A”登陆科创板，是一家印制电路板（PCB）企业，属于电子元器件行业。

从业绩表现来看，2021年至2023年，生益电子实现的营业收入分别为36.47亿元、35.35亿元、32.73亿元，归母净利润分别为2.64亿元、3.13亿元、-2499.36万元。

对于2023年的净利润大幅下滑、由盈转亏，生益电子解释称，“公司的PCB产品主要聚焦通讯、服务器、汽车电子等领域，受2023年全球通讯领域PCB产品需求下滑、行业竞争加剧等因素影响，产品价格整体下降。公司为保持市场份额，适时调整价格，通讯领域PCB产品价格同比下降幅度较大；同时，东城四期项目投产并处于产能爬坡阶段，公司整体产能未充分利用，产品单位成本较高，从而导致公司产品毛利率下降。”

从行业整体情况来看，根据Prismark的报告，2023年PCB行业产值衰退15%左右。2023年，PCB板块上市公司业绩整体承压。但在一众下滑公司中，生益电子仍显得较为突出。

数据显示，根据申万三级行业分类，A股41家PCB上市公司的净利润平均下滑62.93%。其中，生益电子以107.99%的下滑幅度超过平均水平。

即便不考虑2023年的业绩亏损，生益电子上市以来的业绩也远不及上市前。2021和2022年，公司的净利润分别为2.64亿元、3.13亿元，而在2019年和2020年，公司的净利润均在4.4亿元左右。

募投项目延期

回顾当年IPO时，公司拟募集资金39.61亿元，用于东城工厂（四期）5G应用领域高速高密印制电路板扩建升级项目、吉安工厂（二期）多层印制电路板建设项目、研发中心建设项目以及补充营运资金项目。

实际上，公司的募集资金总额为20.66亿元，扣除中介费用后的实际募资金额19.75亿元，募投项目未发生变化。

招股书指出，通过新建PCB生产基地、增加生产设备等来扩大多层印制电路板产能，解决现有产能瓶颈，一方面可以进一步提升公司产品的市场占有率，增强公司的核心竞争力；另一方面将有效完成现有产品结构的调整和优化，显著提升公司的主营业务规模和综合竞争实力。

然而截至2024年中报，第一、第三、第四个项目的累计投入进度均超过100%，第二个项目的累计投入进度仅有22.89%。

据悉，吉安工厂二期项目定位中高端汽车电子产品，以全面扩充公司在汽车电子产品方面的产能，进一步增强汽车领域的竞争力。吉安二期项目于2022年8月份启动厂房建设，2023年9月份完成厂房封顶，截至目前，工艺及公共设施规划基本完成。

公司指出，公司现有产能约200万平方米/年，东城工厂（四期）5G应用领域高速高密印制电路板扩建升级项目在2024年、2025年产能持续提升，短期内能够满足公司在通讯网络、服务器、汽车电子等应用领域的营销布局。

吉安工厂（二期）多层印制电路板建设项目规划产能100万平方米/年，如吉安工厂（二期）多层印制电路板建设项目按计划进度实施扩大生产规模，有可能造成募投项目前阶段产能利用率不高，且后续产生的折旧费用、管理费用等会对公司的经营产生一定影响。

为保证公司经营业绩的稳定性，降低募集资金的投资风险，提高募集资金使用效率，本着对投资者负责及谨慎投资的原则，放缓部分募投项目的实施进度，决定将吉安工厂（二期）多层印制电路板建设项目达到预定可使用状态日期调整为2025年12月。

事实上，公司的产能并没有完全饱和。2017年—2019年以及2020年上半年，公司的产能利用率分别为91.37%、88.28%、93.62%、85.26%。

在此情况下，公司选择募资扩产。如今来看，公司是否对未来的预计产生了偏差？

研发人员频频出走

除此之外，业绩低迷之际，公司的研发人员包括核心技术人员在内频频出走。

据公司彼时披露的招股书，公司上市时共有7名核心技术人员。但在2023年，其中3名核心技术人员相继离职。

具体来看，2023年6月20日，生益电子披露公告称，公司核心技术人员纪成光于近日因个人原因申请辞去所任职务，并已办理完成离职手续。

同年9月1日，生益电子又披露了核心技术人员袁继旺辞职的消息，同样因个人原因，袁继旺辞去公司所任职务。

同年10月9日，生益电子披露公告称，核心技术人员杜红兵因个人原因申请辞去所任职务，离职后，杜红兵不再担任公司任何职务。

IPO日报发现，这3名离职人员均是生益电子的“老将”，袁继旺1999年就加入公司，杜红兵和纪成光的入职时间则分别为2004年和2008年。

对此，生益电子董事会秘书、财务总监唐慧芬表示，几位核心技术人员的离职未对公司整体研发创新能力、持续经营能力和核心竞争力产生实质性影响，2023年公司新增认定核心技术人员。公司将持续加强研发投入，重点聚焦224G高速技术、新平台服务器及AI服务器、车载域控制器等领域的相关技术研发。

但在核心技术人员接连离职的同时，生益电子研发人员数量也出现骤减，从2022年末的872人掉至2023年末的741人，减少了131个研发人员。

相比之下，其他部门的员工数量并未有如此明显的下滑，甚至销售人员还从84人增长至95人。

为什么公司的研发人员频频出走？这与IPO时期，公司在募集资金运用中提出的“引进一批高级技术人才，现有研发队伍实力更加强大”是否相悖？