鹰眼预警：国药股份净利润与经营活动净现金流背离
新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月22日，国药股份发布2024年半年度报告。
报告显示，公司2024年上半年营业收入为247.57亿元，同比增长2.55%；归母净利润为10.01亿元，同比增长1.62%；扣非归母净利润为10.03亿元，同比增长5.46%；基本每股收益1.3261元/股。
公司自2002年11月上市以来，已经现金分红22次，累计已实施现金分红为40.55亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对国药股份2024年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为247.57亿元，同比增长2.55%；净利润为10.64亿元，同比增长0.09%；经营活动净现金流为-10.66亿元，同比下降541.93%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为12.78%，11.21%，5.46%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20220630 | 20230630 | 20240630 |
| 扣非归母利润（元） | 8.55亿 | 9.51亿 | 10.03亿 |
| 扣非归母利润增速 | 12.78% | 11.21% | 5.46% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长25.25%，营业成本同比增长3.27%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20220630 | 20230630 | 20240630 |
| 存货较期初增速 | 5.44% | 6.15% | 25.25% |
| 营业成本增速 | -0.71% | 9.79% | 3.27% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长25.25%，营业收入同比增长2.55%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20220630 | 20230630 | 20240630 |
| 存货较期初增速 | 5.44% | 6.15% | 25.25% |
| 营业收入增速 | -0.31% | 9.7% | 2.55% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长2.55%，经营活动净现金流同比下降541.94%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20220630 | 20230630 | 20240630 |
| 营业收入（元） | 220.06亿 | 241.4亿 | 247.57亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 3493.98万 | -1.66亿 | -10.66亿 |
| 营业收入增速 | -0.31% | 9.7% | 2.55% |
| 经营活动净现金流增速 | -95.67% | -575.27% | -541.94% |
• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为0.3亿元、-1.7亿元、-10.7亿元，持续下降。
| 项目 | 20220630 | 20230630 | 20240630 |
| 经营活动净现金流（元） | 3493.98万 | -1.66亿 | -10.66亿 |
• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为10.6亿元、经营活动净现金流为-10.7亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
| 项目 | 20220630 | 20230630 | 20240630 |
| 经营活动净现金流（元） | 3493.98万 | -1.66亿 | -10.66亿 |
| 净利润（元） | 9.33亿 | 10.63亿 | 10.64亿 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-1.002低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20220630 | 20230630 | 20240630 |
| 经营活动净现金流（元） | 3493.98万 | -1.66亿 | -10.66亿 |
| 净利润（元） | 9.33亿 | 10.63亿 | 10.64亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.04 | -0.16 | -1 |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为0.04、-0.16、-1，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20220630 | 20230630 | 20240630 |
| 经营活动净现金流（元） | 3493.98万 | -1.66亿 | -10.66亿 |
| 净利润（元） | 9.33亿 | 10.63亿 | 10.64亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.04 | -0.16 | -1 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为7.08%，同比下降8.39%；净利率为4.3%，同比下降2.4%；净资产收益率（加权）为6.23%，同比下降5.75%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为7.81%、7.73%、7.08%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20220630 | 20230630 | 20240630 |
| 销售毛利率 | 7.81% | 7.73% | 7.08% |
| 销售毛利率增速 | 4.88% | -0.99% | -8.39% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率下降。报告期内，加权平均净资产收益率为6.23%，同比下降5.75%。
| 项目 | 20220630 | 20230630 | 20240630 |
| 净资产收益率 | 6.61% | 6.61% | 6.23% |
| 净资产收益率增速 | 0.92% | 0% | -5.75% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为46.53%，同比下降1.1%；流动比率为2.03，速动比率为1.69；总债务为29.64亿元，其中短期债务为29.64亿元，短期债务占总债务比为100%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.73、0.64、0.6，持续下降。
| 项目 | 20220630 | 20230630 | 20240630 |
| 现金比率 | 0.73 | 0.64 | 0.6 |
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0、-0.01、-0.07，持续下降。
| 项目 | 20211231 | 20221231 | 20231231 |
| 经营活动净现金流（元） | 19.57亿 | 23.95亿 | 27.27亿 |
| 流动负债（元） | 127.39亿 | 127.4亿 | 138.94亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.15 | 0.19 | 0.2 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.48%、1.06%、1.21%，持续上涨。
| 项目 | 20220630 | 20230630 | 20240630 |
| 其他应收款（元） | 1.15亿 | 2.85亿 | 3.53亿 |
| 流动资产（元） | 238.09亿 | 269.84亿 | 291.84亿 |
| 其他应收款/流动资产 | 0.48% | 1.06% | 1.21% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-11.7亿元，筹资活动净现金流为-11.5亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。
| 项目 | 20240630 |
| 经营活动净现金流（元） | -10.66亿 |
| 投资活动净现金流（元） | -1.06亿 |
| 筹资活动净现金流（元） | -11.47亿 |
• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-10.7亿元、-1.1亿元、-11.5亿元，需关注资金链风险。
| 项目 | 20240630 |
| 经营活动净现金流（元） | -10.66亿 |
| 投资活动净现金流（元） | -1.06亿 |
| 筹资活动净现金流（元） | -11.47亿 |
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.4亿元、0.7亿元、0.6亿元，公司经营活动净现金流分别0.3亿元、-1.7亿元、-10.7亿元。
| 项目 | 20220630 | 20230630 | 20240630 |
| 资本性支出（元） | 4261.21万 | 6656.63万 | 6034.91万 |
| 经营活动净现金流（元） | 3493.98万 | -1.66亿 | -10.66亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.63，同比下降33.8%；存货周转率为5.16，同比下降11.3%；总资产周转率为0.75，同比下降6.08%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率大幅下降。报告期内，应收账款周转率为2.63，同比大幅下降至33.8%。
| 项目 | 20220630 | 20230630 | 20240630 |
| 应收账款周转率（次） | 3.81 | 3.98 | 2.63 |
| 应收账款周转率增速 | -0.23% | 4.55% | -33.8% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.8，0.8，0.75，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20220630 | 20230630 | 20240630 |
| 总资产周转率（次） | 0.8 | 0.8 | 0.75 |
| 总资产周转率增速 | -7.02% | -0.07% | -6.08% |
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