上证报中国证券网讯（记者 费天元）8月14日，中信证券第三届股权投资论坛在杭州举行。中信证券组合配置联席首席分析师刘笑天介绍了中信证券同步推出的《中国资本市场深度研究——产投新趋势》，并对产投新趋势下的股权市场生态演化进行了分析。

刘笑天认为，股权市场肩负着助力新旧动能转换、推动科技创新、带动地方经济高质量发展的重要使命。随着我国经济平稳运行、顶层政策驱动、科技创新引领、区域战略支持等方面的协同发力，股权市场生态有望不断优化。

资本生态方面，产融结合模式正逐步接力土地财政模式，预计政府类资金的主导地位仍将延续；政策积极支持围绕产业链上下游的资源整合，预计产业资本的占比将有所提升；当前我国股权市场中耐心资本的占比相较于海外股权市场而言偏低，随着政策细则的落实、投资理念的发展、考核机制的转变，预计耐心资本的地位有望不断增强。

运作生态方面，近年来，观察到股权机构对投后管理工作越来越重视，涵盖的内容也越来越丰富。随着股权市场从“量增阶段”步入“质升阶段”，投后管理涵盖内容逐步脱虚向实，最终目标也从更快提升企业估值转变为切实赋能生产经营，预计具备产业赋能能力的股权机构将在优胜劣汰的环境中脱颖而出。

估值生态方面，从投资端来看，赛道扎堆与路径依赖是推高一级市场项目估值的主因；从退出端来看，IPO套利空间逐步收窄，陪伴企业发行上市不再是稳定获利的方式。“质升阶段”的股权市场逐步从卖方市场向买方市场过渡，出资审慎性与退出不确定性将倒逼股权机构回归价值投资本源，一二级定价体系将趋于均衡，有助于形成更为健康的投资生态。

循环生态方面，退出端承压背景下，股权投资机构积极寻求多元化退出方式，多市场IPO生态逐步确立，S基金（Secondary Fund）也有望为股权市场提供流动性支持。近年来，国内并购市场活跃度稳步提升，但相比于海外仍有较大增量空间。展望来看，政策端积极鼓励上市公司并购重组提高公司质量，活跃并购重组市场作为退出渠道。预计产业并购有望成为并购重组市场的主要方向，国资平台和上市公司将成为产业并购的活跃群体。