来源：国际金融报

8月7日盘后，中药“老字号”A股上市公司云南白药发布公告，称公司第一大股东云南省国有股权运营管理有限公司（下称“国有股权管理公司”）于2024年8月6日通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份788660股，占公司总股本的比例约为0.0442%，增持金额为4001.68万元。

并且，自首次增持之日起的6个月内，国有股权管理公司还将继续增持云南白药股份，计划增持金额为5亿元至10亿元。国有股权管理公司的控股股东为云南省投资控股集团有限公司，实控人为云南国资委。这一增持意味着国资将再度控股云南白药，而云南白药也或将结束长期无实控人的局面。

重新控股云南白药

公开资料显示，云南白药前身为云南白药厂，该药厂于1971年6月在昆明制药厂第五车间的基础上宣告成立。1993年，云南白药在深交所上市，并成为云南省第一家上市公司。上市之后云南白药业绩持续增长，为了进一步激发企业活力，云南省国资委决定对云南白药进行混改。

2016年12月，云南白药控股有限公司（下称“白药控股”）混改方案公布，福建民企新华都集团斥资200多亿元注入，次年6月江苏鱼跃又增资50多亿元成为白药控股第三大股东。增资扩股完成后，云南省国资委、新华都及江苏鱼跃分别持有白药控股45%、45%、10%的股权。

从这一股权模式可以看出，混改方案意在使国有资本同民营大股东相互平衡，第三大股东同样在公司决策中能够发挥一定的作用。不过，根据云南白药发布的部分公告细节，不难发现，云南白药的国资股东与以陈发树为代表的民资股东时常出现分歧。

2020年7月，云南白药在引入战略合作伙伴增资全资子公司大理置业时，公司董事汪戎和纳鹏杰先生根据国有股权管理公司的意见提出了反对票，理由为：引入该企业战略意图不明确。云南白药大理健康养生创意园项目所处区域和地块具有稀缺性，预计未来价值可能会有较大增幅。目前该项目亏损存在建设期无法经营和疫情影响等原因，负债主要是股东借款。所提供材料对引入该企业的战略意图不明确。

而后在2020年8月认购万隆控股可换股债券，10月设立云南白药海南国际中心有限公司，以及12月向安徽金健桥医疗科技有限公司增资并受让部分股权等多个决策上，汪戎和纳鹏杰均投出了反对票。随着今年5月陈发树宣布辞职，以及国资的增持，云南白药或将结束这种分歧丛生的局面，也将再度成为国资控股的上市公司。

市值蒸发超百亿

自今年5月云南白药爆发“窝案”后，公司风波不断。公司管理层自去年起就出现了震荡，媒体报道中“窝案”所涉及的公司原董事长王明辉、原首席运营官兼高级副总裁尹品耀等5位高管，早在2023年初均已辞职。

5月27日，云南白药又发公告宣布三位董事辞职，其中包括曾在云南白药混改时大笔增资入股的新华都实控人陈发树。《国际金融报》记者曾就此事发布报道《云南白药被曝“窝案”后，董事陈发树父子辞职》。

动荡不安之下，云南白药股价在二级市场上的表现也不佳，已然从4月末58元/股的高位，跌落至7月末的50元左右，市值蒸发超百亿元。截至8月8日，云南白药报收53.01元，涨3.66%。或许是前一日国资增持的消息，让投资者们恢复了部分信心。

此外，近两个月，云南白药频繁接受调研，从会议记录来看，调研问题多集中在云南白药的业绩表现、研发规划以及中药材价格涨价等重点问题上。业绩层面，今年第一季度云南白药营收107.74亿元，同比增长2.49%；归母净利润17.02亿元，同比增长12.12%。纵向来看，这一表现较2023年比稍显逊色，2023年第一季度云南白药营收和归母净利润分别同比增长11.49%和66.01%。

近年来，云南白药作为“老字号”药企在研发投入上有限，但却瞄准了消费品赛道，加码营销。2023年公司全年研发投入3.36亿元，销售费用49.92亿元，占总营收的12.76%。

目前药品事业群即云南白药系列产品（云南白药气雾剂、云南白药膏、云南白药创可贴等）已成长为云南白药的主要营收支柱。2023年该事业群营收入64.81亿元，同比增长8.16%，占总营收的16.57%。

其次是健康品事业群，包括云南白药牙膏、养元青洗发水等消费品，2023年该部分营收为64.22亿元，同比增长6.5%。云南白药牙膏是公司多年来的“明星产品”，公司在7月23日接受调研时表示，口腔护理领域，2023年云南白药牙膏国内市场份额24.60%，继续保持市场份额第一。在营销上，云南白药将继续线上线下“双管齐下”，结合电商平台活动及线下内容营销等提升品牌曝光度。