事件描述

福莱特发布一季报，2024Q1 实现收入57.26 亿元，同比增长7%，环比增长2%；归母净利7.6 亿元，同比增长49%，环比下降4%。业绩优于预期。

事件评论

量上看，预计公司Q1 玻璃销量环比小幅提升，高于此前预期，主要是春节后组件采买玻璃需求旺盛所致。公司Q1 有效产出基本持平，因而去库较快，目前库存处于较低水平。

Q1 末公司存货15.3 亿，环比下降24%。

利上看，公司单平净利预计同比提升，原因一是公司Q1 价格相对坚挺，2 月部分玻璃企业价格有所下降，公司作为龙头企业价格稳定，加之海外产能溢价维持，公司均价预计高于行业平均水平；原因二是公司加强采购管控，灵活采购部分进口纯碱，平滑国内纯碱价格波动，平均纯碱成本优于行业。此外，公司Q1 发生其他收益0.29 亿（主要是增值税加计扣除、政府补贴等），信用减值损失冲回0.18 亿，进一步增厚利润。

展望后续，4 月玻璃涨价0.5-1.0 元/平，5 月预计价格平稳，考虑到近期纯碱震荡下行，天然气走出供暖季亦有跌价，公司盈利能力逐月向上，Q2 单平净利环比有望显著提升。

同时公司加快产能投放，3 月末凤阳4 期第一条1200 吨已经点火，后续凤阳剩余3 条1200 吨，以及南通4*1200 吨相继于年内点火，支撑公司份额提升。

我们预计公司2024-2025 年实现利润分别为38.5、46.6 亿，对应A 股PE 为16、13 倍。

维持“买入”评级。

风险提示

1、竞争格局恶化；

2、光伏装机不及预期。