来源：北京商报

凭借阿尔茨海默病新药的研发，通化金马（000766）股价曾一路狂奔，一度成为二级市场上的大牛股，自去年8月下旬至今股价已大涨逾190%。然而最近两个交易日，通化金马股价连续出现大幅跳水，其中5月13日更是闪崩跌停。虽然通化金马方面向北京商报记者表示，公司生产经营一切正常，不存在需要披露未披露的情况，但连续两个交易日的“惊魂跳水”，仍让投资者心有余悸，也侧面反映出目前市场对通化金马存在的种种担忧。

连续两天闪崩

通化金马股价已连续两个交易日出现闪崩。

交易行情显示，5月14日，通化金马低开2.83%，盘中出现翻红，一度涨逾3%，午后突然出现闪崩，一度跌逾9%，最终收盘价报16.04元/股，收跌5.48%，总市值为155亿元，全天成交金额为11.83亿元，换手率为7.44%。而在5月13日，通化金马更是出现闪崩跌停，最终以跌停收盘。彼时公司工作人员向北京商报记者表示，公司生产经营一切正常，不存在需要披露未披露的情况，公司也不清楚跌停的原因。

阿尔茨海默病新药，是通化金马绕不开的话题，也是公司获得市场关注的重要原因。通化金马相关工作人员向北京商报记者表示，公司新药相关工作在顺利推进中。

具体来看，通化金马用于治疗轻、中度阿尔茨海默病的琥珀八氢氨吖啶片目前已完成揭盲、统计分析报告与临床试验总结报告，下一步将向CDE提交新药上市申请，目前处于新药注册申报阶段。

据了解，目前市场上用于治疗的阿尔茨海默病的药物非常有限，多以改善症状为主。阿尔茨海默病是以进行性认知障碍和记忆力损害为主的中枢神经系统退行性疾病，在老年人中患病率高。主要病理特征是大脑萎缩，脑组织内老年斑、脑血管沉淀物和神经原纤维缠结。

通化金马琥珀八氢氨吖啶片的研发过程中，一直不缺话题度，有投资者看好药物上市后的广阔前景，也有人对新药的实际作用表示忧虑。

体外试验表明，琥珀八氢氨吖啶片对乙、丁两种胆碱酯酶的抑制能力分别是常规一线用药的数倍，故有更好的临床治疗效果，同时临床试验也验证了其临床效果。不过，一位神经内科主任医师曾向北京商报记者表示，琥珀八氢氨吖啶片创新性并不算高，早有机制类似的药品上市。诸如，目前临床所用的卡巴拉汀，同样可以对乙酰胆碱酯酶和丁酰胆碱酯酶起到抑制作用。

连续多年不分红

虽然归属净利润已连续三年实现盈利，但由于未分配利润持续为负，所以通化金马已连续多年未进行现金分红，这一情形也备受投资者诟病。

通化金马一季报显示，截至2024年一季度末，通化金马合并报表未分配利润为-23.28亿元，上年同期为-23.37亿元。

把时间拉长来看，自2001年起，通化金马未分配利润持续为负。在未分配利润持续为负的情况下，通化金马面临“无红可分”的尴尬，已连续多年未进行分红，公司上一次分红可追溯至2000年，距今已有二十多年。

财务数据显示，2023年，通化金马实现的营业收入约为14.73亿元，同比增长0.18%；对应实现的归属净利润约为4393万元，同比增长45.71%。今年一季度，通化金马实现的营业收入约为2.96亿元，同比下降4.21%；对应实现的归属净利润约为918.6万元，同比增长31.94%。

投融资专家许小恒表示，未分配利润常年为负，不符合进行分红的条件，对于投资者来说，常年未能获得分红，容易对公司生产经营情况产生疑虑，影响投资者投资情绪。

在通化金马的股吧及投资者互动平台上，也经常能看到投资者针对分红问题向通化金马发出质疑。

针对公司经营发展等相关问题，北京商报记者向通化金马方面发去采访函，不过截至记者发稿，未收到公司回复。

销售费用远高于研发

通化金马还存在“重营销、轻研发”这一药企高发顽疾。

通化金马2023年年报显示，报告期内，公司销售费用为7.92亿元，同比下降2.83%；研发费用为4582.04万元，同比下降29.41%。可以看出，公司研发费用远低于销售费用，且研发费用的下降幅度远超销售费用。

具体来看，销售费用上，通化金马广告宣传费占据大头，金额为3.53亿元．此外，会议费、咨询服务费、业务拓展费也均超过1亿元，分别为1.5亿元、1.37亿元、1.2亿元。

研发费用方面，其他投入-委托境内的研发投入较2022年下降较多，2022年为4084.35万元，2023年下降至1404.09万元。

今年一季度，通化金马研发费用继续下滑，为785.42万元，上年同期为932.76万元。一季度销售费用也出现下降，为1.53亿元，上年同期为1.62亿元。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受北京商报记者采访时表示，从长期来看，企业重营销、轻研发的做法可能会限制企业的成长和发展，降低企业的竞争力和持续盈利能力。较低的研发费用可能会导致企业在新药研发上的投入不足，从而导致市场份额的流失，使企业面临市场竞争的压力。

“药企应该根据市场需求、竞争状况和企业自身实力等因素，制定合理的研发预算，确保研发投入与企业的长期发展目标相匹配。”柏文喜如是说。

北京商报记者 丁宁