核心观点：

中国铁建发布2024 一季报。根据一季报，24Q1，公司实现营收2749.49亿元，同比+0.52%；归母净利60.25 亿元，同比+1.98%；扣非净利57.77亿元，同比+1.99%。

经营性现金流净流出增加，投资性现金流净流出减少。24Q1 经营性现金流净流出466 亿元，23Q1 净流出392 亿元；投资性现金流净流出137 亿元，23Q1 净流出152 亿元，24Q1 投资性现金流净流出为近四年最少。24Q1 经营性现金流净流出增加而投资性现金流净流出减少。

新签订单稳健，海外订单增长较快。公司24Q1 新签订单5506.90 亿元，同比+2.05%。其中，境内业务新签订单5167.44 亿元，同比+1.46%；境外业务新签订单339.46 亿元，同比增长11.85%。分业务看，工程承包订单4101.12 亿元，同比+3.12%；投资运营订单463.65 亿元，同比+6.65%；绿色环保订单276.80 亿元，同比+36.70%；规划设计咨询订单57.82 亿元，同比-32.31%；工业制造订单68.93 亿元，同比+5.05%；房地产开发订单137.16 亿元，同比-31.85%；物资物流订单340.42 亿元，同比-12.83%，其中绿色环保订单增速较快。

积极实施海外优先战略，新董事长上任期待管理持续优化。公司大力实施“海外优先”战略，推进海外一体化发展，加快提升国际化经营水平。

此外，公司1 月31 日董事会决议由戴和根接任公司董事长职位。戴总历任中国中铁总裁，17 年任中国化学董事长，任职期间推动中国化学快速发展，新董事长上任后期待公司自身管理持续优化。

盈利预测及投资建议。预计公司24-26 年归母净利润286/314/347 亿元。

维持A 股合理价值10.53 元/股和H 股合理价值5.94 港元/股不变，对应公司A 股24 年5 倍PE 估值，维持“买入”评级。

风险提示：基建投资不及预期；项目复工不及预期；海外经营风险等。