中泰证券股份有限公司杜冲近期对南方航空进行研究并发布了研究报告《Q1扭亏为盈，盈利预期向好》，本报告对南方航空给出买入评级，当前股价为5.67元。

南方航空(600029)

投资要点

n南方航空于2024年4月29日发布一季报：

？2024年Q1，公司实现营业收入446.01亿元，同比2023年Q1上升31%，实现归母净利润7.56亿元，实现扣非归母净利润5.46亿元，较2023年同期扭亏为盈。

n2024年Q1，受春运旺季利好，公司运力持续恢复，供需结构持续改善。

？经营方面，2024年Q1客机规模900架，供需快速恢复。截至2024年3月底，公司客机规模900架，较2023年底增加9架。2024年Q1，公司ASK、RPK同比分别上升34%、49%，均恢复至2019年同期的107%。公司客座率83.01%，同比2023年Q1上升8.6pct，较2019年同期上升0.13pct。

？收入方面，2024年Q1大幅提升。2024年Q1，公司实现营业收入446.01亿元，同比2023年Q1上升31%，恢复至2019年同期的119%。

？成本方面，公司单位ASK营业成本同比2023年下降。2024年Q1，公司营业成本397.25亿元，同比2023年Q1上涨19%。测算2024年Q1公司单位ASK成本0.4437元，较2023年Q1下降11%，较2019年Q1上升16%。

？费用方面，公司费用合计同比上升。2024年Q1，公司销售、管理、研发、财务费用合计42.92亿元，同比2023年Q1上升37%。

n公司未来将引进100架C919飞机。根据公告，公司与中国商飞签订100架C919飞机的购机合同，上述飞机将于2024年-2023年分批交付。考虑到目前商飞的产能仍在爬坡过程中，预计此次飞机引进短期内不会对供给端产生较大冲击。

n盈利预测与投资评级：2024年Q1公司为三大航中唯一扭亏的航司，我们认为公司有望在旺季持续保持领先优势。随着国际航线加速修复，公司飞机利用率有望进一步提升，固定成本将持续摊薄，公司业绩将向上修复。我们维持公司2024-2026年的归母净利润预测为61/146/161亿元，对应P/E分别为16.9X/7.0X/6.4X。2024-2026年行业格局将持续优化，供需紧平衡态势显现，票价维持高位，公司将明显受益，维持“买入”评级。

n风险提示事件：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券吴晨玥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.94%，其预测2024年度归属净利润为盈利67.64亿，根据现价换算的预测PE为15.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为7.2。

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