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福瑞达(600223):Q1扣非净利高增 化妆品业务稳步推进

来源: 东北证券股份有限公司2024-05-03

事件:

福瑞达发布2024报,24Q1公司实现营收8.91亿元/-29.99%,归母净利润0.59 亿元/-54.35%,扣非归母净利润0.52 亿元/+242.48%,非经常性损益702 万元,主要来自政府补助。

点评:

化妆品推进顺利,医药及原料等表现稳健。24Q1 营收分业务看:1)化妆品:营收5.44 亿元/占比61.08%/+15.12%,其中颐莲收入2 亿/占比22.46%/+17.45%,瑷尔博士收入2.94 亿/占比33.01%/+20.63%,其他品牌收入0.5 亿元/占比5.61%/-15.3%;公司持续打造两大主力品牌,研发端积极推新并扩展防晒和洗护品类,品牌端不断提升曝光量,渠道端实现达播与自播双轮驱动,保证化妆品板块整体利润提升。2)医药:营收1.09 亿元/占比12.24%/-23.25%;医药业务继续扩张线上下销售渠道,稳步提升产品覆盖率。3)原料及添加剂:营收0.84 亿元/占比9.43%/+10.26%;原料板块稳固技术与品牌优势,逐步开拓原料药业务海外市场,以及拓展透明质酸在医美、纸巾和洗护等领域的应用。

4)其他业务:营收1.54 亿元/占比17.25%/-73.5%,公司2023 年已剥离全部房地产业务,轻装上阵聚焦大健康产业。

毛利率优化,扣非利润率同比+4.65pct。费用率:24Q1 费用率43.35%/+6.99pct,其中:销售费用率36.26%/+11.12pct,管理费用率4.13%/-0.54pct,研发费用率3.69%/+1.34pct,财务费用率-0.74%/-4.93pct。公司对护肤品业务维持高营销投入,销售费用率增长明显。盈利能力:

24Q1 毛利率50.84%/+11.45pct,归母净利率6.63%/-3.54pct,扣非归母净利率5.84%/+4.65pct。高毛利的化妆品占比提升拉动盈利上行,24Q1化妆品/医药/原料及添加剂毛利率分别为62.19%/ 54.90%/29.74%,同比-0.67pct/-1.50pct/-0.72pct。归母净利润下滑主要系23Q1 地产首批资产交割确认了投资收益,当期非经常性损益达1.14 亿元。

投资建议:公司化妆品板块不断发力,研发、营销与渠道建设同步推进,品牌势能有望持续提升。预计公司2024-2026 年营收分别为46.49亿/55.04 亿/64.05 亿,归母净利润分别为3.71 亿/4.69 亿/5.79 亿,对应PE 分别为22 倍/17 倍/14 倍。维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧;消费不及预期;新品推广未及预期;业绩预测和估值判断不达预期。