核心观点

公司光伏支架、连接器两大核心业务均呈现向好态势。公司光伏支架业务主要面向海外客户，涵盖Next Tracker、GCS、FTC 等全球头部光伏跟踪支架厂商，一季度公司光伏支架业务较快增长，未来随着公司美国工厂生产逐步正常化，光伏业务预期持续乐观。连接器业务有望受益AI 带来的高端数通产品等需求增长。

今年1 月公司完成股权激励授予，调动员工积极性。近期，公司定增完成，将进一步支撑业务发展。

事件

公司发布2023 年年报和2024 年一季报。2023 年公司实现收入50.59 亿元，同比增长0.96%，归母净利润1.22 亿元，同比下降49.04%。2024 年一季度公司实现收入15.29 亿元，同比增长63.18%，归母净利润8668 万元，同比增长456.11%。

简评

1、 2023 年业绩承压，2024 年一季度业绩高增。

2023 年公司实现收入50.59 亿元，同比增长0.96%，归母净利润1.22 亿元，同比下降49.04%。

细分收入来看，2023 年公司连接器业务收入17.84 亿元，同比下降8.53%，光伏支架业务收入31.37 亿元，同比增长7.68%。

2023 年公司综合毛利率17.60%，同比提升0.12pct，其中连接器业务毛利率30.14%，同比提升5.06pct。

利润下降幅度较大，主要收入增速承压、2022 年公司剥离湖南意华股权确认投资收益7372.42 万元等影响。

2024 年一季度公司实现收入15.29 亿元，同比增长63.18%，归母净利润8668 万元，同比增长456.11%。一季度公司收入较快增长，主要系光伏支架业务增长较快带动。

2、美国建厂布局海外产能，定增支撑光伏支架业务发展。

公司光伏支架业务主要面向海外客户，涵盖Next Tracker、GCS等全球头部光伏跟踪支架厂商。2022 年9 月、2023 年2 月公司子公司泰华新能源（泰国）在美国设立3 家子公司“CZT ENERGYINC”、“NEXTRISE INC”、“Alpha Steel LLC”，公司分别持 股75%、75%、51%。在美国设立子公司，利于公司进一步提升综合竞争力。根据美国能源信息署(EIA)的预计（2024 年4 月），美国2023 年新增光伏装机19.2GW，预计2024 年将新增36.5GW，同比增长90%。随着美国工厂产能的释放和营运能力的提升，公司光伏支架业务有望实现较好增长。

2024 年4 月2 日，公司公告定增募资已完成，募资总额5.33 亿元，扣除保荐承销费用、其他与发行权益性证券直接相关的发行费用后，募集资金净额5.21 亿元。此次募投资金投向的项目为乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目、光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目和补充流动资金。定增完成将利于公司产品线和服务能力的进一步丰富和增强，提升公司竞争力，进一步支撑业务发展。

3、连接器业务有望受益高端数通产品等需求增长。

公司是国内领先的通信连接器供应商，外置IO 端口SFP 和RJ45 可用于服务器、交换机等设备。AI 发展将带动高端交换机、服务器等产品需求，公司通信连接器业务有望随之受益。

4、投资建议。

随着美国生产基地产能的释放和营运能力的提升、公司光伏业务布局的进一步完善，未来公司光伏支架业务发展预期乐观。连接器业务有望受益于AI 带来的高端交换机等需求增长。2024 年1 月，公司完成股权激励计划授予，将有效调动员工积极性，增强未来发展信心。我们预计公司2024 年-2026 年营收分别为71.83 亿元、87.27亿元、100.14 亿元，归母净利润分别为3.63 亿元、4.92 亿元、5.90 亿元，对应PE 分别为20x、15x、12x，维持“买入”评级。

5、风险提示：全球光伏装机及节奏不及预期，影响公司下游客户光伏跟踪支架需求；外部环境变化影响公司美国工厂正常运营；美国新能源补贴落地情况不及预期影响公司下游客户需求、公司产品价格等；美国工厂运营成本超预期影响盈利能力；原材料价格变动及汇率变动影响超预期；国际海运运力紧张影响超预期；光伏支架业务竞争加剧，公司份额和盈利能力下滑等；连接器业务下游消费电子、通信等行业需求下滑，影响公司连接器业务发展；资金压力较大，影响业务发展；个人股东较多，减持风险等。