来源：长江商报

长江商报记者 沈右荣

创业31年，62岁的张传卫正面临挑战。

2023年度，张传卫实际控制的明阳智能（601615.SH）经营业绩大幅跳水。公司实现的营业收入为接近280亿元，同比下降逾9%；归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）接近4亿元，同比下降幅度接近90%。

曾经，公司净利润持续高速增长，2019年至2022年，净利润累计增长了近4倍。

二级市场上，明阳智能的股价也跳水。2022年7月以来，公司股价区间最大跌幅达到70%左右。

备受关注的是，从公开信息看，张传卫存在资金压力。今年4月16日，明阳智能公告，公司控股股东明阳新能源投资控股集团有限公司（以下简称“能投集团”）及其一致行动人所持公司股权质押率为57.23%。

长江商报记者发现，近年来，张传卫被质疑花式套现。2023年度，明阳智能现金分红6.56亿元，分红率达176.25%。

此外，张传卫还将旗下公司高溢价转让给明阳智能，能投集团以所持明阳智能股票作为标的物，发行超7亿元可交换债。

粗略估算，张传卫花式套现近10亿元。

净利高增模式切换跳水模式

历经连续几年高速增长，明阳智能的业绩出现了“高台跳水”。

根据年报，2023年，明阳智能实现营业收入278.59亿元，较上年同期减少28.89亿元，同比下降9.39%。

2019年至2022年，公司实现的营业收入分别为104.93亿元、224.57亿元、271.58亿元、307.48亿元，同比增长52.03%、114.02%、20.93%、12.98%。

2021年、2022年，营业收入增速连续放缓，2023年则转变为负增长。

2023年，明阳智能实现的净利润为3.72亿元，较上年减少30.83亿元，同比下降幅度达89.19%；扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为2.06亿元，较上年同期减少29.04亿元，同比下降幅度高达93.36%。

2018年，公司实现的净利润为4.26亿元，2019年至2022年，净利润分别为7.13亿元、13.74亿元、31.01亿元、34.55亿元，同比增长67.28%、92.84%、125.69%、9.40%。

扣非净利润与净利润无明显悬殊，变动方向、趋势基本相同。2022年，净利润增速明显放缓。

从单季度业绩看，2023年第一、二、三、四季度，公司实现的营业收入分别为27.20亿元、78.40亿元、103.99亿元、69.01亿元，同比变动幅度为-61.84%、10.23%、40.01%、-24.03%，季度之间波动幅度较大。同期，净利润分别为-2.26亿元、8.80亿元、5.74亿元、-8.55亿元，同比变动幅度为-116.07%、-15.30%、-48.65%、-611.20%。盈亏交替，大幅波动。

针对2023年业绩剧变，明阳智能解释，受行业周期的影响，风电行业进入激烈的价格竞争阶段，风机中标价格整体下降，尤其是陆上风电中标价下降较大。公司交付的风机总体价格也受到行业价格波动影响出现下降，从而导致公司风机销售毛利率同比下降。公司中标待交付的海上风电订单受不可抗力因素对具体项目实施进度的影响而发生延期交付，导致当年海上风机销售量较上年同期有一定幅度下降。此外，公司原计划在第四季度完成的电站产品交易，主要交易标的因客观原因，交易发生延期，导致电站产品出售利润不及预期。

根据公司解释，核心产品业务因为价格下降，海上风电及电站产品业务均未达预期。

2023年，同行业公司三一重能实现的营业收入、净利润同比增速均超过20%；运达股份营业收入增长，净利润下降32.84%；湘电股份净利润增长15.24%。

由此可见，明阳智能的表现弱于同行。

不到2年股价跌逾70%

净利润跳水之前，明阳智能的股价已经先行跳水。

2023年的净利润，还有几个指标值得关注。当年，公司营业收入下降近10%，而销售费用却达到14.07亿元，同比增长17.94%。公司研发费用5.85亿元，同比减少2.59亿元，降幅约为30.69%。财务费用0.93亿元，同比由负转正。资产减值损失（含信用减值损失）为6.93亿元，较上年增加2.73亿元。

今年一季度，公司实现的净利润为3.04亿元，同比增长233.83%。一季度的业绩大幅增长，除了上年同期亏损外，还与产品交付有关。

市场猜测，包括电站产品等延期交付，增厚了一季度业绩。

受一季度超预期业绩影响，4月29日，明阳智能的股价大涨9.42%，达到10.11元/股，但在4月30日下跌至9.81元/股。

K线图显示，2020年4月初，明阳智能的股价在10元/股左右。2021年11月5日，股价涨至36.03元/股，经过一段时间大幅波动，2022年7月15日，股价回升至35.98元/股。但在今年2月5日，盘中跌至7.85元/股，近两个多月，股价震荡回升，4月30日，股价为9.81元/股。即便如此，9.81元/股，较2022年7月15日的阶段性高点下跌了72.73%。

张传卫是明阳智能的实际控制人、董事长、总经理、首席执行官，2023年薪酬为385.52万元，较2022年增加0.13万元。

2023年度，明阳智能净利润大幅下降，而公司拟现金分红6.56亿元，占当年净利润的176.25%。

此前的2018年至2022年，公司年度分红率均未超过20%。

明阳智能控股股东能投集团曾筹划发行规模为不超过12亿元的交换公司债券，交换标的为其所持公司股份。

2023年10月9日及今年1月18日，能投集团共计发行了两期合计7.242亿元的可交换债券。后续是否会继续发行，外界暂且不知。

如果7.242亿元的可交换债券持有人最终全部交换为明阳智能股权，那么，能投集团将成功套现7.242亿元。

今年初明阳智能曾宣布，公司拟出资2.91亿元收购中山市明阳电器有限公司（下称“明阳电器”）的全资子公司广东明阳龙源电力电子有限公司（下称“明阳龙源”）100%的股权，交易对价为2.91亿元。

明阳电器是能投集团全资子公司，据此可以判断，能投集团是将明阳龙源注入明阳智能。明阳龙源100%股权对应的账面价值为1.09亿元，交易评估增值1.82亿元，增值率高达166.64%。

高溢价注入，收回现金，市场因此质疑能投集团变相套现。

综上所述，如果顺利，张传卫通过上述三种途径累计套现金额在10亿元左右。

能投集团存在资金压力。据披露，今年4月16日，补充质押后，能投集团及其一致行动人所持明阳智能股权的质押率达57.23%。

此外，明阳系另一家公司明阳电气，张传卫通过明阳电器进行控股，明阳电器所持公司的股权质押率约为32%。