申请上交所主板上市的永臻科技股份有限公司（简称“永臻股份”），主营光伏边框产品。随着下游光伏组件降本传导以及市场竞争日趋激烈，其毛利率出现了波动甚至下滑风险。《经济参考报》记者注意到，IPO报告期（指2020年、2021年、2022年和2023年上半年，下同）内，永臻股份经营活动现金流量净额分别为-28682.87万元、-91740.57万元、-122013.54万元及-44798.06万元，合计净流出28.72亿元。

2020年至2022年毛利率持续下滑

招股书显示，报告期内，永臻股份主营业务毛利率分别为14.16%、11.88%、11.28%及11.78%，整体有所波动。永臻股份表示，其变动主要受公开市场铝价上涨、下游光伏组件降本传导、市场竞争日趋激烈等因素影响。同期，公司综合毛利率分别为13.60%、10.81%、9.05%及11.57%，2020-2022年逐年下降。

为此，永臻股份招股书重点揭示了“毛利率波动或下滑的风险”：如果未来原材料铝价波动较大（若未来铝价上涨5%，则将导致公司光伏边框产品毛利率下滑0.57%，若未来铝价上涨10%，则使得公司光伏边框产品毛利率下滑1.10%），或者未来宏观经济政策发生重大不利变动、光伏产业景气度不及预期、市场竞争加剧等因素致使公司与客户议价能力减弱、生产及供货能力受阻，以及公司未能有效持续加强成本控制、公司技术研发实力停滞不前等对公司不利的情形，将可能导致公司主营业务毛利率出现波动甚至进一步下降的风险。

此外，永臻股份招股书还在提示“存货跌价的风险”时称，若未来主要原材料和产品的价格在短期内大幅下降，或因国家政策、市场原因、技术路线变化等造成客户变更或取消订单计划，从而导致公司产品无法正常销售，则可能造成存货的可变现净值低于账面价值，需要计提减值准备，进而对公司的经营业绩产生不利影响。报告期各期末，公司存货账面价值分别为10340.02万元、29022.01万元、36252.71万元及33846.00万元，占流动资产比例分别为12.28%、12.85%、12.53%及9.96%。

招股书揭“应收账款发生坏账的风险”

值得注意的是，永臻股份报告期内存在应收账款高企的问题，为此在招股书中也专门揭示了“应收账款发生坏账的风险”。

据招股书披露，报告期各期末，永臻股份应收账款账面净值分别为27032.09万元、54914.92万元、86286.64万元及107709.24万元，占流动资产比例分别为32.11%、24.32%、29.81%及31.69%，占营业收入的比例分别为18.86%、18.60%、16.65%及21.55%。

虽然永臻股份目前应收账款回收情况良好，且主要客户均为国内知名的光伏组件厂商，信誉良好。但永臻股份坦言，若公司主要客户的财务状况出现恶化或者经营情况和商业信用发生重大不利变化，则可能导致应收账款不能按期或无法收回而发生坏账，将对公司的经营业绩产生不利影响。

永臻股份解释称，报告期内，受益于光伏发电行业景气度较高、公司产能扩张，公司光伏边框产品收入快速增长，应收账款规模相应快速增长。公司下游客户主要为大型光伏组件厂商，议价能力较强，公司通常给予对方1-3个月的信用账期，因此在各报告期末形成一定规模的应收账款余额。

此外，报告期各期末，永臻股份应收账款余额分别为27319.35万元、55471.33万元、87203.07万元和108847.15万元。其中，前五名应收账款余额占比分别为99.47%、95.74%、85.04%及80.01%，高度集中。招股书称，上述客户多为头部光伏组件厂商，且基本均为上市公司，偿债能力良好。应收账款中无持有公司5%以上（含5%）表决权股份的股东款项。

不过，《经济参考报》记者注意到，在永臻股份前五名应收账款余额中出现了客户兼股东的身影。其中，来自永臻股份具有客户兼股东双重身份的晶澳科技、天合光能、阿特斯的应收账款期末余额较高。报告期各期末，来自这3家特殊客户的应收账款余额合计分别为22603.04万元、36720.08万元、50773.32万元和63813.63万元，占应收账款余额的比例分别达82.74%、66.20%、58.22%和58.63%。

此外，报告期各期末，永臻股份的合同负债分别为13428.78万元、14211.47万元、40.64万元及259.84万元。其中，2020年和2022年的负债中，主要系天合光能预付给永臻股份的货款。招股书称，为缓解公司营运资金周转情况，永臻股份经与天合光能友好协商，双方于2020年8月、2021年8月签订销售协议，分别约定天合光能预付1亿元并在各月份货款中抵扣。同时基于与天合光能长期良好的合作关系，永臻股份在销售价格上给予适当优惠。

经营现金流与净利润差异较大

值得注意的是，永臻股份还存在“经营活动现金流波动的风险”。

永臻股份招股书称，报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为-28682.87万元、-91740.57万元、-122013.54万元及-44798.06万元，与各期净利润差异较大，主要与公司收到客户的银行/商业承兑汇票、对供应商开具的银行承兑汇票以及客户销售回款的信用账期有关。

永臻股份进一步解释称，报告期内，公司光伏边框产品主要客户为天合光能、晶澳科技、隆基绿能、晶科能源、阿特斯等头部光伏组件厂商，销售回款方式主要包括银行汇款和票据结算，其中又以票据结算为主。由于光伏发电行业投资规模较大且处于快速发展期，银行/商业承兑汇票结算在光伏产业链中游辅材环节具有普遍性。报告期各期末，公司应收承兑汇票净额（含应收款项融资）分别为36848.65万元、50881.22万元、81484.61万元及73013.44万元，占流动资产比例分别为43.78%、22.53%、28.15%及21.48%。

永臻股份坦言，在客户采用票据结算销售货款时，公司收到的票据如需贴现转换成现金，将需支付一定的财务贴现费用；当公司采用应付票据结算采购货款时，如应付票据到期未能及时向银行归还资金，将导致对现金流造成不良影响。而随着公司经营规模的扩大，公司对营运资金的需求也在持续提升，公司如果因票据结算占用营运资金，无法及时筹措到发展所需资金，将会面临经营性现金流波动甚至不足的风险，对公司经营造成不利影响。

招股书显示，随着经营规模的扩大，永臻股份经营活动所需资金规模逐渐增加。报告期各期末，永臻股份负债总额为133655.96万元、144375.05万元、223510.77万元及334608.01万元，其中流动性负债的占比分别为83.84%、85.88%、92.01%及80.46%。永臻股份表示，公司主要通过增加短期融资来满足日常运营需求，导致流动负债占比较高。

为此，永臻股份在提示“偿债能力的风险”时称，为有效应对债务风险，公司在融资筹资、销售回款、采购生产付款环节均执行严格的内控管理制度以保证负债偿还的及时性及流动资金的灵活性。但若未来公司上述管理制度未能得到有效执行，或经营活动受到宏观经济、政策及行业变化的影响不能有效拓宽融资渠道，不排除公司存在偿债能力的风险。

记者就以上问题致电致函永臻股份，但截至发稿时未有回复。针对永臻股份IPO存在的相关问题，《经济参考报》记者将持续予以关注。