根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。公司公告2024年一季报：1、财务数据：2024年Q1归母净利7.6亿1）2024Q1：营收446.0亿，同比+31.0%，较19年+18.5%，归母净利7.6亿（23年同期亏损19亿），扣非后盈利5.5亿，Q1人民币贬值0.2%，测算汇兑亏损0.7亿。2）其他收益：2024Q1实现其他收益7.7亿元，同比-1.3%。3）货运贡献：参考东航物流2023年底14架全货机，Q1实现归母净利5.9亿，据南航年报，2023年末共拥有17架全货机，预计同样贡献利润。

2、经营数据：2024Q1：ASK同比+33.7%，较19年+7.2%，RPK同比+49.1%，较19年+7.4%，客座率83.0%，同比+8.6pct，较19年+0.1pct。3、收益水平：Q1客公里收益同比-11.1%。24Q1客公里客运收益（含燃油附加费）0.51元，同比-11.1%，较19年同期+1.8%，座公里收益0.42元，同比-0.9%，较19年+2.1%。4、成本费用：1）24Q1营业成本397亿，同比+19.3%。测算航油成本144亿，同比增长20.3%，期内国内油价综采成本同比-4.9%。扣油成本253亿，同比+16.0%。座公里成本0.44元，同比-10.8%，较19年增长15.5%；座公里扣油成本0.282元，同比-13.2%，较19年+7.8%。2）费用：24Q1三费合计（扣汇）为40.9亿，同比+17.9%，其中销售费用+2.9亿，管理费用+1.3亿，扣汇财务费用+2.0亿；扣汇三费率9.2%，同比下降1.0pct（注：不含研发费用）。

5、公司公告C919订单：公司与商飞签订采购协议，标的为100 架 C919 飞机，计划于 2024 年至 2031 年分批交付。6、公司公告与川航集团签订增资补充协议：公司、川航集团将共同推动并协助四川航空于 2028年完成合格上市，如 2028 年双方未能有效推动四川航空上市工作，公司可按照四川航空公司章程转让全部或部分持有的四川航空股权。投资建议：1）盈利预测：考虑国内宏观经济背景、油价水平及国际线恢复进度，我们预计公司24-26年实现归母净利分别为39亿、85和122亿，对应24-26年EPS分别为0.21、0.47和0.67元，24-26年PE分别为27、12、8倍。2）4月行业处于平季阶段，价格有所调整。我们预计五一小长假有望迎来因私出行高峰。考虑国际线24年仍处恢复阶段，我们参考2010-2019年历史估值中枢，“推荐”评级。风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。

具体内容详见华创证券研究所2024年5月2日发布的报告《南方航空：Q1实现归母净利7.6亿元，扭亏为盈》