来源：长江商报

筹划了半年多，惠博普（002554.SZ）的重大资产重组半途夭折了。

11月2日晚间，惠博普发布公告称，公司筹划的重大资产重组事项终止。

始于2023年4月20日，惠博普宣告重大资产重组，拟通过发行股份及支付现金相结合方式收购长沙市排水有限责任公司（以下简称“长沙排水”、“标的公司”）100%股权，长沙排水的总资产在64亿元左右。

这次重组一度被给予厚望。这是一次关联交易，目的是兑现承诺解决同业竞争问题。同时，也有利于提升惠博普的市场竞争力及盈利能力。随着这次重组事项终止，这些期望均落空。

惠博普主要从事油气田开发地面系统装备的工艺技术研发、系统设计、成套装备提供及工程技术服务业务，2011年上市以来，公司经营业绩整体上没有亮点。

Wind数据显示，上市以来，惠博普股权融资累计数接近22亿元，而累计盈利数不到6亿元。

筹划半年的重组落空

出人意料，惠博普获注大股东资产的期望落空了。

根据最新公告，11月2日，惠博普召开的董事会、监事会会议，均通过了终止此前筹划的重组事项。

回溯公告，2023年4月20日，惠博普停牌筹划重大资产重组。5月8日，惠博普进一步披露，公司拟通过发行股份及支付现金相结合方式，收购长沙市排水100%股权，交易对方为长沙水业集团有限公司（以下简称“水业集团”）及长江生态环保集团有限公司（以下简称“长江生态环保”），后者分别持有长沙排水85%股权、15%股权。与此同时，公司将向不超过35名特定对象发行股份进行配套募资，所募资金，除了支付现金对价交易外，剩余部分将用于标的公司项目建设及补充上市公司流动资金等。

由于水业集团持有长沙排水60%股权，持有惠博普30.22%股权，同时为两家公司控股股东，因此，本次交易属于关联交易。

其实，本次交易是水业集团兑现此前的承诺。为避免与上市公司之间的同业竞争，保证上市公司及其中小股东的合法权益，2019年8月及2023年2月，水业集团出具承诺函，承诺将促使与上市公司存在同业竞争的污水处理运营业务相关企业达到资产注入上市公司条件，在2023年12月31日前启动法定程序以市场公允价格将相关企业注入上市公司，进一步解决同业竞争问题。

长沙排水的规模不小。2022年底及2023年3月底，惠博普总资产为50.09亿元、52.63亿元。同期，长沙排水的总资产分别约为64.55亿元、64.75亿元。截至2023年一季度末，惠博普的净资产为25亿元，长沙排水的净资产为41.70亿元。长沙排水的净资产远远高于惠博普的净资产。因此，本次交易构成重大资产重组。

在惠博普及市场人士看来，本次重组还是一次优质资产注入。

长沙排水成立于2000年，根据长沙市住房和城乡建设局授予的特许经营权，长沙排水拥有长善垸、花桥、新开铺、暮云、雨花、新港六个污水处理厂投资、建设、拥有、运营、维护和移交的排他性权利。截至本预案签署日（2023年5月8日），六个污水处理厂的设计污水处理能力合计为130万立方米/日。

惠博普称，标的公司资产业务的装入，有利于进一步做大做强上市公司市政污水业务，与上市公司原有的能源服务产业形成合力，主营业务将得到进一步巩固和加强。

那么，本次重组为何终止了呢？公告称，在重组工作推进期间，长沙市政府启动长沙市城区排水一体化改革工作，计划打造公共排水管网、排水泵站统一运营管理和污水厂“投融建运”一体化平台，对长沙市污水处理厂、管网、泵站等业务进行整合及统一管理，该事项可能对本次重组交易标的长沙排水的盈利能力、资产范围及估值产生重大不确定性影响。目前，已确定无法在规定的期限内完成必要的审计、评估及审批程序，遂决定终止重组。

那么，承诺的同业竞争问题如何解决？公告称，若在2025年12月31日前未能解决污水处理运营业务的同业竞争问题，水业集团将委托惠博普全面托管相关企业的生产经营，或通过惠博普出售污水处理相关资产等方式彻底解决。

增收不增利亟待突围

获注优质资产的计划落空了，惠博普的经营压力如何缓解？

根据财报，惠博普是一家国际化的油气资源开发及利用综合解决方案服务商，致力于为全球客户提供高效、清洁的能源及能源生产方式。公司主营业务包括油气工程及服务（EPCC）、环境工程及服务、油气资源开发及利用。

早在2011年，惠博普就登陆了A股市场，但上市以来，公司经营业绩整体上不算理想。2011年，上市首年，公司实现的营业收入、归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）分别为4.04亿元、0.92亿元，同比增长36.30%、37.41%。历经持续增长，到2014年，期营业收入为13.81亿元，净利润为1.56亿元，2015年，营业收入微降至13.59亿元，净利润则继续增长至1.61亿元。

从2016年开始，惠博普业绩大幅波动。2016年至2018年，公司营业收入分别为10.50亿元、14.85亿元、16.62亿元，净利润为1.31亿元、0.89亿元、-4.94亿元。2018年，惠博普出现上市之后的首次亏损。

2019年，是一个重大转折点。这一年8月，惠博普完成易主。具体为，公司时任控股股东、实际控制人黄松、白明垠、肖荣及其他六大股东拟向长沙水业转让公司10.02%股份，同时，黄松将其剩余持有的公司10.8%股份表决权全部委托给长沙水业行使。借此，惠博普易主给长沙水业，实际控制人变更为长沙市国资委。

2020年12月，惠博普向长沙水业定向发行股份，募资6.98亿元，本次定增完成后，长沙水业的持股比升至30.22%。

易主后，惠博普的经营业绩稍有改善。2019年，公司营业收入为22.93亿元、净利润0.85亿元，同比分别增长38.01%、117.24%。但在2020年，其营业收入下降50.49%至11.36亿元，净利润为亏损1.78亿元。

2021年、2022年，惠博普迎来高速增长，营业收入分别为15.94亿元、19.87亿元，同比增长40.40%、24.63%，净利润为0.89亿元、1.59亿元，同比增长149.99%、78.50%。

2023年前三季度，公司营业收入为23.72亿元，同比增长61.70%，净利润为1.07亿元，同比仅增长1.77%，为典型的增收不增利。

对比发现，惠博普2023年前三季度的净利润与2016年同期的净利润基本持平。这意味着，公司盈利能力仍然较低。

Wind数据显示，上市13年来，惠博普实现的净利润累计数为5.95亿元，累计分红3亿元。而上市以来，不含发行股份收购资产的定增，仅仅是募集资金，惠博普的股权融资就达到21.89亿元。

值得一提的是，长沙排水盈利能力较为稳定，2021年至2023年一季度，长沙排水实现的营业收入分别为9.38亿元、9.47亿元、1.97亿元，净利润约为3.62亿元、3.09亿元、0.52亿元。

重组之后，惠博普的净利润将至少增加3亿元，对其而言，确实是一大利好。

然而，利好落空了，惠博普靠什么突围？