来源：长江商报

背负债务重压的宁波能源（600982.SH）仍然在扩张。

11月24日晚，宁波能源发布公告称，公司拟斥资3.23亿元收购潜江瀚达热电有限公司（以下简称“潜江热电”或“标的公司”）70%股权，目的是进一步做优做强公司热电联产业务。

对于本次收购，宁波能源称是增加优质资产。不过，从经营业绩方面看，2023年前10个月，标的公司仍然处于亏损状态。

近年来，宁波能源积极扩张，资产规模快速扩大。截至2023年9月底，公司总资产125.77亿元，而2018年底，公司总资产不到50亿元。

快速扩张导致财务压力增加。截至2023年9月底，宁波能源债务约为66亿元，账面货币资金只有5.10亿元。

规模快速扩大的宁波能源盈利能力低于市场预期。2022年，公司营业收入92.97亿元，较2013年的7.73亿元增长11倍左右，而同期的归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）仅增长1.5倍左右，二者严重背离。

斥资3.23亿再收购资产

宁波能源走在扩张路上。

根据最新公告，宁波能源拟以3.23亿元的价格按现金方式收购宁波宁能汇宸创业投资合伙企业（有限合伙）持有的潜江热电70%股权。

这是一次关联交易。汇宸基金执行事务合伙人副董事长、总经理郑毅，担任宁波能源总经济师。宁波能源与宁波开投能源集团作为有限合伙人各持有其49.5%的合伙份额，宁波能源持股40%的宁波宁能投资为其执行事务合伙人持有1%合伙份额。开投能源集团是宁波能源的控股股东。

潜江热电成立于2019年5月，注册资本3.30亿元，主营业务为热电联产，建设规模为容量为3台310t/h燃煤锅炉，配2台30MW抽汽背压式汽轮机的热电联产项目，以煤为主要原材料，主要产品有蒸汽和上网电。

对于本次收购，宁波能源称，潜江热电所在的省级园区热负荷较为充足且具有很好的增长潜力，本次收购有助于公司进一步做优做强热电联产板块，实现公司“走出去”、以点带面发展战略。

宁波能源主要从事热电联产、抽水蓄能、生物质发电、储能和综合能源服务，以及能源、环保行业相关的投资业务等。

在2023年半年报中，宁波能源称，自1995年成立至今，公司长期致力于本地能源项目的投资建设和经营管理，保障了宁波城区、北仑区核心区域及奉化区、余姚市部分区域的集中供热需求，逐步搭建以热力管网建设运营、热电企业投资运营为主的传统能源体系，为公司实现区域综合能源服务商这一发展目标打下良好基础。与此同时，宁波能源立足宁波、放眼全国，六省十地格局助力公司以点带面绿色发展。

此外，热电主业基础上，公司大力发展绿色能源，形成生物质发电、风电、抽水蓄能、电化学储能、电力销售等新能源产业矩阵，推动“产”“储”“销”协同发展，同时公司还拥有热力供应、煤炭和生物质采购、运输等能源产业链公司。

宁波能源的产业布局主要通过并购扩张来实现。2021年12月，公司宣布出资5.75亿元收购华泰石油20%股权、大唐乌沙山10%股权、宁波明州生物质发电、宁波能源集团物资配送的等部分股权。

2023年2月，宁波能源又宣布，出资10.36亿元收购阜南齐耀新能和宝泉岭齐耀新能90%的股权，并承担债务。

大规模收购，宁波能源的资产规模迅速扩大。2011年，公司总资产13.02亿元，2023年9月底为125.77亿元，累计增长8.66倍。

营收净利背离财务承压

持续大规模收购，宁波能源实现了走出宁波的战略目标，但经营业绩与财务双承压。

伴随着并购的推进及资产规模的扩大，宁波能源的营业收入规模也在大幅增长。

2022年，公司营业收入达92.97亿元，同比增长34.06%，较2013年的7.73亿元增长约11倍。但是，公司的净利润与营业收入并不匹配。

2022年，公司实现的净利润为3.64亿元，同比下降23.22%，较2013年的1.43亿元增长154.55%。

近十年，营业收入增长11倍，净利润仅增长1.55倍，二者走势严重不匹配。

2023年前三季度，公司实现的营业收入为51.47亿元，同比下降28.83%，净利润为2.59亿元，同比增长37.65%。不过，扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为1.76亿元，同比下降24.49%。

本次收购潜江热电，短期内，不仅不会对宁波能源的业绩产生积极贡献，相反，还会拖累公司业绩。

数据显示，2022年，潜江热电净利润为-1880.23万元，2023年前10个月，其净利润为-2373.21万元，亏损呈扩大趋势。

备受关注的是，接连大手笔收购之后，宁波能源的财务压力陡增。

截至2023年9月底，公司资产负债率为61.54%。期末，公司货币资金只有5.10亿元。与之对应的是，短期借款27.19亿元、一年内到期的非流动负债7.72亿元、长期借款25.97亿元、应付债券5亿元，长短期债务合计为65.88亿元。

2023年前三季度，公司财务费用为1.13亿元，同比增长13%，接近2022年全年水平。

让人不解的是，背负接近66亿元债务，宁波能源为何通过支付现金方式向关联方收购资产呢？

在收购潜江热电过程中，除了支付3.23亿元交易价款外，公司还需要按70%股权比例为潜江热电向金融机构申请融资提供担保总额不超过7亿元、担保余额不超过6亿元的连带责任保证担保。

本次收购还存在一定幅度的溢价，溢价金额约为1.71亿元，溢价率58.86%。未来，如果潜江热电业绩不达预期，将会出现商誉减值，进而吞噬宁波能源净利润。