出品：新浪财经上市公司研究院

作者：昊

11月17日，合纵科技因承诺回购股份而到期却一次未实施回购，接连收到收深交所关注函以及北京证监局《行政监管措施决定书》。

2022年11月10日，合纵科技股东大会审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，拟以不超过人民币8.40元/股，总额不低于2000万元且不超过4000万元，回购公司股份用于员工持股计划或股权激励，回购期限为12个月内。

然而，一年的回购期届满时，合纵科技一股也未回购。

对此合纵科技解释称，一方面，公司重点开拓并实施风电、光伏、储能等智慧能源相关的EPC业务及相关设备制造，公司实际资金使用及储备需求有所增大；另一方面，受产业环境、市场价格下跌等因素影响，锂电池正极材料板块业务的收入、毛利大幅下降，造成公司业绩大幅下滑，融资难度增加，资金压力加大。

而背弃回购承诺的同时，合纵科技却在产能利用率仅60%的情况下，不断加码投入，将锂电材料年产能从6万吨提升至21万吨，考虑到产业已进入低景气期，未来业绩无疑将长期承压。

事实上，合纵科技对外忽悠已不是第一次，公司曾斥巨资收购海外铜钴矿渣并给市场描绘了宏大前景，但此后项目一拖再拖、持续亏损，股价也一落千丈，轻信忽悠的投资者损失惨重。

手握18亿现金不回购 产能利用率60%再扩产3倍

合纵科技曾于一年前公告承诺以不超过人民币8.40元/股，回购2000万元至4000万元公司股份。

回购计划公告后，2022年四季度至2023年三季度的四个季度末，合纵科技账面货币资金余额分别为17.09亿、17.90亿、21.48亿和18.83亿，期间股价也几乎未突破6元，公司却仍一股不回购，理由是“钱不够”。

那么，钱用在哪了？答案是增加磷酸铁等锂电材料产能。

合纵科技在半年报中表示，湖南雅城宁乡新基地5万吨磷酸铁项目和贵州雅友一期10万吨磷酸铁项目均进行试生产，目前处于产能爬坡阶段，以上两条产线达到设计满产后，湖南雅城磷酸铁产能将达到21万吨/年。

此外，为确保顺利扩产，合纵科技还调整“新能源汽车充电桩设备制造项目”的募投资金用于“湖南雅城新能源股份有限公司宁乡基地5万吨/年电池级磷酸铁扩建工程”。

数据显示，2022年末，合纵科技在建工程为6.61亿，固定资产14.06亿；今年三季度末在建工程降至3.73亿，固定资产增加至22.67亿。由此看来，产能确实得到大幅提升。

然而，值得注意的是，今年上半年，合纵科技锂电材料的年产能为6.35万吨，产能利用率仅62.97%。

来源：合纵科技2023年半年报

也就是说，在产能利用率仅60%的情况下，合纵科技仍将锂电材料产能从6万吨提升至21万吨。

不仅如此，合纵科技还表示，其负责锂电材料业务的子公司湖南雅城在贵州瓮安二期项目已开工建设，项目建设完工后，还将进一步提升磷酸铁产品的产能。

除了合纵科技在低产能利用率之下大幅扩产，磷酸铁等锂电材料也进入了中长期下行周期。

百川盈孚最新研报显示，产能过剩、需求疲软、成本高企等因素，使得磷酸铁市场整体处于低迷状态。短期内，产能过剩问题难以改善，市场竞争将更加激烈，磷酸铁价格内卷加剧。由于电芯库存难以迅速消耗，需求持续减弱，叠加下游磷酸铁锂价格下行，磷酸铁价格可能继续面临下行的压力。

事实上，已完成扩产的宁乡基地5万吨/年电池级磷酸铁项目已经陷入亏损。

半年报显示，湖南雅城宁乡基地5万吨/年电池级磷酸铁扩建工程已达到预定可使用状态，今年上半年亏损311万元，未达到预计效益。

曾“画饼”被打脸 频频“忽悠”为哪般？

合纵科技传统主业为配电及控制设备制造及相关技术服务。2016年，公司原主业增长乏力后，开始寻求向刚刚进入爆发期的新能源汽车产业转型。

彼时，钴金属价格从20万元/吨短时间内扶摇直上，达到60万元/吨，天津茂联旗下的谦比希铜钴矿，成为了合纵科技眼中的“香饽饽”，也是后来合纵科技一路“讲故事”的最大素材。

资料显示，天津茂联主业是阴极铜、精致氯化钴及电解镍等产品的生产和销售，其“最值钱”的资产是在赞比亚拥有的约1500万吨铜钴渣堆矿资源，总储量约1500万吨，其中钴及铜总储量分别为13.35万吨、18.45万吨，预计可提取量分别约为9.4万吨、16.6万吨。

不同于一般的铜钴矿提钴，合纵科技这次买的是铜钴矿渣，其金属钴提纯的工艺路线相当不成熟，此前也无成功案例。

即便如此，天津茂联仍承诺，2017年至2020年实现归母扣非净利润分别为“不亏损、不低于0.6亿元、不低于3.2亿元和不低于3.4亿元”。

合纵科技也在2018年年报中信心满满的表示，预计到2021年，公司电力板块收入将达到25-30亿元，天津茂联60亿元，湖南雅城15-20亿元，共计100-110亿元。

然而，2020年至2022年，天津茂联实际完成营收14.52亿元、16.04亿元、14.18亿元，净利润-2.32亿元、-2.32亿元、-2.22亿元。今年上半年，天津茂联实现营收约6.04亿元，实现净利润约-0.80亿元。

合纵科技画的饼在几年后被彻底打脸，更重要的是，公司股价从高点至今下跌超7成，轻信“故事”的投资者损失惨重。

一年前，合纵科技再次承诺回购股份；一年后又被再次证明是另一场“忽悠”。频频愚弄市场，合纵科技到底意欲何为？