事件：公司发布2023 年第三季度报告：2023 年7-9 月实现营业收入10.41 亿元，同比下降1.62%，归母净利润为0.90 亿元，同比增长24.79%，扣非归母净利润0.66 亿元，同比增长20.22%，每股收益为0.58 元。

Q3 业绩略有压力，渠道品类拓展持续。公司23 年前三季度实现营收25.47亿，同比上升2.35%，归母净利润1.66 亿，同比增长1.04%。单Q3 实现营业收入10.41 亿元，同比下降1.62%，归母净利润为0.90 亿元，同比增长24.79%，扣非归母净利润0.66 亿元，同比增长20.22%，第三季度利润表现亮眼。公司前三季度营业收入同比有所上升，公司在渠道拓展、品类融合、精细化管理等方面的努力初显成效。

Q3 成本管控效果明显，利润率同比显著提升。公司23 单Q3 营业成本7.31亿元，同比下降4.27%；净利率8.53%，同比提升1.78pct，销售费用1.67亿元，销售费用率12.11%，同比下降0.28pct；管理费用0.72 亿元，管理费用率4.19%，同比提升0.16pct；研发费用0.87 亿元，研发费用率8.36%，同比提升0.83pct；财务费用-0.02亿元，财务费用率-0.07%，同比下降0.44pct，主要系本期银行利息费用减少所致。公司在研发创新方面持续投入，研发费用有所提高。

衣柜、木门贡献主要增长，渠道拓展持续。分产品看，公司前三季度整体厨柜收入15.71 亿元，同比下降5.54%，整体衣柜收入7.33 亿元，同比+11.29%，木门实现收入1.57 亿元，同比增长53.38%，其他品类实现收入0.19 亿元，同比增长332.33%；分渠道看公司经销渠道实现收入13.26 亿元，同比增长5.44%，直营店实现收入0.67 亿元，同比下降28.87%，大宗渠道实现收入8.74 亿元，同比下降3.72%，境外业务实现收入2.00 亿元，同比增长17.72%；截止至三季度末，厨柜、衣柜、木门、整装馆、阳光卫浴、玛尼欧门店数分别为1831/1192/666/151/96/140 家，门店总数较年初增长347 家。

盈利预测及投资建议：公司以零售渠道为核心，多品类多渠道协同发展，预计公司23-25 年分别实现归母净利润3.25/3.78/4.28 亿元， 分别同比+17%/+16%/+13%，对应23 年业绩为12X，维持 “强烈推荐”投资评级。

风险提示：市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，房地产销售大幅波动风险。