10月25日晚间，舍得酒业发布三季报，成为继金徽酒和贵州茅台之后第三家披露三季报的上市白酒企业。

从全行业来看，受宏观经济及居民消费等多方面因素的影响，白酒产销量继续萎缩，据国家统计局数据显示，今年1-9月全国规模以上白酒企业实现产量306.6万千升，同比下降9%。

但是，头部白酒企业收入仍保持着增长。今年前三季度，舍得酒业实现营业收入52.45亿元，同比增长13.62%。实现归母净利润12.95亿元，同比增长7.93%。

舍得酒业快速增长原因：集齐渠道、营销、产品优势

舍得酒业之所以能够逆势增长，有多方面的原因。

从渠道端来看，舍得酒业对渠道的掌握力较强，这保证了公司控量挺价措施的执行效果。根据多家机构跟踪调研数据，舍得酒业核心单品的市场批价走势一直保持平稳。众所周知，对于消费品尤其白酒来说，渠道的健康发展至关重要。渠道健康有助于稳定批价，产品批价稳定又有助于保证渠道的利润空间，从而形成良性关系，促进厂家销售计划的完成。

事实上，前几年舍得酒业一直在进行渠道改革。复星入主后，形成了分区域、分产品线的扁平模式。2020年以来公司开始“大商优商”战略，引进高质量经销商，推动经销商队伍实力的提升。今年前三季度，舍得酒业的经销商数量还在增长，期内新增经销商610家，退出215家，期末共有经销2553家，较2022年末增加395家。稳定增加的高质量经销商队伍是舍得酒业销售增长的重要推动力。

从营销端来看，舍得酒业近几年一直在高端化和全国化两个方向上发力。今年在品牌营销上，舍得品牌配合中秋、国庆双节，跨界联动中华老字号荣宝斋，打造高端品牌形象。“藏品舍得10年”的全国化布局也在同步推进，先后在苏州、上海等重点城市召开产品品鉴会。沱牌则携手“跳水王子”田亮，联合英超狼队推出超级大奖，提升品牌影响力，带动终端消费。

三季度公司启动了“首府战役”，聚焦资源突破重点省会城市，并且向低线市场辐射，加快全国化。体现在费用投入上，前三季销售费用率相比去年提升了1个百分点。费用投入增加和经销商的持续扩张，都证明舍得酒业的全国化在有条不紊的推进。今年前三季，省外收入规模达到34.68亿元，占比达到了72%。

从产品端来看，舍得酒业一直采用多品牌矩阵战略，主要聚焦舍得品牌，计划将“舍得”打造为老酒品类第一品牌和次高端价位龙头，对于沱牌品牌的定位则是最具性价比的大众名酒品牌。舍得拥有得天独厚的老酒资源，公司成立了专门的老酒事业部，主要负责品味舍得（藏品）、智慧舍得（藏品）两款高端酒。舍得事业部产品定位为次高端，其中品味舍得是核心大单品。沱牌事业部主要负责中端酒和大众光瓶酒，其中特级T68、沱牌六粮为核心单品。要客事业部的天子呼、吞之乎、舍不得定位为超高端，并围绕复星系企业做团购市场。

今年前三季舍得酒业的中高端酒实现收入41.5亿元，同比增长10.62%；普通酒实现收入6.93亿元，同比增长22.94%。根据光大证券研报信息，前三季舍得事业部中的舍之道收入增速较快，沱牌中的T68等也实现了较高的增速。体现在财务数据上，前三季收现比达到104%，回款状况良好，经营活动现金流净额为5.8亿元，账面货币资金则达到22.93亿元。

站在全国化门槛上的舍得酒业

2022年10月份，舍得酒业推出了新一期股票激励计划，拟向高管、中层以及核心骨干员工授予股票。这一期激励计划为未来几年公司的业绩增长划定了目标。

今年9月份，公司又推出了员工持股计划，并且为现有员工及未来引进的优秀人才预留了部分份额，员工持股计划覆盖面较广且附带考核要求。两次激励可以有效提高员工积极性，有利于公司长远发展。

为了支撑未来增长，舍得酒业近几年一直在进行产能储备。2022年4月，公司发布公告拟投资70.5亿元进行产能建设，建成后预计每年将新增原酒（基酒）产能约 6 万吨，新增原酒储能约 34.25 万吨。新建的优质产能一定程度上保证了中高档酒未来放量增长的需求。

舍得酒业目前最大增长潜力是老酒库存。从1976年开始，公司将每批次最优质的基酒预留一定比例用于战略储藏，因此形成了庞大的老酒库存。根据华泰证券研报数据，截至2021年，舍得酒业基酒库存达到了13.3万吨，其中 5 年及以上老基酒预计约10.4 万吨。根据广发证券研报信息，坛储年份平均达到20年以上。

2019年开始舍得发挥自身优势，打出了老酒战略，近几年在产品开发和宣传上同步推进，目前已经在消费者中建立了老酒认知。据《2020中国老酒白皮书》，消费者对老酒认知度排行榜中，舍得仅次于茅台在白酒行业排第二。

按照公司的规划，未来三年内将老酒产品“藏品舍得10年”打造为超十亿的单品，长期规划是将其打造为仅次于品味·舍得的第二大优势单品，进一步打开千元价格带产品增长空间。

随着白酒行业的发展，老酒也在向着“标准化、专业化”的方向发展，中国酒业协会发布的“白酒年份酒”团体标准和《陈年白酒鉴定规范》从行业角度对老酒市场作出规范。而在市场层面，老酒年份酒与名酒相互影响，起到了放大品牌价值的杠杆作用。对于舍得酒业来说，推广老酒，不仅能收获经济效益，更重要的是以老酒为契机，打开高端市场，塑造消费者的品牌认同。

从整个行业角度来看，白酒已进入挤压式增长阶段，白酒公司内部分化严重。在疫情后，高端白酒和区域龙头凭借其渠道和产品优势获得了发展红利。目前的舍得酒业正处在全国化推进阶段，在产品力以及公司战略的加持下，增长空间将彻底打开。根据华泰证券研报观点，“舍得作为扩张型次高端有望实现更高成长，复星赋能下舍得对于行业的理解、管理能力和战略执行全面提升，或将使得其在行业发展新阶段加速追赶，向一线次高端进击”。

责任编辑：梁斌 SF055