来源：国际金融报 

9月才完成高管“大换血”的日播时尚，很快又变更了公司主营业务，摇身一变为新能源企业。

近日，日播时尚发布重大资产重组进展公告，拟通过资产置换和发行股份的方式购买上海锦源晟新能源材料有限公司（下称“锦源晟”）100%股权，并向特定投资者发行股份募集配套资金。值得注意的是，随着重组，公司主营业务将发生变更，由服装业务变更为新能源电池正极前驱体材料及上游关键矿产资源一体化的研究、开发和制造业务。

据悉，日播时尚是由明星倪妮代言的女装品牌“播 broadcast”背后运营公司，于2017年上市，其近期的种种变动也被市场认为是通过高管换血、资本操作“换壳”变为新能源公司。

10月16日，公司方面发出澄清公告，部分高管离任是为了配合公司治理结构调整，高管服装业务核心团队继续在原模块任职，总经理仍为王晟羽，负责公司整体运营。

核心高管集体离职

短短一个月内，日播时尚近10位高管离职，公司“一把手”也发生变更。

9月9日，日播时尚原董事长王卫东、董事林亮、于川、独立董事陈虎、吴声5位核心高管递交书面辞职报告。公司表示，上述高管辞职皆是个人工作原因，其中王卫东、林亮将辞去职务后将继续在公司任职。与此同时，监事会主席孙进、股东代表监事黄建勋也因个人工作原因辞去相关职务并继续在公司任职。

9月27日，副总经理林亮、董事会秘书张云菊也因个人原因辞去相关职务并继续在公司任职。由此来看，董事会、监事会、股东代表都发生重大变动。

日播时尚同时披露了新晋董事会名单，第四届董事会由5位董事组成，分别为梁丰、王晟羽、胡爱斌、佟成生、庞珏。其中，接替王卫东成为日播时尚公司新董事长的是梁丰，佟成生、庞珏为独立董事。监事会由孟益、吕伟民、张丽艳3位构成。

从新晋高管的职业履历来看，新晋董事长梁丰此前并未有过服装相关行业经历，而其最近十年职业经验都与新能源材料行业相关，2018年5月至今，一直担任锦源晟的董事长、总裁。

其余多位新高管的职业履历也与锦源晟挂钩。资料显示，胡爱斌自2020年8月至今担任锦源晟公司董事；孟益2022年12月至今担任该公司监事；吕伟民2020年12月至今，任该公司人力资源部部长。

可以说，日播时尚的核心管理层已被锦源晟团队接管。

实为借壳上市？

高管的变动和日播时尚实控人变更有关。

此前，王卫东、曲江亭为日播时尚实际控制人，日播控股（受王卫东、曲江亭控制）为公司控股股东。

5月，日播时尚发布实控人变更的提示性公告，日播控股及实际控制人王卫东与梁丰、上海阔元签署了《股份转让协议》，拟通过协议转让的方式向受让方合计转让1.1879亿股股份（占上市公司总股本的49.77%）。

通过本次权益变动，日播控股、王卫东、曲江亭及其一致行动人王晟羽合计持有公司股份从原先的1.691亿股（占总股本的 70.85%），下降至5031.5万股（占总股本的 21.08%）。而梁丰及其控制的上海阔元合计持有公司7100万股股份，占公司总股本的 29.75%。

交易完成后，梁丰成为日播时尚最大个人股东。截至目前，公司控股股东、实际控制人已变更为梁丰。公司方面表示，正推进重大资产重组事项，服装业务资产将作为拟置出资产与交易对方上海阔元持有的等值置入资产进行置换。

但值得注意的是，实控人发生变更意味着这并非简单的资产重组和业务转型，或是一场“借壳上市”交易。

香颂资本董事沈萌向《国际金融报》记者表示，判断“借壳”的一个重要标准是上市公司是否会因为交易导致实际控制人变化。

由此来看，这次交易的本质是锦源晟借日播时尚的“壳”完成上市。

市场有观点认为，相较于自己独立IPO，锦源晟以借壳寻求上市更为简单。

沈萌指出，“首先，虽然锦源晟是新能源概念，但可能其竞争力或差异化并不突出，独立IPO存在一定压力；其次，当前市场环境和政策导向并不有利于IPO。此外，借壳上市相对IPO在估值和时间等条件方面比IPO更可控。”

市场关注的是，锦源晟公司资质如何？

资料显示，该公司收入和利润主要来自于矿产资源开发和冶炼加工业务。

从业绩表现来看，2022年锦源晟实现营收30.44亿元，同比增长59.87%，较2020年增长184.22%；但其同期归母净利润7574.71万元，同比下降64.49%，较2020年同比下降12.64%。该公司营收与净利润呈反方向变动，且同比变动幅度较大的反常表现也遭到上交所问询。

除此之外，锦源晟的资金情况也受到市场关注。2020年-2022年，公司经营活动产生的现金流量净额大幅减少，从3.16亿元下降至-2.01 亿元。同时其资产负债率较高，2021年末、2022 年末该指标分别为 45.11%和 44.59%，高于上市公司平均值。

女装业务低迷

日播时尚服装业务近年发展并不容乐观。

公司旗下主要运营品牌为都市女装品牌“播 broadcast”，除此之外，其还于2018年推出童装品牌“播 broadcute”，但该品牌门店数量和营收占比都较小。

上半年，日播时尚实现营业总收入4.52亿元，同比增长8.46%；归母净利润524.91万元，同比增长46.66%；而扣非后归母净利润亏损128.7万元，同比下降74.26%，这主要由于报告期内公司收到政府补助732.4万元。

2017年5月，日播时尚在上交所上市，当年总营收10.73亿元，随后两年分别增至11.32亿元、11.14亿元；2020年其业绩出现明显下滑，降至8.23亿元；2021年8月，日播时尚官宣明星倪妮担任品牌代言人，但这对业绩提升作用不大，2021-2022年，公司营收分别为10.25亿元、9.53亿元，较低谷期有所增长，但也未回到11亿元以上的营收巅峰时期。

从收入构成来看，日播时尚以线下门店销售为主，上半年营收约3.22亿元，占主营业务收入的72%。但值得注意的是，近年其线下门店数量一直在减少。2018年，“播 broadcast”门店数量高达1067家，随后逐年减少，截至今年6月30日，门店数量仅剩676家，较去年末减少26家，5年已关闭近400家门店。

库存是衡量服装行业公司销售表现的重要指标之一。

2017年-2022年，日播时尚的库存周转天数分别为208天、260天、255天、262天、203天、271天，呈现波动增长态势。一般而言，服装库存天数增长会加大仓储成本、人力、运输成本，并且“过季”服装往往要以促销方式售出，这些因素都会对公司利润率造成一定影响。财报显示，日播时尚公司毛利率从2017年的60.08%下滑至2022年的55.69%。

伴随着公司实控人、核心管理团队以及主营业务的转变，其在新能源赛道表现如何、日播时尚的服装业务后续将如何开展，这些问题都有待市场检验。