我们的观点：新华保险成立于1996 年9 月，是一家全国性的大型寿险企业。我们维持公司“增持”评级，调整公司目标价至21.83 港元。2023-2025年，新华保险目标价对应的PEV 分别为0.23、0.21 及0.19 倍，建议投资者关注。

2023Q1-3 公司原保险保费收入增长。截至2023 年三季度末，公司实现原保险保费收入1,429.11 亿元（人民币，下同），同比增长3.7%。其中长期险首年期交保费220.31 亿元，同比增长40.2%；续期保费1,004.25 亿元，同比增长1.5%；短期险保费33.60 亿元，同比下降12.7%。2023 年前三季度，公司退保率为1.5%，与上年同期持平。个险渠道：截至三季度末，公司个险渠道实现总保费965.56 亿元，同比下降0.3%，其中长期险首年期交保费100.85亿元，同比增长9.9%；续期保费847.57 亿元，较去年同期下降1.0%。银保渠道：截至三季度末，公司银保渠道实现总保费440.14 亿元，同比增长14.1%，其中长期险首年期交保费119.09 亿元，同比增长82.9%；续期保费156.16 亿元，同比增长17.1%。团体渠道：截至三季度末，公司团体渠道实现总保费23.41 亿元，同比持平，其中短期险保费21.92 亿元，同比下降2.8%。

投资收益率承压。截至2023 年9 月末，公司投资资产为13,087.88 亿元；截至2023 年9 月30 日止9 个月期间，公司年化总投资收益率为2.3%。（年化总投资收益率=（利息收入+投资收益+公允价值变动收益－投资资产减值损失－卖出回购利息支出）╱（月均投资资产－月均卖出回购金融资产款－月均应收利息）×365/273。）

风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，公司经营风险，保险行业政策改变。