邱敏秀和她的学生曹建伟即将收获第二家上市公司，受益于石英坩埚市场存在短期性紧缺，晶盛机电（300316.SZ）分拆2022年净利润暴增18倍的美晶新材创业板上市，处于行业上行周期，此时IPO似乎是个好时机。市场中也有投资者质疑其分拆后失掉“利润奶牛”？在披露分拆预案半年后，其千亿市值就已经蒸发掉350亿元。

石英坩埚上涨行情是否能持续延续，美晶新材2023年业绩暴涨局面能否持续？蓝鲸财经向美晶新材发送了采访函，截止发稿仍未收到回复。

去年净利润暴增18倍

继“石英坩埚第一股”欧晶科技（001269.SZ）上市后，A股又迎来了晶盛机电分拆子公司美晶新材创业板上市。

招股书显示，石英坩埚是由石英砂制成的容器，具有高纯度、耐高温、使用时间长等特点，目前广泛应用于半导体和光伏领域单晶硅棒的生产工艺中，是半导体硅片和光伏硅片生产过程中硅料熔融、晶体生长环节的重要耗材。

成立于2017年的美晶新材，是晶盛机电以自有资金投资设立全资子公司，用于石英晶体等制品的加工、销售等业务，以发挥母公司在晶体生长及加工设备领域的深厚研发优势。

作为A股上市公司晶盛机电控股子公司，其直接持有美晶新材57.84%的股份，为美晶新材控股股东。曹建伟和邱敏秀系美晶新材共同实际控制人，二者及其一致行动人合计控制公司62.81%的股份及相应表决权。

2022年，随着光伏行业和半导体行业快速发展，硅片厂商加速推进产能扩充，石英坩埚和金刚线作为硅片生产环节的核心耗材，市场需求快速增长。主营石英坩埚的研发、生产和销售的美晶新材也迎来了行业春天，其营业收入、归属净利润均出现了爆发式增长。

2020-2022年，美晶新材的营业收入分为4356.2万元、1.71亿元和10.73亿元，同比分别增长293.2%、526.4%；归母净利润分别为-334.07万元、1521.14万元和3.01亿元，同比分别上涨555.33%、1877.37%。不难发现，2021年才扭亏为盈的美晶新材，2022年的净利润较同期又暴增了18倍。

值得一提的是，美晶新材也在其官网上表示，公司已经成为国内技术实力最强、产能规模最大的高端石英坩埚生产企业，2018-2022年，美晶新材的业绩规模从百万元预计将上涨至十亿元的水平，五年增长超千倍。

甚至2023年一季度，美晶新材营业收入已达到去年全年的一半水平，为5.44亿元；对应实现的归属净利润约为2.52亿元。实际上，美晶新材能有此番业绩，也是得益于光伏石英坩埚的高景气行情。在销售数量连续上涨的情况下，美晶新材光伏石英坩埚平均单价也由2020年的0.29万元/只上涨至2023年一季度的1.46万元/只。

去年9月，号称“石英坩埚第一股”的欧晶科技初登A股就走出了11连板的行情，成功将市场的关注点引向了石英坩埚。虽然尚不能判断美晶新材能否走出同样行情，但与欧晶科技相似的是，二者的第一大客户都是全球光伏硅片巨头TCL中环。

受益于石英坩埚存在短期的市场紧缺性，当前市场中的企业在业绩爆发式增长的同时，也纷纷大手笔扩产。此次创业板IPO，美晶新材拟募集资金15亿元，将用于半导体石英坩埚产业园、研发中心建设项目、宁夏鑫晶石英坩埚扩产项目、补充流动资金4个项目。

但值得注意的是，伴随着海外石英砂巨头尤尼明公司在4月23日宣布拟在2025年之前完成两倍的产能扩建计划之后，虽然在某种程度上“缓解”价格无序上涨的局面，但是于公司而言最大利好或许也已“消失”。

石英坩埚上涨行情是否能持续延续，美晶新材2023年业绩暴涨局面能否持续？蓝鲸财经向美晶新材发送了采访函，截止发稿仍未收到回复。

在净利润“狂飙”之际，美晶新材另一大“隐患”也不能忽视，其资产负债率较高，且明显高于同行均值。2020-2023年一季度，美晶新材资产负债率分别为105.75%、96.59%、83.27%和75.8%，而同行可比公司资产负债率平均值分别为30.79%、26.4%、23.79%和24.89%，相差3倍左右。

虽然美晶新材解释主要原因系公司近年的厂房及设备等资产投入金额较大，为满足资金需求，主要通过银行贷款等债务融资补充所需资金。不过，截至2023年一季度，公司货币资金仅有3.13亿元，短期借款却有6.38亿元，偿债压力不小。

晶盛机电自有“底气”

分拆后失掉“利润奶牛”？晶盛机电或许自有“底气”。

晶盛机电成立于2006年12月，并在随后两年里，研发出了国内最大全自动直拉式单晶炉，奠定了公司技术地位。目前，晶盛机电主营业务产品为应用于光伏和半导体集成电路产业上游的晶体生长及加工设备，同时延伸布局了蓝宝石材料、碳化硅材料以及相关产业链核心的辅材耗材，如石英坩埚、金刚线、精密零部件等领域。2012年5月，公司正式在深交所挂牌交易。

晶盛机电主要创始人和实际控制人邱敏秀和曹建伟属于师生关系，邱敏秀是典型的“技术派出身”。于1945年出生的邱敏秀曾在浙江大学机械系就读，毕业后到浙江临安通用机械厂做了8年的技术员；1977年，邱敏秀又回到了母校浙大，在液压教研室、流体传动及控制研究所、机械电子控制工程研究所工作，历任实验室主任、研究员、机电所副所长等职；1999年，邱敏秀出任浙江大学机械与能源工程学院党委书记，直至2005年退休。

2006年，也就是邱敏秀61岁那年，其带领学生曹建伟转战商业，创建晶盛机电开启了一番新的尝试。并且仅用了5年时间，晶盛机电就成功登陆了创业板，也让67岁的邱敏秀成为彼时创业板上市公司中年龄最大的董事长。

从2006年退休创业到2016年辞任董事长一职，邱敏秀带领晶盛机电奔走了正好十年。这十年中，除了上市当年以及第二年，晶盛机电的业绩连续出现下滑外，公司业绩整体还算向上。2012年、2013年，晶盛机电的营业收入分别为5.03亿元、1.75亿元，同比下滑38.98%、65.17%；归母净利润分别为1.74亿元、4338.84万元，同比下降46.83%、75.01%。虽然2016年时晶盛机电的营收就已经突破了10亿元大关，但是其净利润仍不及2011年的3.27亿元。

在晶盛机电上市四年后，2016年，71岁的邱敏秀选择退居幕后辞任董事长一职，将公司的经营权“传位”于学生曹建伟，而非在晶盛机电任职且有股份的儿子何俊或女儿何洁。

目前，曹建伟、邱敏秀直接持有晶盛机电5.64%的股份，通过晶盛投资控制公司47.42%的表决权，合计直接及间接控制公司53.06%的表决权，为晶盛机电的共同实际控制人。何俊与何洁为实际控制人的一致行动人。上述实际控制人及其一致行动人合计直接及间接控制着晶盛机电53.71%的表决权。

实际上，从曹建伟的背景资料也不难看出，邱敏秀的“用心良苦”。曹建伟于1978年出生，正高级工程师、工学博士。除了曾获得浙江省多个省级科技奖项，妥妥的技术出身外，目前曹建伟同时兼任晶盛机电研发中心主任。而且，从邱敏秀掌舵晶盛机电以来，曹建伟一直担任公司总经理，可以说是邱敏秀一手培养出来的人才。

当然，接棒后的曹建伟也没辜负邱敏秀的期望。2016年后，晶盛机电的业绩更是一路飙升。近年来，晶盛机电受益于半导体和光伏产业的发展，其营业收入从2016年的10.9亿元飙涨至2022年的106.38亿元，归母净利润也由2.04亿元上升至29.24亿元，营收翻了将近10倍，利润翻了14倍左右。

只不过，业绩增长的同时，晶盛机电近年的资产负债率也逐年递增，从2012年的9.19%一路上升至今年上半年的60.24%。

股价创年内新低

说起来，业绩上涨的这几年里，晶盛机电也没少依靠定增扩产，但是“收效甚微”。

2016年11月，晶盛机电通过非公开发行募集资金净额12.97亿元，其中超8亿元的募资将用于“蓝宝石”项目。彼时公司规划的蓝宝石项目建设期在2-3年，且达产后预计每年新增营业收入共为20.69亿元。然而2019-2022年，晶盛机电蓝宝石材料业务的毛利率分别为18.26%、12.76%、24.54%和38.99%，收入分别为6589.28万元、1.94亿元、3.89亿元和14.55亿元，与原计划相差甚远。

时间回到2021年10月，晶盛机电再次发出定增预案，拟募集资金总额不超过57亿元，其中仅碳化硅衬底晶片生产基地项目就耗资31.34亿元。只不过这笔“狮子大开口”的定增预案，晶盛机电最后修改成了募资14.2亿元，只保留了12英寸集成电路大硅片设备测试实验线项目、年产80台套半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目和补充流动资金。

2023年上半年，晶盛机电营业收入为84.06亿元，同比增长92.37%，甚至接近2022年营收的八成左右。然而在业绩向上之际，晶盛机电的股价却滑坡。今年4月，晶盛机电披露了分拆控股子公司上市预案，彼时公司股价70元/股左右波动，市值接近千亿。然而仅过去半年，晶盛机电股价就创出年内新低，为46.2元/股，市值也已经跌去350亿元左右。