来源：长江商报

长江商报记者 沈右荣

钛白粉龙头企业龙佰集团（002601.SZ）大手笔投资建设。

日前，龙佰集团发布公告，拟投资10.8亿元建设钪钒新材料产业园项目。龙佰集团称，该项目属于国家鼓励的新材料产业项目，有利于公司完善产业链。

值得一提的是，上述投资是龙佰集团瞄准高端工业铝型材市场，试图掘金千亿级市场。

近两年，龙佰集团增收不增利，公司实现的归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润“）连续两年下降。其中，2023年，公司营业收入接近270亿元，净利润降至32亿元左右。

与此同时，龙佰集团还存在较为明显的财务压力。截至2023年底，公司有息负债超过200亿元，当年财务费用超过2亿元。

奇怪的是，今年一季度，在财务承压的情况下，龙佰集团向股东派发现金红利14.32亿元，分红率达150.54%。

做强钪钒产业发力高端市场

龙佰集团正在试图通过投资建设的方式完善产业链，补齐短板。

根据公告，龙佰集团计划由控股子公司湖南东方钪业股份有限公司（以下简称“湖南东钪”）或湖南东钪下属子公司（包括湖南东钪新设立子公司）投资10.8亿元建设钪钒新材料产业园项目，此举是为了进一步做大做强钪钒产业，加强公司在钪、钒、电池材料方面的产业链优势。

根据公告，钪钒新材料产业园项目分期实施：一期主要建设2500吨/年高纯五氧化二钒项目、20000立方/年钒电解液项目和2000吨/年铝球项目；二期主要建设50吨/年氟化钪项目、1200吨/年铝基中间合金项目和40000立方/年钒电解液项目；三期主要建设20000吨/年新型含钪高性能铝合金铸棒项目和20000吨/年新型含钪高性能铝合金型材项目。项目建设周期为5年。

龙佰集团称，建设上述项目具有必要性及可行性。钒电池发展前景广阔。相关规划提出重点建设钒液流电池产业，全钒液流电池项目属国家鼓励的新材料产业项目。相关政策也明确规定三元锂电池不得用于中大型储能，未来钒电池需求有望加速增长。

钒铝合金为中间合金，主要作为制作钛合金、高温合金的中间合金及某些特殊合金的元素添加剂。目前世界上只有美国和德国等少数国家实现了钒铝合金的工业化生产，本项目的建设能够推动钒铝合金在国内向着产业化的方向推进，增强企业的竞争优势。龙佰集团自主研发并注册“7A48”牌号的新型含钪高性能铝合金，所对准的是高端工业铝型材市场，市场都将是千亿级别。

投资建设上述项目对公司有何影响？龙佰集团称，实施上述项目将使公司拥有“废副资源提取—氧化钪—铝钪中间合金—新型含钪高性能铝合金铸锭—新型含钪高性能铝合金型材”和“废副资源提取—多钒酸钠—五氧化二钒—钒电池电解液”两条完整的产业链，完善公司钪、钒产业链，提高公司竞争力和盈利能力，为公司快速、持续发展奠定坚实基础。

不过，除了市场风险，投资建设项目将增加龙佰集团财务压力。

连续两年增收不增利

发力高端工业铝型材市场，与龙佰集团遇到了经营压力有关。

龙佰集团是一家致力于钛、锆、锂等新材料研发制造及产业深度整合的大型多元化企业集团，主要从事钛白粉、海绵钛、锆制品、锂电正负极材料等产品的生产与销售，产品销往6大洲，100多个国家和地区。其中，公司的核心产品为钛白粉、海绵钛。

根据Wind数据，2014年至2023年的10年，龙佰集团的营业收入持续增长，从20.63亿元增长至267.94亿元，2023年的营业收入较2014年增长约12倍。同期，公司净利润从0.63亿元增长至32.26亿元，2023年的净利润较2014年增长约50倍。

尽管公司的净利润增长了50倍，但期间波动较为频繁，2018年、2020年的净利润均有所下降。

2022年、2023年，公司实现的营业收入同比增长幅度为17.16%、10.92%；净利润为34.19亿元、32.26亿元，同比下降26.88%、5.64%，连续两年下降。

连续两年增收不增利，与市场需求不旺、公司产品价格处于低位相关。

在2022年年度报告中，龙佰集团表示，钛白粉市场呈现高开低走态势。上半年，国内外钛白粉市场需求相对旺盛，钛白粉价格高位震荡；下半年，受能源价格大幅上涨导致的通货膨胀、流动性紧缩等因素的影响，下游需求疲软，钛白粉价格快速下跌。

2023年，受终端需求较弱影响，钛白粉价格处于底部复苏状态，海绵钛市场价格持续下滑，稳弱运行。

作为行业龙头企业，虽然净利润下滑，但龙佰集团盈利能力仍然较强，年度净利润超过30亿元。不过，公司财务压力明显。

截至2023年底，公司资产负债率为60.79%，较年初略有上升。期末，公司货币资金70.07亿元，其中约54.06亿元货币资金受限。与之对应的是，公司短期借款81.98亿元、一年内到期的非流动负债29.81亿元、长期借款107.57亿元，合计219.36亿元。

对比发现，公司偿债压力明显。

在财务承压的情况下，龙佰集团大举派发现金红利。2022年度、2023年度，公司派发的现金红利分别为28.59亿元、21.49亿元，分红率为83.62%、66.62%。今年一季度，公司盈利9.51亿元，现金分红14.32亿元，分红率高达150.54%。