长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣

国外巨头停产、产品全球需求紧张价格大涨，上市七年有五年业绩下滑的正丹股份（300641.SZ）藉此咸鱼翻身，业绩股价双双大涨，成为A股今年首只10倍股，但在坐收了这波泼天富贵带来的渔人之利后，红利或将不可持续。

5月24日，二级市场上，正丹股份股价高开高走，收报31.77元/股，大涨13.46%。

K线图显示，今年2月7日以来，正丹股份的股价从低点2.83元/股上攻，至今，已累计上涨1022.61%。

正丹股份是一家精细化工企业，主要产品包括偏苯三酸酐（TMA）、偏苯三酸三辛酯（TOTM）等，公司是为数不多可采用连续法生产TMA的精细化工企业。

市场消息传出，美国英力士宣布永久性关闭其TMA产能，导致全球TMA需求紧张，价格大幅上涨。近三个月，TMA价格涨幅超过2倍。

正丹股份股价大涨，正是受益于此。

公司是国内TMA龙头，今年一季度，公司实现的归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）0.59亿元，同比劲增逾4倍。

不过，正丹股份能否持续接住这一泼天富贵是个未知数。伴随着市场行情向好，资本涌入、扩产不可避免，供需平衡，价格回归之日，公司将再难坐收渔人之利。

业绩大增股价暴涨

正丹股份进入股价和业绩暴涨时刻。

K线图显示，2018年10月至今年2月初，长达五年多的时间内，正丹股份的股价处于躺平状态，长期处于6元/股下方波动。

今年2月7日，公司股价再创新低，盘中低点为2.83元/股。从2月8日开始，股价大幅上涨，当日涨幅达14.38%。4月9日开始，股价加速上涨，接连创新高。

5月24日早盘，正丹股份小幅高开，慢步上攻，盘中最高达31.89元/股，最终收报31.77元/股，涨幅为13.46%。

31.89元/股，较今年2月7日的盘中低点上涨了逾10倍。正丹股份因此成为今年以来A股市场上首家10倍股。而这只10倍股的炼成，仅仅用了三个半月。

截至5月24日收盘，正丹股份的市值为161.50亿元。

正丹股份的债券也大幅上涨。今年4月上旬以来，正丹转债从110元/股左右飙升至420.13元/股，上涨近3倍。

正丹股份的股债暴涨是否离奇？是否遭资金恶意炒作？

正丹股份曾因为股价严重异常波动而停牌核查，核查的结果是，前期披露的信息不存在需要更正、补充之处，公司并无应披露、未披露的信息。

在正丹股份及市场炒作的资金看来，正丹股份股债上涨具有合理逻辑，即业绩大幅增长。

今年一季报显示，正丹股份实现营业收入5.18亿元，同比增长28.80%；净利润为5899.25万元，同比增长412.94%；扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）5891.33万元，同比增长450.78%。

对此，公司解释，偏苯三酸酐产品销售数量及销售单价均较上年同期有较大增幅，市场份额稳步攀升，收入同比稳健增长。随着公司偏苯三酸酐产能的持续释放，规模效应逐渐显现，成本费用率稳定下降，使得净利润大幅增长。

针对市场传闻美国英力士宣布永久性关闭其TMA生产，正丹股份在公告中表示，公司关注到近期股吧等平台流传着这一传闻，但公司目前尚未直接收到美国英力士宣布偏苯三酸酐生产装置永久性停产的公告。

上市7年净利5年下降

市场真正关心的是，正丹股份的股价是否具备继续上涨的逻辑，公司享受的利好能否持续。

年报披露，正丹股份主要产品包括偏苯三酸酐（TMA）、偏苯三酸三辛酯（TOTM）、乙烯基甲苯（VT）、均四甲苯等。

TMA 主要用途之一是用于生产偏苯三酸三辛酯（TOTM）。TOTM 是一种无毒环保增塑剂，具有优良的耐热性、耐迁移性以及绝缘性，主要用作高等级 PVC 电线电缆的增塑剂、高级润滑油调和剂。TMA 的第二个用途是用于生产粉末喷涂树脂。TMA 生产的粉末涂料，具有附着力强、经久耐用、耐腐蚀、流平性好、少污染且涂覆方便、固化迅速等特点，主要应用于空调、冰箱、洗衣机等家用电器以及室内装饰。

目前，国内 TMA 生产企业主要包括正丹股份（产能 8.5 万吨/年），百川股份（产能 4 万吨/年），泰达新材 （产能3 万吨/年）。国外 TMA 生产企业主要包括美国 Ineos Jot lieLLC（据其官方网站披露 TMA 产能为 7 万吨/年）和意大利 Polynt。

毫无疑问，如果美国 Ineos Jot lieLLC永久性关闭其产能，将对包括正丹股份在内的行业企业而言，是一个明显利好。也就是说，正丹股份等坐收渔人之利。

从历史情况看，正丹股份的盈利能力并不稳定。

公司于2017年登陆A股市场，上市之前的2015年，公司实现的营业收入、净利润分别为11.01亿元、1.38亿元，2016年的净利润为1.34亿元。上市初期三年，即2017年至2019年，营业收入分别为11.70亿元、12.10亿元、13.08亿元，同比增长18.34%、3.38%、8.12%；净利润为1.08亿元、0.60亿元、0.40亿元，同比分别下降19.63%、44.17%、32.96%。净利润走势与营业收入背离，连续三年大幅下降。

2020年、2021年，营业收入继续保持增长，净利润分别为0.43亿元、1.04亿元，2021年增幅达142.99%。

但是，紧接着的2022年、2023年，公司实现的营业收入分别为19.24亿元、15.38亿元，同比变动幅度为9.38%、-20.09%；净利润为0.56亿元、0.10亿元，同比降幅分别达46.56%、82.31%。2023年，公司的扣非净利润只有465.83万元，创历史新低。

综上所述，2017年至2023年的七个年度，公司净利润有五个年度下降。

今年一季度，正丹股份的经营业绩暴增，算是接住了核心产品价格大涨的泼天富贵。

有数据显示，近三个月，TMA价格持续上行，已经从年初的1.6万元/吨的低点涨至超5万元/吨。

今年4月，国联证券在一份研报中表示，TMA价格向上具备弹性和持续性。预计2024年实际需求约可量化为21.1万吨，供给缺口达6.3万吨，约占实际总需求的30%。叠加TMA的刚需属性且短期无新增产能投放，TMA高景气周期有望持续较长时间。

但是，在行业高景气之时，传闻美国英力士关闭TMA产能，其是否会复产？此外，暴利之下，资本会迅速反应，行业扩产不可避免，价格上涨的红利能持续多久，并不可知。

正丹股份坐收的渔人之利恐难以持续很久。

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