日前，《金种子馥合香白酒》团体标准获中国酒业协会批准发布，并将于4月11日正式实施。作为馥合香白酒代表企业之一，上述标准的实施一定程度上对金种子酒蕴藏利好。且就在不久前，仍处于亏损境地的金种子酒还提出了“5年重回安徽白酒第一阵营”的口号。

不过，钛媒体APP注意到，高举高打“馥合香”的金种子酒，旗下相关产品的表现难言理想。于掉队已久的金种子而言，留给它逆袭的机会不多了。

白酒“小香型”前景有限

据中国酒业协会官网披露，金种子酒是《金种子馥合香白酒》团体标准起草单位之一，另两家起草单位为景芝酒业、金沙酒业。而它们，都是华润旗下的白酒资产。

近年来，白酒行业频频出炉团体标准，例如《董香型白酒》团体标准、《绵甜柔雅型白酒》团体标准、《柔雅馥合香白酒》团体标准、《馥合香型白酒》团体标准等。对于这类团体标准，业内持鼓励态度，因为不仅对酒厂而言具有明确地树立行业规范的作用，也意味着白酒一个新的细分品类赛道得到行业认可。

对于金种子酒而言，其在馥合香领域的努力可追溯至多年以前。早在20世纪80年代，金种子酒便首创了浓酱兼香的“醉三秋”系列，2003年又研发出“柔和型”白酒新品类。

据金种子酒官网介绍，2011年，“柔和型白酒”标准由安徽省质量技术监督局发布实施，这是国内白酒行业唯一一部柔和型白酒技术标准，首次将“柔和型”这一金种子酒特有的白酒类型，写入安徽地方标准。

2012年，金种子酒与江南大学合作推进馥合香白酒研发，2019年《馥合香型白酒》获批安徽食品行业协会团体标准。2020年“中国馥香白酒研究院”揭牌成立，2023年中国酒业协会金种子馥合香科技研发基地成立。

理论上，金种子酒在馥合香赛道已高举高打多年，随着标准的实施，金种子酒获或将再进一步。

然而，业内人士却告诉钛媒体APP，“白酒行业5大香型之外，小香型的创新对行业百花齐放是好事。但从消费市场角度来看，小香型的发展前景有限。”

现状是，中国白酒香型众多，迄今已发布国家标准的就有12种，但为大众熟知的只有贵州酱香型白酒、四川浓香型白酒、山西清香型白酒、陕西凤香型白酒。且每个主流香型都有巨头企业，比如，酱香白酒有千亿级规模的贵州茅台（600519.SH），浓香有五粮液（000858.SZ）和泸州老窖（000568.SZ），清香则有山西汾酒（600809.SH），凤香也有百亿规模的西凤酒。

“在主流香型的降维打击之下，小香型的市场空间本就不算大。”上述业内人士表示。

钛媒体APP注意到，自2022年华润啤酒战略投资后，金种子酒确立了以馥合香为主体的“一体两翼”品牌战略。此外，在2月27日举行的2023年度总结表彰大会上，金种子酒业党委书记、总经理何秀侠在会上提出未来规划，其中就包括“成为馥合香品类第一品牌”。

武汉京魁科技董事长肖竹青认为，“整个中国白酒都面临同质化的内卷竞争，区域性的创新香型层出不穷，金种子酒的馥合香对消费者来说，实际上是很难区分的。最关键的是，这类创新香型的消费培育成本非常高，没有明确的差异化，消费者很难记住。”

馥合香产品高端化不畅

那么，作为金种子酒最为倚重的优势之一，旗下馥合香产品表现如何？

在华润全面接管金种子酒后，推出了高端新品馥合香系列以及高线光瓶酒“头号种子”，市场也一度对金种子酒的新品寄予厚望。

金种子酒产品上分为高端酒、中端酒以及低端酒。根据划分，价格在500元以上的产品为高端，产品主要有馥合香馥20、馫20、醉三秋1570等；中端为100元~500元之间，产品主要包括馥合香馫15、馥合香馥9、馥合香馥7等；低端则是100元以下的头号种子、柔和等。

在华润全面接管金种子酒后，推出了高端新品馥合香系列以及高线光瓶酒“头号种子”，市场也一度对金种子酒的新品寄予厚望。

然而，1月30日，金种子酒发布的业绩预告显示，预计2023年归母净利润亏损1200万元到2200万元。

对于业绩亏损原因，金种子酒称，“由于目前产品销售仍以中低端产品为主，高端产品馥合香系列年内换新上市尚处于品牌推广期，需要投入较高的市场费用以维护并拓展市场份额。”

这样的境况在去年前三季度已经显现出来。2023年1-9月，公司高端酒营收0.32亿元，占营收比例约3%；中端酒营收1.44亿元，占比13.42%；低端酒5.19亿元，占比48.37%。可以看到，金种子酒白酒业务营收主要由低端产品拉动，馥合香相关产品表现不如人意。

业绩上过度依赖低端产品的后果是，金种子酒的毛利率常年在白酒上市公司中垫底。2020年-2022年，公司白酒业务毛利率分别为42.02%、42.05%、38.81%。2023年上半年，公司整体毛利率为30.08%，较上年同期下降3.14%。其中，白酒毛利率为40.15%，同比下降6.65个百分点，在同期20家白酒上市公司中为倒数第二，仅高于顺鑫农业（000860.SZ）的32.16%。

连年亏损的金种子掉队已久

值得注意的是，对于未来规划，金种子酒直白地喊出了“5年重回安徽白酒第一阵营”的口号。但在业内看来，留给金种子酒的机会并不多。

目前，安徽有四家白酒上市公司，分别为古井贡酒（000596.SZ）、口子窖（603589.SH）、迎驾贡酒（603198.SH）以及金种子酒，业内称其为“徽酒四杰”。2012年业绩巅峰时期，金种子酒营收22.94亿元、归母净利润5.61亿元，增速分别为30.03%、53.44%。

同年，古井贡酒营收为41.97亿元、净利7.26亿元；迎驾贡酒为33.54亿元、4.57亿元；口子窖25.07亿元、4.56亿元。虽然营收最低，但论盈利能力，金种子酒仅次于古井贡酒。

反观当前，金种子酒却明显掉队，与其他三家的差距越拉越大。2019年、2021年及2022年，金种子酒净利润分别为-2.04亿元、-1.66亿元、-1.87亿元。仅2020年因获得政府2.16亿元的补偿款短暂地扭亏为盈。

2023年前三季度，公司再亏损3485.94万元，12月“卖地”获得4250.10万元，原以为可以冲抵亏损，但公告显示金种子酒2023年归母净利润仍然预亏1200万元到2200万元。

再对比其他三家，2023年前三季度，古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖分别实现收入159.5亿元、48.4亿元、44.46亿元，归母净利润分别为38.13亿元、16.55亿元、13.48亿元。

连年亏损，极大消耗了市场的预期。谈到原因，除了前文所提到的高端化困境外，目前被市场提及最多的是其与华润啤酒的“磨合”难题。

目前，金种子酒管理团队多数来自华润系，但由于接手近两年金种子酒仍未扭亏，公司也被诟病“外行领导内行”。

此外，安徽市场的激烈竞争更不可小觑。由于地产酒过于强势，曾经白酒行业有着“东不入皖”的说法。但如今，魔咒已被头部名酒打破。行业数据显示，当前贵州茅台、五粮液、剑南春、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒已占据安徽市场约22%的份额，仅一个洋河股份就凭借地缘优势，在安徽吃下了近15亿元的市场份额。

也就是说，除了本地的“一超两强”，即古井贡酒、迎驾贡酒与口子窖外，金种子酒还要与头部名酒抗衡，这无疑为其复苏之路增添了难度。

（本文首发于钛媒体APP，作者|杨欢）