招商证券：部分工程机械销量低基数反弹，家电内外销保持高景气
原标题：【招商证券】部分工程机械销量低基数反弹，家电内外销保持高景气——行业景气观察（0110）
本周景气度改善的领域主要在信息技术和部分中游制造领域。上游资源品中钢材、煤炭价格短期波动，水泥价格下行。中游制造领域，12月重卡销量同比由正转负，各类装载机、挖掘机销量三个月滚动同比跌幅收窄。信息技术中部分存储器价格持续上涨。近期家电内外销售均保持稳健增速，同时板块具有较高分红的属性，行业景气度较高。推荐关注价格改善的存储、有色，销量边际改善的通用设备，以及景气度较高的家电等。
核心观点
【本周关注】近期家电内外销售均保持稳健增速，同时板块具有较高分红的属性，行业景气度较高。出口方面，11月家电出口金额和出口数量同比增幅均扩大；内销方面，11月家电零售数据保持稳健增长，23W53周空调、冰箱、洗衣机等部分大家电累计销量实现较高增速。同时板块库存去化较为充分，行业具有较高分红的优势。24年巴黎奥运会、美国美洲杯、德国欧洲杯等赛事预计对TV出货带来拉动。后续关注国内外经销商库存的回补，以及美联储降息对美国地产行业带来提振的利好，细分领域如工具、小家电、MiniLED以及家电产业转型升级的智能座舱等推荐重点关注。
【信息技术】本周部分存储器价格上行，本周8GB DRAM存储器价格周环比上行，32GB NAND flash、64GB NAND flash存储器价格与上周持平。
【中游制造】本周电解液、锂原材料等价格普遍下降，电解锰、部分钴产品价格上涨。本周光伏价格指数下行，其中组件、电池片、硅片、多晶硅价格指数均下行。12月重卡销量同比由正转负，环比下行。12月各类装载机销量同比转正，各类挖掘机销量同比跌幅收窄。CCFI、BDTI上行，CCBFI、BDI 下行。
【消费需求】主产区生鲜乳价格持平、白酒批发价格总指数上行；猪肉价格、生猪平均价下行，仔猪批发价持平。在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖亏损扩大，外购仔猪养殖亏损扩大；在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格持平，鸡肉价格上行；蔬菜价格指数下行，棉花期货结算价上行，玉米期货结算价下行；本周电影票房收入、观影人数、电影上映场次均下行。本周中药材价格指数下行。本周文化纸价格较上周下行。
【资源品】建筑钢材成交量十日均值周环比下行。本周螺纹钢、钢坯价格下行；唐山钢坯库存、铁矿石港口库存、主要钢材品种合计库存上行。煤炭价格方面，秦皇岛港山西优混平仓价周环比下行，京唐港山西主焦煤库提价周环比下行；焦炭期货结算价、焦煤期货结算价周环比下行，动力煤期货结算价周环比持平。库存方面，秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存上行，天津港焦炭库存下行。全国水泥价格指数下行。Brent国际原油价格上行；有机化工品期货价格多数下跌，二甲苯、甲苯、辛醇、DOP等价格涨幅居前，天然橡胶、PTA、聚丙烯等价格跌幅居前。本周工业金属价格多数下跌，锌、铅价格上涨，铜、铝、锡、钴、镍价格下跌；镍库存上行，铜、铝、锌、锡、铅库存下行；黄金期现、白银期现价格下行。
【金融地产】货币市场净回笼，隔夜/1周SHIBOR利率与上周持平；1年/3年国债到期收益率周环比下行。A股换手率、日成交额下行。土地成交溢价率上行、商品房成交面积下行。
【公用事业】我国天然气出厂价下行，英国天然气期货价格上行。
风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。
目录
01
本周行业景气度核心变化总览
1、本周关注：家电内外销保持高景气，关注库存回补和重大赛事的驱动
近期家电内外销售均保持稳健增速，同时板块具有较高分红的属性，行业景气度较高。
出口方面，家电出口仍然保持较高增速。11月我国家电出口3.32亿台，同比增长24%，1-11月累计出口33.87亿台，同比增长9.6%；11月家电出口金额72.37亿美元，同比增幅扩大至13.4%。分品类来看，大家电中冰箱、空调、洗衣机出口数量同比分别增长68.5%、24.3%、42.4%。小家电中榨汁机、搅拌机以及厨房废物处理器等均有较高增速。出口的较高增速一方面有低基数的贡献，另一方面，海外库存的回补以及以美国为代表的海外需求仍然有较高韧性。
内销方面，11月社会消费品零售数据显示，家用电器和音像器材当月零售额946亿元，同比增长2.7%，增幅较10月份有所收窄，但自10月份同比转正后仍然保持正增长。奥维云网数据显示，截至12月最后一周，大家电线上线下销售均保持良好态势。23W53空调、洗衣机、冰箱、彩电线上销售累计同比增速分别为80.78%、41.05%、50.61%、73.14%；线下销售累计同比增速分别为29.64%、39.01%、33.88%、33.5%，均实现较高增速。
2024年巴黎奥运会、美国美洲杯、德国欧洲杯等赛事预计对TV出货带来拉动。根据招商家电组梳理，预计2024年北美、欧洲、新兴市场TV出货预计均有小幅增长。北美地区ONN目标激进，叠加市场降息预期，商品房销售有望好转，带来北美TV的小幅增长。欧洲地区，一方面疫情期间的“宅经济”对TV销售带来透支，预计2023年欧洲市场TV出货量下降约10%，低基数背景下叠加2024年重大赛事的支撑，预计对TV出货有较大拉动；另一方面，俄乌冲突带来的高通胀逐渐消化，此前被抑制的消费也有望释放。新兴市场方面，随着美元加息的结束流动性边际有望回流新兴市场，预计消费潜力也将进一步释放。此外根据招商家电组观点，2024年预计Mini LED B/L TV等仍将延续快速扩张趋势；全球平均尺寸预计达到53寸，80+超大尺寸出货规模仍将持续增长。
综合来看，板块当前内外销均保持较高景气度，板块库存去化较为充分，同时行业具有较高分红的优势。后续关注国内经销商库存的回补，海外零售商补库以及美联储降息对美国地产行业带来提振的利好，细分领域如工具、小家电、MiniLED以及家电产业转型升级的智能座舱等推荐重点关注。
2、行业景气度核心变化总览
02
信息技术产业
1、本周部分存储器价格上行
本周部分存储器价格上行，本周8GB DRAM存储器价格周环比上行4.43%，32GB NAND flash、64GB NAND flash存储器价格与上周持平。截至1月9日，8GB DRAM价格周环比上行4.43%至1.25美元，32GB NAND flash价格与上周持平为2.071美元，64GB NAND flash价格与上周持平为3.874美元。
03
中游制造业
1、 本周电解液、锂原材料等价格普遍下降，电解锰、部分钴产品价格上涨
本周电解液、锂原材料等价格普遍下降，正极材料、钴产品价格涨跌互现。在电解液方面，截至1月9日，六氟磷酸锂价格周环比下行3.57%至6.75万元/吨，DMC价格与上周持平为3800.00元/吨。在正极材料方面，截至1月9日，电解镍Ni9996现货平均价周环比下行0.60%至131,700.00元/吨；电解锰市场平均价格周环比上行0.93%至14060.00元/吨。在锂原材料方面，截至1月9日，碳酸锂价格周环比下行0.95%至95,940.00元/吨，氢氧化锂价格周环比下行1.88%至84,640元/吨；截至1月9日，电解液锰酸锂价格周环比下行1.54%至1.60万元/吨；电解液磷酸铁锂价格周环比下行1.33%至1.85万元/吨；三元材料价格与上周持平为106.50元/千克。钴产品中，截至1月9日，电解钴价格较上周下行0.44%至226,000元/吨；钴粉价格与上周持平为204.50元/千克；氧化钴价格较上周上行1.96%至130.00元/千克；四氧化三钴价格较上周上行5.58%至132.50元/千克。
2、本周光伏价格指数下行
本周光伏价格指数下行，其中组件、电池片、硅片、多晶硅价格指数均下行。截至1月9日，光伏行业价格指数周环比下行3.76%至17.64，组件价格指数周环比下行7.15%至17.00，电池片价格指数周环比下行4.67%至8.17，硅片价格指数周环比下行1.39%至19.10，多晶硅价格指数周环比下行1.67%至36.53。
本周光伏产业链中硅料价格周环比下行。截至1月9日，国产多晶硅料价格和进口多晶硅料价格周环比下行1.67%至8.31美元/千克。
3、 12月重卡销量同比由正转负，环比下行
12月重卡销量同比增幅转负，环比下行。根据第一商用车网数据， 2023年12月我国重卡市场销售约5万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比11月下降30%，同比下降7%，是连续10个月以来同比增幅首次为负，三个滚动同比增幅收窄至31.38%。1-12月，重卡市场累计销售91万辆，同比增长35%，增幅收窄了4个百分点 。
4、12月各类装载机、挖掘机销量三个月滚动同比跌幅收窄
12月各类装载机销量同比转正，三个月滚动同比跌幅收窄。12月销售各类装载机9418台，同比转正至11.9%，三个月滚动同比跌幅收窄10.8个百分点至-14.4%；1-12月，共销售各类装载机103912台，同比下降15.8%，其中国内市场销量56552台，同比下降30.1%；出口销量47360台，同比增长11.5%。
12月各类挖掘机销量同比跌幅收窄。2023年12月销售各类挖掘机16698台，同比跌幅收窄35.97个百分点至-1.01%，三个月滚动同比跌幅收窄10.53个百分点至-22.28%；1-12月，共销售挖掘机195018台，同比下降25.4%；其中国内89980台，同比下降40.8%；出口105038台，同比下降4.04%。
5、 CCFI、 BDTI上行，CCBFI、BDI 下行
本周中国出口集装箱运价指数CCFI上行，中国沿海散货运价综合指数CCBFI下行。在国内航运方面，截至1月5日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比上行3.04%至936.83点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比下行5.85%至1086.84点。
本周波罗的海干散货指数BDI下行，原油运输指数BDTI上行。在国际航运方面，截至1月10日，波罗的海干散货指数BDI为1875.0点，较上周下行10.42%；原油运输指数BDTI为1452.0点，较上周上行15.42%。
04
消费需求景气观察
1、白酒批发价格总指数上行
主产区生鲜乳价格持平、白酒批发价格总指数上行。截至1月3日，主产区生鲜乳价格报3.66元/公斤，周环比持平，较去年同期下降21.7%。截至1月10日，白酒批发价格总指数报111.36，旬环比上行0.11% 。
2、猪肉价格下行、鸡肉价格上行
猪肉价格、生猪平均价下行，仔猪批发价持平。截止1月9日，猪肉平均批发价格19.83元/公斤，周环比下行2.12%；截止1月8日，全国生猪平均价格6.99元/500克，周环比下行3.19%；截止1月5日，仔猪平均批发价为24.75元/公斤，周环比持平。在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖亏损扩大，外购仔猪养殖亏损扩大。截至1月5日，自繁自养生猪养殖利润为-233.21元/头，亏损较上周扩大11.87元/头；外购仔猪养殖利润为-214.46元/头，亏损较上周扩大8.30元/头。
在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格持平，鸡肉价格上行。截至1月5日，主产区肉鸡苗平均价格为1.26元/羽，周环比持平；截止1月8日，36个城市平均鸡肉零售价格为12.64元/500克，周环比上行0.32%。
蔬菜价格指数下行，棉花期货结算价上行，玉米期货结算价下行。截至1月9日，中国寿光蔬菜价格指数为135.85，周环比下行3.41%；截至1月9日，棉花期货结算价格为80.73美分/磅，周环比上行0.99%；截止1月9日，玉米期货结算价格为459.25美分/蒲式耳，周环比下行0.97%。
3、电影票房收入、观影人数、电影上映场次均下行
本周电影票房收入、观影人数、电影上映场次均下行。截至1月7日，本周电影票房收入9.81亿元，周环比下行38.84%；观影人数2418.59万人，周环比下行37.23%；电影上映169.59万场，周环比下行13.66%。
4、本周中药材价格指数下行
本周中药材价格指数下行。本周中药材价格指数为3337.42，周环比下行0.03%。
5、本周文化纸价格下行
本周文化纸市场价较上周下行。截至1月5日，本周文化纸市场价为5076.67元/吨，周环比下行3.18%。
05
资源品高频跟踪
1、钢材成交量下行，唐山钢坯库存上行
建筑钢材成交量十日均值周环比下行。1月9日主流贸易商全国建筑钢材成交量为12.80万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为13.27万吨，周环比下行0.12%。
本周螺纹钢、钢坯价格下行；唐山钢坯库存、铁矿石港口库存、主要钢材品种合计库存上行；价格方面，截至1月10日，钢坯价格3620.00元/吨，周环比下行2.16%；截至1月9日，螺纹钢价格为4176.00元/吨，周环比下行0.74%。库存方面，截至1月5日，主要钢材品种合计库存量923.60万吨，周环比上行4.11%；截至1月5日，唐山钢坯库存周环比上行25.22%至108.79万吨；截至1月4日，国内铁矿石港口库存量12246.00万吨，周环比上行2.12 %。
2、京唐港山西主焦煤库提价下行，天津港焦炭库存下行
价格方面，秦皇岛港山西优混平仓价周环比下行，京唐港山西主焦煤库提价周环比下行；焦炭期货结算价、焦煤期货结算价周环比下行，动力煤期货结算价周环比持平。截至1月1日，秦皇岛港山西优混平仓价925.80元/吨，周环比下行2.36%；截至1月9日，京唐港山西主焦煤库提价2610.00元/吨，周环比下行5.78%；截至1月9日，焦炭期货结算价收于2411.00元/吨，周环比下行4.17%；焦煤期货结算价收于1790.00元/吨，周环比下行6.48%；动力煤期货结算价801.40元/吨，与上周持平。
库存方面，秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存上行，天津港焦炭库存下行。截至1月9日，秦皇岛港煤炭库存报582.00万吨，周环比上行0.69%；截至1月5日，天津港焦炭库存报46.00万吨，周环比下行13.21%；京唐港炼焦煤库存报72.94万吨，周环比上行7.60%。
3、全国水泥价格指数下行
水泥价格方面，全国水泥价格指数下行，长江、华北、华东、西北、西南地区水泥价格指数下行，东北地区水泥价格指数持平，中南地区水泥价格指数上行。截至1月9日，全国水泥价格指数为112.51点，周环比下行0.71%；长江地区水泥价格指数113.35点，周环比下行1.40%；东北地区水泥价格指数为113.37点，周环比持平；华北地区水泥价格指数为113.51点，周环比下行0.12%；华东地区水泥价格指数为111.32点，周环比下行1.41%；西北地区水泥价格指数为123.83点，周环比下行0.06%；中南地区水泥价格指数为108.62点，周环比上行0.50%；西南地区水泥价格指数117.29点，周环比下行1.61%。
4、Brent国际原油价格上行，有机化工品价格多数下跌
Brent国际原油价格上行。截至2024年1月9日，Brent原油现货价格周环比上行3.95%至78.95元/桶，WTI原油价格上行2.64%至72.24美元/桶。在供给方面，截至2024年1月5日，美国钻机数量当周值为621部，周环比下行0.16%；截至2023年12月29日，全美商业原油库存量周环比下行1.26%至4.31亿桶。
无机化工品期货价格普遍下跌。截至2024年1月9日，钛白粉市场均价较上周下行1.86%，为15800元/吨；纯碱期货结算价较上周下行9.27%，为2271元/吨。截至2024年1月7日，醋酸市场均价为2978.13元/吨，周环比下行2.20%；截至2023年12月31日，全国硫酸价格周环比下行1.30%至281.70元/吨。
有机化工品期货价格多数下跌，二甲苯、甲苯、辛醇、DOP等价格涨幅居前，天然橡胶、PTA、聚丙烯等价格跌幅居前。截至1月9日，甲醇结算价为2387元/吨，周环比下行0.62%；PTA结算价为5740元/吨，周环比下行3.98%；纯苯结算价为7433.33元/吨，周环比上行0.11%；甲苯结算价为6685.30元/吨，周环比上行1.93%；二甲苯结算价为7125元/吨，周环比上行3.37%；苯乙烯结算价为8173.50元/吨，周环比下行1.30%；乙醇结算价为6775元/吨，周环比下行1.09%；二乙二醇结算价与上周持平为5625元/吨；苯酐期货结算价为7583.33元/吨，周环比下行0.44%；聚丙烯期货价格为7321元/吨，周环比下行2.37%；聚乙烯期货价格为8051元/吨，周环比下行2.03%；PVC结算价为5802元/吨，周环比下行1.61%；天然橡胶结算价为13470元/吨，周环比下行6.07%；燃料油结算价为2934元/吨，周环比下行1.74%；沥青结算价为3631元/吨，周环比下行2.42%。
5、工业金属价格多数下跌，库存多数下行
本周工业金属价格多数下跌，锌、铅价格上涨，铜、铝、锡、钴、镍价格下跌。截至1月9日，铜价格为68740元/吨，周环比下行0.61%；铝价格周环比下行1.95%至19080元/吨；锌价格为21560元/吨，周环比上行0.33%；锡价格周环比下行1.80%，为204850元/吨；钴价格周环比下行1.34%至221000元/吨；镍价格周环比下行0.19%至128510元/吨；铅价格16200元/吨，周环比上行1.50%。
库存方面，镍库存上行，铜、铝、锌、锡、铅库存下行。截至1月9日，LME铜库存周环比下行3.11%至160550吨；LME铝库存周环比下行0.19%至565275吨；LME锌库存周环比下行2.88%至216800吨；LME锡库存周环比下行3.31%至7445吨；LME镍库存68454吨，周环比上行6.70%；LME铅库存124925吨，周环比下行6.70%。
黄金现货、期货价格下行，白银现货、期货价格下行。截至1月9日，伦敦黄金现货价格为2034.90美元/盎司，周环比下行1.58%；伦敦白银现货价格为23.13美元/盎司，周环比下行3.42%；COMEX黄金期货收盘价报2035.90美元/盎司，周环比下行1.53%；COMEX白银期货收盘价下行3.03%至23.17美元/盎司。
06
金融地产行业
1、货币市场净回笼，隔夜/1周SHIBOR利率与上周持平
货币市场净回笼24230亿元，隔夜/1周SHIBOR利率与上周持平。截至1月9日，隔夜SHIBOR与上周持平为1.58%，1周SHIBOR与上周持平为1.79%，2周SHIBOR周环比下行8bp至2.00%。截至1月9日，1天银行间同业拆借利率周环比上行1bp至1.68%，7天银行间同业拆借利率周环比上行6bp至2.13%，14天银行间同业拆借利率周环比上行3bp至2.08%。在货币市场方面，上周货币市场投放2410亿元，货币市场回笼26640亿元，货币市场净回笼24230亿元。在汇率方面，截至1月10日，美元兑人民币中间价报7.1055，较上周环比上行0.07%。
2、A股换手率、日成交额下行
A股换手率、日成交额下行。截至1月9日，上证A股换手率为0.64%，周环比下行0.10个百分点；沪深两市日总成交额下行，两市日成交总额为6314.86亿元人民币，周环比下行14.46%。
在债券收益率方面，1年/3年国债到期收益率周环比下行。截至1月9日，6个月国债到期收益率周环比上行3bp至2.08%；1年国债到期收益率周环比下行2bp至2.08%，3年期国债到期收益率周环比下行4bp至2.29%。5年期债券期限利差周环比下行3bp至0.29%；10年期债券期限利差周环比下行6bp至0.39%；1年期AAA债券信用利差周环比上行2bp至0.47%；10年期AAA级债券信用利差周环比上行2bp至0.51%。
3、本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积下行
本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积当周值下行。截至1月7日，100大中城市土地成交溢价率为4.90%，周环比上行2.53个百分点；30大中城市商品房成交面积当周值为171.57万平方米，周环比下行56.54%。
07
公用事业
1、我国天然气出厂价下行，英国天然气期货价格上行
我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价上行。截至1月9日，我国天然气出厂价报5683元/吨，较上周下行5.43%，英国天然气期货结算价为76.45便士/ 色姆，较上周上行0.24%。
从供应端来看，截至2023年12月29日，美国48州可用天然气库存3476亿立方英尺，周环比下行0.40%。截至2024年1月5日，美国钻机数量为118部，周环比下行2部。
作者：张夏 陈星宇
