【深度】上市公司万亿资金入市炒股：都是钱多闹的，不知道投哪儿

经济观察报 记者 蔡越坤  

截至2023年6月底，累计超过万亿资金参与证券市场投资，相比2022年底增加45.12%——随着截至2023年上市公司中报披露谢幕，A股上市公司的“炒股”数据揭晓。

Wind数据显示，截至2023年中报，共计有615家上市公司参与“炒股”等证券投资，累计持有证券个数共计2497只，累计投资金额超过1.19万亿元。其中，上市“券商系”成为投资高手，前十大投资金额规模中，有九家为券商类上市公司，持有证券个数均超过十只，投资金额也均超过350亿元，属于当之无愧的专业队“炒股”选手。

股市行情大幅震荡，他们为何如此热衷于“炒股”？

记者发现，A股上市公司热衷参与“炒股”的上市公司，包括较多优质的“现金牛”上市公司。

一位A股“现金牛”类上市公司董秘就坦言：“账上钱太多了，不知道投到哪里去。证券投资也是理财的一种重要投资渠道，可以帮助公司实现账上现金保值增值。”

在一位负责上市业务的券商人士看来，上市公司参与“炒股”，也有可能存在并购等意图，拟进行产业链等方面的战略性投资。

从投资收益来看，上市公司“炒股”水平参差不齐，有的因此扭亏为盈，也有的上半年证券投资亏损严重。比如：多次巨资“炒股”的陕西煤业（601225.SH），其2023年半年报数据显示，本期公允价值变动损益-26.60亿元，影响本期利润总额降低14.47亿元，主要原因为本期因市场波动，公允价值浮亏较大。

“券商系”为专业队

上半年，“券商系”上市公司无疑是A股最佳“炒股”选手。

从投资金额看，Wind数据显示，投资额前十大上市公司中“券商系”占九家，分别为申万宏源（000166.SZ）、长江证券（000783.SZ）、国元证券（000728.SZ）、西部证券（002673.SZ）、长城证券（002939.SZ）、东北证券（000686.SZ）、华西证券 （002926.SZ）、山西证券（002500.SZ）、国信证券（002736.SZ）。前三家投资金额分别为3699.43亿元、791.90亿元、764.04亿元。

平安证券研报数据显示，截至2023年上半年末，上市券商自营规模58501亿元，较年初增长9.6%，金融资产稳定扩张。上半年资本市场景气度整体好于去年，上市券商自营收益率约2.9%，较2022年全年提升1.4%，共同驱动上市券商自营收入达821亿元，同比增长76.9%。

各大券商内部表现也出现分化，海通证券、广发证券自营收入同比分别增长375%、293%，而中金公司自营收入同比下降12%。

具体来看，上半年自营业务收入排名前十的分别是中信证券、、申万宏源、华泰证券、国泰君安、中国银河、中金公司、中信建投、招商证券、国信证券和海通证券。其中，中信证券是唯一一家自营业务收入超百亿元的券商，其自营业务占到公司总营收的36.63%，对总营收的贡献最大。

从半年报中也可以看出券商对于投资业务非常重视。例如：申万宏源表示，下半年，公司将以全面注册制改革为契机，持续提升轻资本业务竞争力、稳健发展重资本业务，立足金融服务实体经济使命担当，深化“研究+投资+投行”的综合金融服务模式。

招商证券则称，下半年将强化大类资产配置，自上而下统筹资源配置、投资决策和风险管理，根据市场形势变化及时调整优化投资结构，完善业务策略，拓展创新业务。

“现金牛”热衷“炒股”

尽管二级市场波动较大，但是高风险与高收益并存二级市场仍然吸引着大量上市公司参与股市。对于上市公司热衷“炒股”原因，天使投资人郭涛向记者分析，一方面，当公司的主营业务利润率较低或者增长前景不明朗时，“炒股”可能被视为一种能够带来高回报的投资方式；另一方面，通过将资金分散到不同的股票中，公司可以降低投资风险。“炒股”也可能被视为一种风险分散的方式。

前述上市公司董秘就告诉记者，部分热衷“炒股”的上市公司有一个典型的特征，即公司账上货币资金庞大，属于妥妥的“现金牛”类上市公司。

例如：陕西煤业2023年半年报合并财务报表显示，该公司货币资金579.29亿元，同比增加105.43亿元或22.25%。

货币现金规模雄厚的陕西煤业，拿出一部分资金用于金融证券投资。其半年报披露，截至报告期末，该公司交易性金融资产合计约188.51亿元，相较期初降低10.95%，主要包括权益工具投资、信托产品投资、货币基金产品，分别约为 101.99亿元、86.01亿元、5024.60万元。

此外，截至报告期末，陕西煤业共持有六只股票，分别为隆基股份（601102.SH）、盐湖股份（000792.SZ）、金力永磁 （300748.SZ）、天玛智控（688570.SH）、南网储能（600995.SH）、长江电力（600900.SH）。

报告期内，陕西煤业证券投资本期公允价值损益高达-22.25亿元。不过，期末账面价值合计95.91亿元，最初投资成本合计46.49亿元，盈利仍然超过100%。

对于参与证券投资业务，陕西煤业证券事务部人士9月6日表示，该公司主要通过投顾模式与跟投模式进行投资。目前整个市场行情肯定是对公允价值产生一些变互动，公司的投资比例会根据二级市场情况去判断，主要还是从长期的投资价值角度去做投资决策。

另一家“有钱没处花”的“现金牛”上市公司九安医疗（002432.SZ），截至2023年6月末其现金及现金等价物高达31.07亿元。

截至报告期末，九安医疗持有证券包括：小米集团W（1810.HK）、Quidel（QDEL.O）、小鹏汽车（XPEV.N）、理想汽车（LI.O）、蔚来（NIO.N），此外还包括国民信托、美国国债，期末价值累计27.25亿元，最初投资成本累计12.04亿元，投资收益超过126%。

不仅如此，九安医疗在半年报中表示，公司组建了资产管理部门，聘请了在资产管理领域从业经验丰富的专业人员。公司全资子公司九安香港有限公司作为专门投资子公司，以自有资金从事资产管理业务。此外，公司已增加投资类业务经营范围，即以自有资金从事投资活动、投资管理。包含：固定收益为主，权益、另类资产等多资产多策略多元分散化的大类资产配置。

当心投资风险

硬币的另一面，是也有部分上市公司证券投资亏损严重。或许本想靠“炒股”翻身，却没想到影响了公司的业绩。

从整体来看，Wind数据显示，A股超5200家上市公司共计1700家上市公司公允价值变动净收益率/利润总额数值为负值。其中，544家上市公司公允价值变动净收益率/利润总额数值降幅大于100%（包含）。

例如：8月24日，上市公司九牧王（601566.SH）发布了半年报。半年报显示，该公司-0.8亿元的公允价值变动损益中，股票损失约0.3亿元。从九牧王的持仓细节来看，大部分亏损是由京东集团港股造成的，达到2341万元；此外，中骏商管港股和贵州茅台也亏得较多，分别是364万元和198万元。

而且，这并非九牧王首次“炒股”亏钱。2022年年报显示，九牧王当期公允价值变动损益为-9664万元；私募基金类资产期初4.42亿元，当期公允价值变动损益为-4358万元。

昔日“炒股”网红上市公司云南白药，其2023年半年报数据显示，截至上半年期末，该公司证券投资账面价值总额为16.86亿元。云南白药持有的境内外股票有小米集团（1810）、雅各臣科研制药（2633.HK）、中国抗体（03681.HK）、健倍苗苗（2161.HK）。除健倍苗苗外，其他三只个股的期末账面价值均低于云南白药的最初投资成本。此外，云南白药2021年公允价值变动损益减少高达约19.29亿元。

关于证券投资业务开展，云南白药证券事务部相关人士表示，公司在充分听取广大投资者对公司发展的意见和建议的基础上，通过市场分析和调研，经过公司的投资决策流程的审慎论证和审核，在原有的风险控制措施基础上，严格控制二级市场投资规模，逐步减仓，不继续增持。

上述负责上市业务的券商人士向记者表示，上市公司肯定对自己本行业的最了解，如果说上市公司专门成立一个团队去做股票投资，有点哗众取宠。而且，一般上市公司“炒股”，上市公司肯定用自己的自营资金，赚钱了都还好，如果赔钱会对自己的股价有影响。

盘古智库高级研究员江瀚认为，对于上市公司“炒股”是否背离主业的问题，这要视具体情况而定。如果上市公司通过“炒股”来扩大自身的经营规模，或者通过“炒股”来控制其他企业，那么就可以认为这是一种背离主业的行为。但如果上市公司只是将闲置资金用于短期炒作，并没有影响公司的主营业务，那么这种“炒股”行为就可以被认为是合法的。

对于上市公司参与“炒股”的合规性，北京昭离律师事务所认为，交易所不鼓励创业板上市公司从事证券投资交易，上市公司从事证券投资交易的，应使用自有资金，并制定相关内控制度。投资前，应按照规定进行审批和信息披露。对于证券投资交易导致亏损的，应当按照“重大交易”的披露标准进行披露。

江瀚认为，上市公司应该坚持专业的投资原则和风险控制策略，避免过度投机和盲目跟风。此外，上市公司应该建立健全的内部控制机制和风险管理制度，确保投资决策的合理性和风险控制的有效性。

在郭涛看来，上市公司应该以主营业务为核心，“炒股”等证券投资应该是在主营业务稳定发展的前提下进行的。此外，上市公司参与炒股需要注意风险和管理，遵守相关法律法规和规范性文件。建议公司在制定投资策略时充分考虑公司财务状况和投资目标，加强风险管理和内部监控，确保公司财务稳健和长期发展。